“十五五”系列之一：“十五五”期间或将维持5%左右的增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观周报 “十五五”期间或将维持 5%左右的增长 “十五五”系列之一  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 “民生十条”发布，惠民生促消费政策可期 2025-06-13 特朗普新政催化美元变局— 2025-06-11 新消费崛起：“K 型割裂”与韩国经验—周期“新秩序”系列（一） 2025-06-08 美国居民消费软硬指标为何背离？—宏观经济观察系列（二） 2025-06-01 乱云飞渡仍从容：财政货币政策的静与动—宏观经济观察系列（一） 2025-05-25 中国将于 2026 年开始实施“十五五”规划。2025 年是“十四五”规划收官之年，距离 2035 年远景目标还有十年时间。“十三五”和“十四五”没有给出规划期间经济增长率的具体目标。“十三五”期间，我国年均 GDP 增速5.8%，“十四五”期间，预计我国年均 GDP 增速预计 5.4%左右。“十三五”和“十四五”期间，经济增长从高速增长向中高速增长转变。 如果宏观政策积极应对，“十五五”期间仍然有可能维持 5%左右的中高速增长。2023 年和 2024 年中国 GDP 分别增长 5.2%和 5%，2025 年经济增长目标仍然定在 5%左右。过去两年 GDP 平减指数持续下跌，反映当前经济活动仍然低于潜在产出水平。国内经济面临价格下跌风险，需要进一步加大宏观政策逆周期调节力度，提振经济增长和通胀。我们预计，如果国内宏观政策积极应对，促进物价温和回升，让经济回归潜在产出水平，“十五五”期间仍然有可能实现 5%左右的经济增长。 2035 年远景目标提出“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，实现该目标需要未来十多年人均收入达到 5.2%以上的增长。中等发达国家并没有严格的定义。我们根据世界银行的收入划分，将“高收入”国家按照收入高低分为三等份，取中间组作为中等发达国家。由此测算，2023 年中等发达国家收入门槛大约为 2.5 万美元，中国人均国民总收入比该收入门槛水平低55%左右。如果未来中等发达国家收入门槛维持不变，中国人均国内总收入2035 年达到中等发达国家水平未来需要实现 5.2%左右的年均增长。但是考虑随着全球收入水平增长，中等发达国家收入门槛可能上升，中国需要实现更快增长。 考虑当前经济增长水平、物价下跌的宏观环境、以及 2035 年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标，我们认为“十五五”期间中国仍然应该维持 5%左右的增长目标。 中观产业跟踪： 本周宏观高频数据大体平稳。截至 6 月 13 日当周，中东地缘局势升级推高油价，ICE 布油期货周涨 13%，COMEX 黄金价格亦上涨并突破 3400 美元/盎司关口。6 月“抢出口”趋势延续，出口运价冲高后环比回落；PTA 开工率维持震荡偏强。内需方面，汽车销量维持较高活跃度；猪肉养殖利润进一步下探，6 月 9 日华储网公告于 6 月 11 日开展中央储备冻猪肉收储。 结合高频数据来看，当前上游工业品低位改善，上游价格中石化明显走强；制造运行相对较好，消费低位，养殖景气延续向好。从我们编制的中观行业综合景气指数来看，钴金属、轻工、汽车、交运、禽类养殖等在中高景气区间，汽车景气高位回落，物流、轻工造纸景气环比提升。 证券研究报告 2025 年 06 月 15 日 宏观周报 西部证券 2025 年 06 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 大类资产： 截至 6 月 13 日，A 股和港股涨跌分化，美股走弱。受到中东军事冲突直接触发了短期的全球避险情绪，导致本周风险资产普遍疲软，而金价拐头上行。另外，冲突直接带动油价攀升，对欧美已经降温的通胀数据形成新的上行风险，2 年期和 10 年期美债收益率上行。相较之下，国内宏观基本面维持平稳。从汇率的角度来看，美元兑人民币仍然维持双向震荡，欧元和加元则兑人民币表现更强势。 国际关系： 据中国外交部，当地时间 2025 年 6 月 9 日至 10 日，中美在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首 6 月 5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切。 国内政策： 6 月 9 日，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署。6 月 12日，《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，提出取消房地产限购、限售、限价政策并降低贷款首付比例和利率，促进居民就业增收，积极培育新型消费等具体行动方案。 本周重点关注： 6 月 16 日中国发布 5 月经济数据；6 月 18 日至 19 日召开 2025 年陆家嘴论坛；6 月 19 日美联储 FOMC 利率决议。 风险提示：中国经济增长存在不确定性，全球收入增长存在不确定性，中国政策存在不确定性。全球经济放缓超预期，地缘政治扰动超预期。 宏观周报 西部证券 2025 年 06 月 15 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 “十五五”期间的经济增长 ............................................................................................ 4 二、 中观产业跟踪 .................................................................................................................. 8 三、 大类资产观察 ................................................................................................................ 11 四、 近期政策一览 ................................................................................................................ 13 五、 宏观日历 .............