机械行业25年中期策略报告：关注装备出海、科技自信两条主线

2025/6/2312202034总论56科技自信产业升级两大主线装备出海人形机器人可控核聚变燃气轮机核心逻辑子行业工程机械叉车船舶农机工业母机油服72020中国通用机械设备出口金额及增速-20-1001020304050600123456720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-04通用机械设备:出口金额(美元计价):累计值出口金额(美元计价):机电产品:通用机械设备:累计同比（%）板块证券代码证券名称24年海外收入占比24年国外收入增速工程机械600031.SH三一重工62%12%000425.SZ徐工机械45%12%000157.SZ中联重科51%31%船舶600150.SH中国船舶45%-4%叉车600761.SH安徽合力40%13%603298.SH杭叉集团42%5%油服设备002353.SZ杰瑞股份45%-7%农机601038.SH一拖股份8%-6%8时间节点中国美国欧洲能量增益（Q值）BEST目标Q≥5，CFEDR计划2035年实现Q>30NIF科学Q≈1.9，CFS的SPARC目标Q>10，Helion的Polaris计划验证净电能输出ITER设计Q=10等离子体约束EAST实现1亿度1066秒稳态运行，环流三号双亿度参数领先全球NIF单次实验温度超1亿度但持续时间仅微秒级，SPARC依赖高温超导磁体提升约束效率T-15MD等离子体电流密度提升至2.0MA/m²超导磁体合肥科学岛建成全球最大超导磁体动态测试系统，可模拟12特斯拉磁场环境，接头电阻低至0.1纳欧CFS的REBCO高温超导磁体磁场强度达20特斯拉，制造工艺简化，成本较传统低温超导降低40%ITER完成全球最大最强脉冲磁体系统，中央螺线管磁场强度达13特斯拉机器人公司产品名称发布时间身高主要硬件参数灵巧手自由度 全身自由度负载特斯拉Optimus2022年172222820kgFigure AIFigure022023年16816/20kg1XtechNEOBeta2024年8月18620/44磅（约20kg）优必选walker S12024年10月172//15kg智元机器人远征A22023年8月16919（主动12）40+/宇树科技UnitreeH12023年8月180/单腿5单手4（可拓展）/小鹏汽车Iron2024年11月1782262/装备出海2.1工程机械2.2农机2.3叉车2.4船舶2.5油气装备910 看好挖机新一轮更新周期开启；国内挖机更新周期在8-10年，我们看好25年开启新一轮更新周期。从挖机国内销量来看，25年以来挖机1-5月挖机销量增速超过20%，长周期更新趋势明确。 开工端：从中国地区开工情况来看，25M1-2小松开工小时数合计时间明显同比有所提升，开工端来看板块景气度也有所好转。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025M1-5挖掘机国内销量（台）YOY0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月中国地区小松开工小时数20202021202220232024202511 更新周期：根据挖掘机更新周期为8年左右测算，25、26、27年国内挖掘机更新需求为14.3、19.5、24.9万台。14.319.524.9051015202530202020212022202320242025E 2026E 2027E国内挖掘机更新需求（万台）保有量(万台）挖掘机装载机叉车压路机国二及以下38.836.275.73.4国三及以上157.359.5491.310.9总计196.195.7567.014.3国二及以下保有量占比19.8%37.8%13.4%23.8%国三及以上保有量占比80.2%62.2%86.7%76.2%12 海外工程机械需求已连续下滑两年。根据小松财报预测，受欧美地区需求下滑影响，海外工程机械整体需求已经连续下滑2年。参考历史周期波动规律，下行周期预计在未来1-2年结束，看好明年海外需求逐步修复。-20%-10%0%10%20%30%40%010000020000030000040000050000060000070000020182019202020212022202320242025E单位：台全球工程机械需求（台）yoyyoy（除中国）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020000400006000080000100000120000140000160000180000单位：台全球工程机械需求（台）yoyy oy （除中国）13 欧美市场：根据小松财报数据，欧洲、北美工程机械市场经历了1-2年的下行周期后，板块有望在25年后筑底企稳。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%欧洲工程机械需求yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%北美工程机械需求yoy14→→→-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%-20%-10%0%10%20%30%20142015201620172018201920202021202220232024欧美工程机械需求增速与长期国债（滞后一年）呈一定负向关系北美工程机械需求yoy欧洲工程机械需求yoy十年期美债收益率-反向（右）十年期欧债收益率-反向（右）欧洲挖机需求连续下行两年，十年期欧债收益率开始下行154-52315.8%2425-26050001000015000200002500030000350004000020182019202020212022202320242025E泰国马来西亚其他印尼16 东南亚工程机械需求从24Q3开始进入增长阶段，看好东南亚地区25年需求进入增长通道。-40%-20%0%20%40%60%80%100%东南亚工程机械需求yoy17051015202530354045500100200300400500600700800三大主粮亩均现金收益(元)中大型拖拉机年产量(右轴，万台)0501001502002503003504004505005506000102030405060708090100110120130140150FY03FY04FY05FY06FY07FY08FY09FY10FY11FY12FY13FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24FY25H1全球粮食价格指数约翰迪尔设备销售收入(亿美元，右轴)1805001000150020002500300014/0414/1015/0415/1016/0416/10