山东威达(002026)公司深度研究：深耕电动工具配件，静待第二曲线打开

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 06 月 19 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn[Table_Title]深耕电动工具配件，静待第二曲线打开——山东威达（002026）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/06/18表现1M3M12M山东威达1.6%-11.5%36.8%沪深 300-1.2%-4.1%8.4%市场数据2025/06/18当前价格（元）11.4252 周价格区间（元）7.28-13.45总市值（百万）5,089.93流通市值（百万）4,889.65总股本（万股）44,570.33流通股本（万股）42,816.51日均成交额（百万）81.54近一月换手（%）4.46投资要点:电动工具配件龙头，拓展布局多极成长。山东威达系电动工具钻夹头隐形冠军，根据大众网，公司钻夹头自 2001 年起全球市占率第一、2024年达 50%。上市后，公司一方面横向拓展电动工具配件业务，实现各类配件一体化协同生产，并投建越南、墨西哥基地以加强出口；另一方面收购上海拜骋、苏州德迈科、济南一机等公司，切入电池包及充电器、新能源汽车换电站、数控机床等新兴领域。2024 年，全球电动工具景气度复苏，叠加子公司产品、客户突破，公司实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 81.9%。伴随海外基地投产和新兴业务催化落地，公司业绩有望持续增长。全球电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现。2025 年，全球电动工具周期向上：需求端，中美欧均进入降息通道带动建筑业回暖，终端零售商启动补库，家得宝、劳氏 2024 财年存货分别同比增长 12%、3%，需求向上游制造传导。供给端，无绳化、锂电化等行业趋势推动电动工具产品迭代，整机厂研发投入持续增加，TTI 2024 财年研发费用同比增长 18%，带来配件增量需求。2025Q1，国内电动工具产量 0.5 亿台，同比增长 15%；出口金额 26.9 亿美元，同比增长 14%。公司有望凭借规模、合作、全球化布局等优势，进一步稳固配件龙头地位，叠加上游原材料降价以及上海拜骋产品突破，公司主业盈利能力有望进一步提升。新兴业务催化不断落地，第二曲线有望打开。新能源汽车换电站方面，蔚来四代站落地，并与宁德时代展开换电合作，2025 年新建换电站有望达 2000 座以上，市场空间同比增长超 227%，昆山斯沃普有望受益。数控机床方面，“中国制造 2025”节点将至，2025Q1 国内机床产量同比增长 17%、机床贸易顺差同比增长 44%，济南一机有望再成长。在主业龙头优势稳固的背景下，公司有望利用近 20 亿元在手资金，进一步拓展新兴业务，打开第二曲线。盈利预测和投资评级考虑到全球电动工具周期向上，公司配件龙头优势稳固，且新兴业务催化不断落地，有望打开第二曲线，我们预计公司营收和盈利能力有望在 2025-2027 年持续增长。我们预计 2025-2027年公司营业收入分别为 25.24、28.07、30.76 亿元，同比+13.6%、+11.2%、+9.6%；归母净利润分别为 3.44、3.92、4.29 亿元，同比+14.6%、+13.8%、+9.5%；对应 PE 分别为 14.27x、12.53x、11.44x，首次覆盖，给予“买证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2入”评级。风险提示1）原材料价格波动；2）国际贸易壁垒风险；3）美联储降息不及预期；4）公司海外产能释放不及预期；5）公司新兴业务拓展不及预期；6）公司其他经营、治理风险；7）研究员测算与预测误差。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2221252428073076增长率(%)-6141110归母净利润（百万元）300344392429增长率(%)80151410摊薄每股收益（元）0.670.770.880.96ROE(%)8101010P/E14.6914.2712.5311.44P/B1.201.371.261.16P/S1.971.941.751.60EV/EBITDA10.397.646.325.22资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 电动工具配件龙头，拓展布局多极成长................................................................................................................. 51.1、 钻夹头隐形冠军，融资并购拓展业务布局.......................................................................................................51.2、 主业龙头优势稳固，新兴业务多点开花.......................................................................................................... 72、 电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现........................................................................................................102.1、 全球电动工具需求复苏，新兴市场贡献增量................................................................................................. 102.2、 大型跨国公司主导、产品迭代迅速，构成配件供应壁垒...............................................................................132.3、 配件一体化协同，龙头优势有望持续兑现.....................................................................................................153、 多领域布局，静待第二曲线打开.......................................................................................................................... 183.1、 换电站建设加速，昆山斯沃普有望受益......................................................................................................