电子行业：模型商业化落地加速，国产算力硬件持续突破

电子 / 行业点评报告 / 2025.06.23 请阅读最后一页的重要声明！ 模型商业化落地加速，国产算力硬件持续突破 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 王矗 SAC 证书编号：S0160524090001 wangchu01@ctsec.com 分析师 朱陈星 SAC 证书编号：S0160525020002 zhucx@ctsec.com 相关报告 1. 《行业进入稳健增长周期，产业链业绩稳健释放》 2025-03-22 2. 《经济增长预期稳健，AI 引领产业革新方向》 2025-03-05 3. 《关注国内 AI 基建带动国产算力需求 》 2025-02-24 国产算力跟踪报告 核心观点 ❖ 国产 AI 大模型推陈出新，创新成果持续涌现：2025 年，国产大模型迭代加速，截至 5 月 13 日，中国主要大模型公司已发布超过 45 款基础大模型（不包括行业垂类大模型），约每 3.3 天就有一款新的模型发布。DeepSeek-R1-0528、Deepseek、豆包 1.6、Qwen3 等国产模型加速迭代基模能力，多模态同步升级，性能跻身世界第一梯队。 ❖ 模型需求侧日益旺盛，各大云厂商加码布局：国产大模型用户需求持续增长，从 AI 应用月均用户数来看，DeepSeek、豆包等主流 app 的 MAU 呈现持续爬坡态势。模型商业化持续探索，需求端交互量大幅上升，以豆包大模型为例，2025 年 5 月豆包日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿个，较 2024 年 5 月始发时增长超过 137 倍。各大厂商继续加码 AI 投入，阿里 FY2025 资本开支859.72 亿元，同比上升 167.93%；腾讯 2024 年资本开支 767.6 亿元，同比上升 221.27%，1Q2025 资本开支 274.76 亿元，同比上升 91.35%。 ❖ 海外制裁加剧，国产算力硬件加速突破：英伟达特供中国市场 H20 芯片面临禁售，国产算力自主可控尤为关键。华为 CloudMatrix 384 规模上线，国产超节点加速突破，CM384 可提供 300PFLOPS 的密集 BF16 计算能力，约为NVL72 的 1.7 倍；总内存容量和内存带宽分别约为 NVL72 的 3.6 倍和 2.1 倍。其他厂商如百度昆仑芯自研 XPU Link 兼容业界主流 scale-up 通信标准，超高密度设计使得单柜可容纳 32/64 张昆仑芯 AI 加速卡，国产算力硬件不断升级。 ❖ 建议关注：海光信息、中芯国际、寒武纪、盛科通信、龙芯中科、沪电股份、深南电路、兴森科技、生益科技、方正科技、中材科技、华丰科技、南亚新材、杰华特、兆易创新、澜起科技、华勤技术、江海股份等。 ❖ 风险提示：模型技术迭代不及预期风险、国产算力硬件商业化不及预期风险、宏观经济波动风险、竞争格局恶化风险。 单击或点击此处输入文字。 -12%0%12%25%37%49%电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 国产 AI 大模型推陈出新，创新成果持续涌现 .................................................................................... 3 2 模型需求侧日益旺盛，各大云厂商加码布局 ....................................................................................... 7 3 海外制裁加剧，国产算力硬件不断突破 ............................................................................................... 8 4 建议关注 ................................................................................................................................................. 11 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 2025 年最值得关注的中文大模型全景图 ............................................................................................. 3 图 2. DeepSeek-V3 与同类模型性能对比 ...................................................................................................... 3 图 3. 新版 DeepSeek-R1-0528 模型表现优异 ............................................................................................... 4 图 4. 豆包大模型 1.6 性能卓越 ...................................................................................................................... 4 图 5. 豆包大模型 1.6 价格大幅降低 .............................................................................................................. 4 图 6. Qwen3 在 Artificial Analysis 评测中的表现 ........................................................................................ 6 图 7. 2025 年部分大模型 App 端 MAU ......................................................................................................... 7 图 8. 豆包大模型 tokens 使用量持续增长 ..