A股量化风格：资金持续流入，继续跟随风格趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 12 月 16 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 A 股量化风格：资金持续流入，继续跟随风格趋势 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2019-12-09 至 2019-12-13）：上周市场继续上涨，蓝筹指数表现相对优于中盘指数。在地缘政治风险落地释放后，市场投资情绪明显好转，根据 Wind，各类资金继续大幅流入 A 股市场，从资金流向看，大盘蓝筹指数流入比率较高。风格上看，股价动量风格显著性继续上升，质量风格如速动比率等表现靠前。  周度风格展望：近 2 个季度以来，盈利成长风格表现显著，一定程度上反映机构投资者风格偏好的转移。近期宏观环境的变化并未使得资金流向发生转移，显示了投资者的基本面风格偏好基调未明显变化，但风格有效性结构性调整，盈利风格依然有效，质量风格如速动比率等有效性提升。除此之外，股价动量风格伴随着盈利质量等风格持续增强。 综上所述，我们仍然建议采取追风格趋势策略，关注速动比率等质量风格及近期有效性不断增强的股价动量风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度风格表现看，日历效应，四季度盈利风格将延续惯性，大盘价值表现显著；12 月份盈利、成长风格表现有望提升，大盘动量有望延续，近期质量风格表现改善。 （2）分化度看风格，三季度中 A 股分化度均低于阈值 8%，推荐关注风格趋势策略，继续关注盈利风格及近期有所修复的价值风格。 （3）资金流向看风格，上周市场上涨，资金流向结构性分化，A 股资金相对偏好大盘指数及小盘指数，中证 500 等指数流出比率较高；北上资金相对偏好大盘蓝筹指数，小盘指数流入比率相对较低；融资资金整体维持净流入，流出大盘指数如沪深 300 等，相对偏好中小盘指数。 （4）风格估值水平检测，根据 Wind，上周主要宽基指数的市盈率（TTM）水平继续上升，其中上证 50 指数估值水平修复程度较高。 （5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，11 月底触发的宏观事件：【22省市猪肉均价突破 9 个月布林带上界】及【PMI 创下最近 6 个月新高】等，根据历史规律，我们推荐 12 月配置高盈利等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2019-12-13 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:A 股量化风格：北上资金大幅流入，股价动量风格显著 2019-12-09 金融工程:2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -30.0%0.0%30.0%60.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%12月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)0.0%1.5%3.0%4.5%6.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.8020161230201702282017042820170630201708312017103120171229201802282018042720180629201808312018103120181228201902282019043020190628201908302019103120191213沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 12 （四）盈利预测看风格 .....................