煤炭开采行业研究简报：2025年新加坡炼焦煤会议观点总结

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 2025 年新加坡炼焦煤会议观点总结 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 6 月 13 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 74.23 美元/桶，较上周上涨 7.76 美元/桶（+11.67%）；WTI 原油期货结算价为 72.98 美元/桶，较上周上涨 8.4 美元/桶（+13.01%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 13.16美元/百万英热，较上周上涨 0.59 美元/百万英热（+4.69%）；荷兰 TTF天然气期货结算价 37.5 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.13 欧元/兆瓦时（+3.09%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.58 美元/百万英热，较上周下降-0.20 美元/百万英热（-5.36%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 89 美元/吨，较上周下跌 0 美元/吨（+0.00%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 218.9 美元/吨，较上周下跌 0 美元/吨（+0.00%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 91.25 美元/吨，较上周上涨 0.3 美元/吨（+0.14%）。 新加坡交易所商品部“2025 年新加坡焦煤会议”于 5 月 29 日至 30 日举行，标普全球（S&P Globle）整理了会议关键要点。 ➢ 关税和贸易：今年年初以来，普氏评估的美国（印第安纳州）HRC 出厂价在 3 月 19 日上涨了 38%，达到每吨 950 美元，又在 6 月 3 日再次下跌 11.5%，降至每吨 840 美元。“商品洞察”首席分析师表示，2025 年下半年，美国的现货价格会稍微趋于平稳。 ➢ 需求：印度正在建造许多主要专注于生产平板钢和高质量产品的高炉。能源经济与金融分析研究所的首席能源金融分析师表示，在钢铁产量增加的情况下，到 2050 年印度需要新建超过 1 亿吨的硬焦煤生产能力。大宗商品洞察首席分析师表示，由于缺乏新的供应资源，2025 年澳大利亚和美国的焦煤出口可能会放缓；与此同时印度将使努力其焦煤进口供应多样化，以支持钢铁产业的扩张。蒙古矿业公司执行董事兼首席执行官表示，蒙古不太可能成为印度的主要供应商。 2012 年，蒙古曾向印度出口了一些煤炭货物，但将煤炭通过铁路运输 5000 公里，至俄罗斯远东纳霍德卡港口，然后再通过船舶运往印度，在物流上对供应商来说就是不可行的。 ➢ 脱碳：能源经济与金融分析研究所表示，由于 EAFs 依赖直接还原铁和废钢，碳捕获与碳储存不太可能在高炉脱碳中发挥重要作用。根据Agora Industry 的数据，预计到 2030 年，基于 DRI 路线的低碳钢产能项目将达到约 9600 万吨，相比之下，结合 CCS 与煤基高炉-转炉路线的产能项目则较少。引用商品洞察的数据，欧盟的碳成本上升和监管压力正在““激励”钢铁制造商转向低碳钢生产，并指出 25 家 BF-BOF 钢铁厂中有 21 家计划过渡到电弧炉和直接还原铁单元。澳大利亚煤炭协会首席执行官表示，尽管政府提出了许多潜在的补贴来鼓励这一举措，但在澳大利亚并没有取得太多进展。 ➢ 保护主义：中国向超过 200 个国家出口钢铁，但反倾销和保护性关税以及通常高关税使得情况更加困难，“商品洞察”首席分析师表示，中国的成品钢出口量可能在 2025 年降至 9100 万吨。Balta SA 合伙人表示，主要供应低灰冶金焦炭的大供应商在印度市场上的准入量大幅减少。印度从 1 月 1 日至 6 月 30 日对进口低灰冶金焦炭实施了数量限制，在实施限制后，预计贸易量将大幅减少，波兰出口可能更多增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：动煤高低卡分化，焦煤期货暴涨为哪般？》 2025-06-08 2、《煤炭开采：印度 5 月火电需求不及预期》 2025-06-08 3、《煤炭开采：复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律》 2025-06-07 -30%-18%-6%6%18%30%2024-062024-102025-022025-06煤炭开采沪深3002025 06 14年 月 日 gszqdateatemarark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 地集中在欧洲市场，而印尼和中国的出口可能会瞄准东南亚和其他地区，如欧洲，以弥补印度市场准入的减少。 投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近 4 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要““把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。 一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出““我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑； 一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至 25 年 3 月，亏损煤炭企业占比过半，达 54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；““绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.83 2.98 13.10 14.50 13.89 13.20 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 10.25 9.72 9.20 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.22 0.41 0.61 5.83 6.75 3.62 2.43 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 7.20 8.60 8.06 7.45 002128.SZ 电投能源 买入 2.38 2.61 2.70 2.87 7.80 7.35 7.11 6.71 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 10