交通运输物流行业2025年5月航空数据点评：国内价格止跌回稳，重申旺季配置机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通运输物流行业 2025 年 5 月航空数据点评 国内价格止跌回稳，重申旺季配置机会 2025 年 06 月 23 日 行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 5 月经营数据 5 月航空供需延续增长趋势，国际航线基本恢复至 2019 年同期水平。5 月民航市场供需延续同比增长趋势，根据各公司公告，5 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK同比+7.0%/+10.8%，整体客座率 84.3%，同比+2.9pcts：1）国内线需求增速略回升、客座率同环比改善：六航司 5 月国内线 ASK/RPK 同比+2.8%/+6.3%，客座率达 86.3%，同比+3.2pcts，需求单月增速显著回升；2）国际航线继续延续高增长：5 月六航司国际线 ASK/RPK 同比+18.4%/+24.2%，客座率同比+3.7pcts，延续了年初至今国际航线需求高增长，淡季及平季国际航线供需恢复带动行业机队利用率回升、分流国内航线运力投放。 5 月以来国内航线价格同比止跌回稳，供给同环比收缩、飞机停场率重归高位。五一假期后进入行业淡季，国内航线价格环比回落，但同比止跌回稳：1）淡季价格环比回落：航班管家数据显示 5 月国内经济舱含税均价为 702 元，环比 4月下降 3.3%，考虑到 5 月包含五一和端午假期，整体表现平淡回归淡季价格水平。2）价格同比止跌回稳，航班管家显示 5 月国内价格同比 2024 年 5 月持平，我们认为一定程度上体现企业差旅、个人因私需求企稳，此外国内供给同比进一步回落，留给航空公司更大的定价空间。航班管家数据显示搭载 PW1100 发动机 7 日停飞数量重回高位：2025 年第 23 周（6.02-6.08）搭载 PW1100 发动机机队停飞 7 日数量 144 架，较第 19 周（5.05-5.11）停飞数量上升 28 架，我们认为主要为淡季航空公司主动停飞、送修发动机有关，抑制供给投放数量。当前停场飞机回升，供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。 5 月六航司机队环比增长 0.2%，六航司仍未恢复接收波音飞机。根据公司公告，截至 2025 年 5 月六家 A 股上市公司合计管理飞机 3297 架，环比净增加 5 架，较 2024 年底累计+1.3%，较 2019 年底累计+12.2%，5 月六航司机队规模有所增加。其中，接收机型以 A320 系列为主：六家航司合计引进窄体机 11 架（2 架C919、2 架 ARJ21、7 架空客 A320 系列），未接收宽体机。 ➢ 投资建议：5 月价格同比止跌后，6 月预售价格同比现上涨，暑运旺季或再现需求畅旺，重申重视航空旺季前布局窗口。我们认为年初至今航空国内价格逐渐走出改善趋势，淡季需求逐渐体现出支撑，五一假期航空量价表现强劲或将传导至暑期旺季，建议前瞻性关注远期价格投放情况。淡季价格超预期、暑运需求将致 2Q、3Q 行业盈利表现好于预期，建议关注航空旺季前配置窗口，关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空和三大航（中国国航、南方航空、中国东航）。 风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601111.SH 中国国航 7.69 0.19 0.34 0.47 40 23 16 推荐 600115.SH 中国东航 3.94 0.09 0.16 0.23 44 25 17 推荐 600029.SH 南方航空 5.76 0.18 0.23 0.42 32 25 14 推荐 601021.SH 春秋航空 54.94 2.59 2.97 3.49 21 18 16 推荐 603885.SH 吉祥航空 13.13 0.76 1.04 1.25 17 13 11 推荐 002928.SZ 华夏航空 7.86 0.48 0.61 0.83 16 13 9 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测。 （注：股价为 2025 年 6 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com 相关研究 1.交通运输行业 2025 年 5 月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑行业，件量和份额同比分别+32%和 0.3pct-2025/06/20 2.交通运输行业 2025 年中期投资策略：重视新交运、新物流机会-2025/06/19 3.交通运输行业 2025 年 4 月快递数据点评：4 月全行业件量维持高增，顺丰控股件量增速领先-2025/05/21 4.交通运输物流行业 2025 年 4 月航空数据点评：供需同比大幅增长停场率下降，关注旺季布局窗口-2025/05/17 5.快递行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述：24 年及 25Q1 申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固-2025/05/09 行业动态报告/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2025 年 5 月航空供需保持增长态势，国际航线延续强势复苏势头 ............................................................................ 3 2 2025 年 5 月六家航司机队环比增长 0.2% ................................................................................................................ 6 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 ...............................................................................................