轻工制造行业：2026轻工聚焦品效-纺服关注国内量价

请阅读最后一页的重要声明！ 2026 轻工聚焦品效&纺服关注国内量价 轻工制造 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2026.04.06 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 分析师 戚志圣 SAC 证书编号：S0160525110003 qizs@ctsec.com 分析师 赵嘉宁 SAC 证书编号：S0160525120004 zhaojn@ctsec.com 相关报告 1. 《9W2026 轻工制造周报》 2026-03-05 2. 《4W2026 轻工制造周报》 2026-02-06 3. 《2W2026 轻工制造周报》 2026-01-17 核心观点 ❖ 轻工制造：产品和优势产能成为目前行业增长的主要驱动来源 出口链：我们认为此次石油扰动像是弱化版 2020 年，需求逻辑弱化但个股供给逻辑增强。此轮产能优势企业或将更为受益。 两轮车： 我们认为行业出现三个变化。1.品类出现变化，三轮车、外卖车开始成为增长新方向；2.格局正在出清，此轮没有生产资质的品牌受影响更大；3.外销端也出现了积极变化，由于石油短缺，海外油改电有望加速，国内电车替代性增强。随着行业变化，龙头集中趋势有望持续。 地产链： 产品变化带来新增长。顾家去年电动沙发带动需求稳健增长，志邦开始主推智能化家居产品，后续随智能化品类发展，相关公司有望持续增长。 造纸： 浆纸一体化逐渐体现其更高效率。浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以将废料生物质发电节约获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。 ❖ 纺织服饰：上游原料涨价&出口开门红，国内服饰零售量价齐升 上游制造：纺织原料价格上行，出口开门红。2026Q1 纺织原料价格上行、外棉红利延续，棉价回升、内外价差扩大，棉纱上涨、化纤分化，羊毛同比增60%+，利好棉纺、毛精纺龙头盈利修复。1-2 月纺服出口开门红，服装、鞋靴、箱包均高增，代工企业短期承压，Q2 有望修复，优质客户补库将利好国内头部代工企业。 品牌服饰：2026M1-M2 线上鞋服量价齐升，头部品牌高增领跑行业。2026年 1-2 月线上鞋服量价齐升，服装配饰 GMV 同比+10%，鞋包+11%，抖音、天猫为主要增量，男女鞋服增长。品牌表现分化，大众休闲、户外、运动头部品牌高增，361°、李宁、Vans、耐克等国产品牌与国际龙头增速领跑。 ❖ 建议关注：造纸：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤股份；家居：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居，我乐家居；出口链：匠心家居，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，哈尔斯；新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费：百亚股份，稳健医疗，登康口腔；纺服：上游制造环节建议关注百隆东方，新澳股份，申洲国际/晶苑国际/华利集团等；品牌服饰环节建议关注安踏体育/李宁/361°，海澜之家/波司登/江南布衣等。 ❖ 风险提示：海外产能爬坡不及预期的风险、国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险 0%9%18%28%37%46%轻工制造沪深300 行业投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1 轻工制造：内需温和复苏，外销产能优势 .................................................................... 5 1.1 个护：深化供应链重组，区域与自动化促进持续增长 ................................................. 5 1.1.1 金佰利：深化供应链重组，聚焦核心业务构建长期韧性 ........................................... 5 1.1.2 宝洁：区域与自动化支持战略转型与持续增长 ....................................................... 5 1.2 出口链：供应链波动下寻找优势产能 ...................................................................... 6 1.2.1 美国新屋&成屋销售表现稳健 ............................................................................. 6 1.2.2 越南家具出口强劲，一半以上出口美国 ................................................................ 7 1.2.3 工具类用品出口回升 ........................................................................................ 8 1.3 地产链：地产链需求复苏和供应改善 ...................................................................... 8 1.4 造纸：浆纸一体化驱动利润率增厚 ......................................................................... 9 1.4.1 上游木浆集中度高，下游供给情况分化 ................................................................ 9 1.4.2 原材料成本占比较高，浆纸一体化驱动利润率增厚 ................................................ 11 2 纺织服饰：上游原料涨价&出口开门红，国内服饰零售量价齐升 ..................................... 13 2.1 上游制造：纺织原料价格上行，出口开门红 ............................................................ 13 2.1.1 成本：纺织原料价格整体上行，外棉成本红利延续 ................................................ 13 2.1.2 出口：1-2 月出口开门红，海外客户细分赛道营收高增&库存可控 ........................... 14 2.2 品牌服饰：2026M1-M2 线上鞋服量价齐升，头部品牌领跑行业 ................................18 2.2.1 服装配饰：1-2 月线上渠道量价齐升，细分品类&头部品牌成拉动力 ........................18 2.2.2 鞋包：1-2 月线