流动性与机构行为跟踪：农商止盈长端

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 6 月 16 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 农商止盈长端 流动性与机构行为跟踪 [Table_Summary] 投资要点：  本周（6.09-6.13）关注要点：本周资金利率分化，大行融出日均环比上行，基金杠杆小幅上行；存单到期增加，各期限存单到期收益率表现下行；现券成交来看，买盘主力来自基金，主要增持 7-10Y 和 20-30Y 利率债，农商行止盈长端，保险增持15-30Y 超长利率债，大行继续买入 3Y 以内利率债。  货币资金面  本周（6.9-6.13，下同）共有 9309 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 1738、1986、1640、1193 和 2025 亿元，期间累计投放 8582 亿元逆回购，全周净回笼流动性 727 亿元。下周二（6/17）有 1820 亿元 MLF 到期。本周资金价格表现分化，截至 6 月 13 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.46%、1.58%、1.41%、1.5%，较 6 月 6 日分别变动 1.43BP、2.97BP、-0.02BP、-3.03BP，分别位于 19%、9%、16%、3%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（6.09-6.13）净融入-4283 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 870 亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为 7.95 万亿元，单日最高达 8.28 万亿元，较前一周日均值增加 5.98%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 89.4%，单日最高达 91.5%，较前一周的日均值上行 1.91 个百分点，截至 6 月 13 日位于 91.5%分位数。  广义基金杠杆率小幅上行。截至 6 月 13 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.4%、212.7%、128.2%、105.8%，环比 6 月 6 日分别变动 0.13BP、10.25BP、1.12BP、0.38BP，截至 6 月 13 日分别位于 21%、45%、70%、50%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（6.09-6.13，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比下行。总发行量为 10,391.20 亿元，较前一周增加 4535.30 亿元；净融资额为-1,645.1 亿元，较前一周减少 857.3 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 12,036.30 亿元，较前一周增加 5,392.6亿元。下周（6/16-6/20）存单到期 10,216.40 亿元。  本周票据利率下行。截至 6 月 13 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.08%、0.99%、1.05%、1.04%，较 6 月 6 日分别变动-7BP、-3BP、-9BP、-5BP。  机构行为跟踪  本周（6.9-6.13）现券主力买盘来自基金，净买入 2917 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自城商行，净卖出 3199 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 2917 亿元，其中利率债增持 1714 亿元，信用债增持452 亿元，其他（含二永）增持 449 亿元，存单增持 297 亿元。本周理财净买入 固定收益点评 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 现券 1074 亿元，其中利率债增持 82 亿元，信用债增持 142 亿元，其他（含二永）增持 119 亿元，存单增持 731 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益点评 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 6 2. 同业存单与票据 ......................................................................................................... 10 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 14 4. 风险提示 .................................................................................................................... 19 固定收益点评 4 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1