有色金属行业-黄金：中美会谈平淡，伊以冲突升温，金价上行

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-06-15 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6% 2% 15% 相对收益 7% 4% 5% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《黄金：继续降波》 --20250609 《黄金：关税风波再起》 --20250603 《黄金：从关税缓和到财政担忧》 --20250526 《黄金：市场在交易什么？》 --20250520 《25Q1 主流铜矿企业产量显著走弱，铜矿稀缺格局难解》 --20250515 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 黄金：中美会谈平淡，伊以冲突升温，金价上行 核心观点： [Table_Summary] 金：中美伦敦会谈结果平淡，关注伊以冲突升温。1）中美伦敦会谈落地，但缺乏实质进展：6/10 晚，中美双方在伦敦的贸易会谈结束，最后达成的成果包括：①原则上就中美通话共识和日内瓦会谈成果的措施框架达成一致（但缺乏细节和具体举措）；②中国继续适度放宽稀土磁材出口管制，换取美国部分对华技术限制；③维持了日内瓦会谈后关税水平，即美对中约 40%-50%左右的关税税率（被特朗普在社交媒体上夸大为 55%）。此前两国元首电话对谈结果积极，为此次伦敦会谈铺垫了高基调，但实际谈判结果缺乏亮点，基本只是对日内瓦协议的再度确认，因此在伦敦会谈落地后，金价反而表现更为积极。2）中东地缘情绪再度急剧升温：6/13 以色列袭击了伊朗境内包括核设施在内的多个目标，同时击毙了伊朗高级官员以及核科学家。袭击背景主要是因为伊朗核计划逼近临界点（国际原子能机构报告显示伊朗已积累 60%纯度铀，在短期内可以进一步提纯制造核武器），因此以色列想先发制人地打击伊朗核能力，而美国对此已提前知晓且默许。同时，伊朗已对以色列发射导弹以进行军事报复，6/14 以色列北部海法等地遭伊朗导弹袭击，造成 4人死亡，超过 200 人受伤。短期关注伊朗反击力度，一是伊朗对以色列的打击是否强化，二是打击面是否会扩大至美国等盟友国，三是是否可能关闭霍尔木兹海峡，以及伊朗内政是否会有所动荡。如果参考去年伊以冲突经验，尽管事态似乎愈演愈烈，但伊朗最终还是妥协，不过此次以色列对伊朗核设施打击较狠，局势或没有那么快平稳，中东地缘情绪或带动金价偏强运作。3）CPI 意外降温触发降息预期改善。6/11 美国公布 5 月 CPI 同比 2.4%，预期 2.5%，前值 2.3%，环比 0.1%,预期 0.2%，前值 0.2%；核心 CPI 同比 2.8%，预期 2.9%，前值 2.8%；环比 0.1%，预期 0.3%，前值 0.2%。整体低于预期，其中住房通胀和服务通胀均有所回落。CPI 数据公布后特朗普再度喊话鲍威尔要求降息，FedWatch 也显示市场降息预期略有增强。在看到 6 月公布的就业和 CPI 数据后，预计联储在下周即将到来的 FOMC 会议上或继续释放“按兵不动”的信号，但点阵图如何指引下半年和明年的降息次数或成为市场关注焦点。4）后续金价怎么看？随着黄金波动率已经降至相对低位，可能将迎来新一轮放大，同时四条宏观线索可能陆续发酵：关税暂缓到期日临近、美丽大法案参议院版本、6 月 FOMC 点阵图、经济硬数据压力渐显，即便没有中东地缘加剧，金价亦有上行动力。长期看，在美国长期缺乏财政纪律、货币超发，且重回美国优先主义的背景下，全球对美元资产的超配现象会被逐渐修正，黄金有望获得长钱流入。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%-10%0%10%20%30%2024/62024/9 2024/12 2025/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格下跌 ........................................................... 5 3.2. 基本金属：国内外基本金属价格涨跌互现 ........................................................................... 6 3.3. 贵金属：金价、银价均上涨 ................................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：本周有色金属指数涨幅 3.95%，涨跌幅排名第 1 ................................................................................. 4 图 2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 ..