建筑装饰行业投资策略周报：固投数据能说明钢结构下游需求好吗？

请阅读最后一页的重要声明！ 固投数据能说明钢结构下游需求好吗？ 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.03.29 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 相关报告 1. 《继续看好内需固投景气度向上 》 2026-03-22 2. 《油价大涨，建筑企业的化工实业盈利弹性如何》 2026-03-14 3. 《能源安全诉求强化，继续看好煤化工及能建板块》 2026-03-08 ❖ 大盘波动中建筑彰显抗跌韧性，继续看好钢结构+大建筑+煤化工龙头。上周沪深 300 跌幅较大，建筑跌幅相对较小，建筑转型品种表现较好，煤化工、钢结构、大建筑等也取得较好涨幅，超跌出海民营龙头如期实现反弹。我们认为当前外部因素仍然对市场风偏和主线有所影响，但从国内基本面出发，固投向上是相对具有确定性的主线，一二月份的固投数据也印证了我们此前的观点。当前时点，我们继续看好固投景气向上，推荐大建筑及受益固投弹性更高的钢结构龙头，中期来看，煤化工与绿色能化仍然是高景气赛道。此外，出海民营龙头股息率仍然具备较好的吸引力，我们认为后续若战争预期边际好转，出海龙头投资性价比较好。 ❖ 1-2 月的固投数据一定程度上印证了钢结构需求向上。2026 年 1—2月份，制造业投资同比+3.1%，增速比 2025 年全年+2.5pct。子行业中，前两月较去年全年增速明显改善的主要有运输设备制造、纺织、造纸、农副、燃料加工、金属制品、通用设备、电气机械、食品制造、专用设备等领域，景气明显回落的主要是仪器仪表、高技术制造、电子设备制造、化工、家具、非金属矿业等。我们认为如化工、建材、钢铁等重工业本身对轻钢结构厂房的需求量偏小，而设备制造、电池、新能源等领域对轻钢结构厂房的需求相对更高。因此，如果从子行业的角度看，制造业分项的增速分化对钢结构需求较为有利。结合分科目和分行业的投资增速，我们认为有一种情景是可能存在的：1）基建的高增长对建筑安装工程投资的增长产生了贡献；2）制造业景气改善的子行业中，改善的部分原因是这些子行业的建筑安装工程实现了较高增长（因为全行业的设备购置投资增速前两个月没有提升）。若这样的情景成立，钢结构需求端的逻辑则进一步得到证实。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数下跌 0.83%，沪深 300 板块下跌 1.41%，建筑板块跑赢大盘 0.58pct。根据总市值加权平均统计，装修、园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有杰恩设计(+37%)、*ST 瑞和(+28%)、*ST 正平(+21%)、*ST 东易(+18%)、科新发展(+16%)。 ❖ 推荐组合：鸿路钢构，中国建筑，江河集团，精工钢构，中国化学 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 -8%0%7%14%22%29%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 基建和高景气制造子行业有望带动钢结构景气 固投增速止跌回稳，建筑安装工程是增速回暖的主要驱动力。1-2M2026 全国固定资产投资完成额 5.27 万亿元，同比+1.8%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比+11.4%/-11.1%/+3.1%。从实际工作量水平来看，1-2 月水泥产量1.78 亿吨同比+6.8%，水泥出货量有所回暖，符合固投的总体变化趋势。另外从统计局公布的分项数据看，26M1-2 固投中建安工程/设备购置/其他费用分别同比+0.6%/+11.5%/-1.9%，增速较 25M1-12 提高 9/-0.3/+0.4pct，可以看出，前两月固投增速回暖的主要驱动力是建安工程。 图1： 1-2M2026 广义基建投资同增 11.4% 图2： 水泥产量增速略慢于基建投资增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 制造业子行业固投高增或拉动钢结构订单。2026 年 1—2 月份，制造业投资同比+3.1%，增速比 2025 年全年+2.5pct。分子行业看，铁路、船舶、航空及其他运输设备业同比高增 31%，通用设备、电器机械制造业固投增速同样达到 5%以上。子行业中，前两月较去年全年增速明显改善的主要有运输设备制造、纺织、造纸、农副、燃料加工、金属制品、通用设备、电气机械、食品制造、专用设备等领域，景气明显回落的主要是仪器仪表、高技术制造、电子设备制造、化工、家具、非金属矿业等。我们认为如化工、建材、钢铁等重工业本身对轻钢结构厂房的需求量偏小，而设备制造、电池、新能源等领域对轻钢结构厂房的需求相对更高。因此，如果从子行业的角度看，制造业分项的增速分化对钢结构需求较为有利。 结合分科目和分行业的投资增速，我们认为有一种情景是可能存在的：1）基建的高增长对建筑安装工程投资的增长产生了贡献；2）制造业景气改善的子行业中，改善的部分原因是这些子行业的建筑安装工程实现了较高增长（因为全行业的设备购置投资增速前两个月没有提升）。若这样的情景成立，则钢结构需求端的逻辑则进一步得到证实。 -40%-20%0%20%40%60%2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01广义基建房地产制造业-20%-15%-10%-5%0%5%10%05000100001500020000中国:产量:水泥:当月值（万吨）同比（右轴） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图3： 制造业各子行业固定资产投资增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌 0.83%，沪深 300 板块下跌 1.41%，建筑板块跑赢大盘0.58pct。根据总市值加权平均统计，装修、园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有杰恩设计(+37%)、*ST 瑞和(+28%)、*ST 正平(+14%)、*ST 东易(+11%)、科新发展(+11%)。 图4： 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5： 建筑个股涨幅居前 图6： 代表性央企&国企涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3 投资建议 2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业37.3037.9029.6026.1027.3029.326.222.320.122.417.531.1纺织业13.6013.5014.7015.1014.5014.11