上市银行2024-25Q1业绩综述：业绩筑底，风险缓释，分红丰厚

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——上市银行2024&25Q1业绩综述民生证券银行团队 余金鑫2025年6月24日业绩筑底，风险缓释，分红丰厚证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1摘要•板块整体：25Q1营收利润转负，不良率拨备覆盖率走低。42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct；25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。具体来看，1）25Q1净利息收入和中收除国有大行外均有好转，其他非息收入增速转负。2）量价方面，25Q1信贷扩张速度在高基数下放缓，息差延续收窄趋势 3）资产质量方面，25Q1上市银行不良率下行，但前瞻性指标略有波动，关注率和逾期率分别较24H1 -1BP/+1BP。拨贷比下行、除城商行外资产减值损失降幅收窄。•分组对比：25Q1营收利润增速均较24年有所下滑。国有大行和股份行25Q1业绩增速边际下行，营收和利润增速均下降；中收降幅收窄，其他非息收入增速转负。城商行25Q1整体营收利润维持同比正增。净利息收入和中收增速除国有大行外均有好转，25Q1营收增速边际大幅向上；农商行营收增速在中收和其他非息收入支撑下维持正增，25Q1归母净利润增速边际有所向下。•个股表现——25Q1营收同比增速水平之“最”：常熟银行YoY+10.0%、青岛银行YoY+9.7%、西安银行YoY+8.1%、民生银行YoY+7.4%、南京银行YoY+6.5%。25Q1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+17.3%、齐鲁银行YoY+16.5% 、青岛银行YoY+16.4% 、常熟银行YoY+13.8% 、江苏银行YoY+8.2%。•25年银行板块营收增速有望企稳，估值修复空间或进一步打开。24年银行业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、LPR下行、存量按揭贷款利率调整、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。25年上述压力仍在延续，但随着宏观经济预期改善、房地产风险逐步出清，以及地方政府化债推进缓解市场对银行资产质量大幅波动担忧，银行板块估值有望进一步修复。2025年银行业将呈现“营收筑底、估值修复”特征，但个体分化加剧。•投资建议：1）景气：部分区域行业绩成长性较好，建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。•2）红利：关税风波之下，银行红利股的低波动的优势更为凸显，建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及有望底部反转的民生银行。•风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S12分组表现02个股对比03板块整体01红利视角04景气视角05投资建议06风险提示07证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明板块整体01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3上市银行不良率、拨备覆盖率1.125Q1：营收利润增速回落，不良拨覆走低4资料来源：各公司财报，民生证券研究院上市银行业绩累计同比增速0.1%-1.7%2.3%-1.2%-10%-5%0%5%10%15%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润240.0%237.9%1.24% 1.23%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%1.55%180%190%200%210%220%230%240%250%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25拨备覆盖率不良率• 25Q1营收、归母净利润增速均转负。42家上市银行（本文后续“上市银行”均指42家口径）整体来看，24年累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比+0.1%、-0.7%、+2.3%，增速情况较24Q1-3均有所改善。25Q1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.7%、-2.2%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-1.5pct、-3.5pct。• 不良率、拨备覆盖率持续走低。整体来看，25Q1不良率和拨备覆盖率分别为1.23%、238%。较2024分别-0.01pct、-2.1pct。其中拨备覆盖率持续4个季度走低值得注意。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3上市银行净利息收入累计同比增速1.225Q1：扩张增速企稳，利息净收入少减5资料来源：各公司财报，民生证券研究院上市银行总资产同比增速上市银行净息差、生息计息率、存贷款定价及变化-3.2%-2.1%-1.7%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q257.5%7.9% 7.8%6%7%8%9%10%11%12%13%1H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q25总资产YoY贷款总额YoY•规模扩张：贷款扩张速度企稳。25Q1末贷款同比增速+7.8%，较24年同比增速下降0.1pct。增速逐季下行的趋势有所放缓，逐渐企稳。•净利息收入负增少减。上市银行24年累计净利息收入同比-2.1%，降幅较24Q1-3缩小1.1pct；25Q1累计净利息收入同比-1.7%，降幅较24年缩小0.4pct。•净息差：下降幅度收窄，息差有望企稳。披露口径下，上市银行24年净息差1.53%，较24H1下降3BP，下降幅度有所收窄。从生息资产和计息负债来看，24H1到2024生息资产收益率下降10BP，计息负债成本率下降8BP。存贷两方面来看， 24H1到2024贷款收益率下降13BP，存款成本率下降8BP。综合来看，24年较24H1收益率降幅收窄，成本率降幅增大，体现了银行对成本的有效控制。1.69%3.65%2.10%4.12%1.94%1.56%3.47%2.06%3.84%1.87%1.53%3.37%1.98%3.71%1.79%-3-10-8-13-8-14-12-10-8-6-4-200.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%净息差生息资产收益率计息负债成本率贷款收益率存款成本率20231H2420242024较1H24变化（右轴，BP）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明342家上市银行其他非息收入累计同比增速1.325Q1：中收降幅收窄、其他非息收入增速转负6资料来源：各公司财报，民生证券研究院42家上市银行中收累计同比增速-10.8%-9.4%-0.7%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q2420241Q2525