专用设备行业低空经济专题(三)：低空物流应运而生，应用场景逐步落地

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 低空经济专题（三） 低空物流应运而生，应用场景逐步落地 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 低空物流，低空经济的重要应用方向。低空物流作为低空经济的重要应用方向，正快速由概念验证走向场景化落地。中央及地方政府高度重视，2024 年多项顶层设计文件密集出台，明确支持“干-支-末”一体化航空物流网络建设。广东、江苏、上海等地加快试点推进，政策频次与力度持续强化，为产业快速推进提供制度保障。 ⚫ 传统物流结构性瓶颈显现，低空物流提供有力解决方案。当前我国零担物流存在运输时效不稳、路径绕远、末端效率低等问题，尤其在山区、跨海岛、偏远区域运输上成本高、服务差，成为低空物流可替代切入点。2024 年全国社会物流总额达 350 万亿元，呈现稳步增长态势，对高效、低时延运输系统提出更高要求。 ⚫ 四大典型场景加速落地，产业链向规模化演进。当前低空物流已在农产品运输、工业物料配送、应急物资调拨、即时配送等高频场景展开常态化应用。美团、顺丰、迅蚁科技等企业布局形成初步网络系统，支撑“空地协同、多级联运”发展机制。技术层面，飞控、导航、通信系统加速国产替代；基础设施建设、飞行平台运营日趋成熟。 ⚫ 场景测算支撑高成长预期，市场空间达百亿级别。结合“农产品冷链+工业短驳+即时配送”三类典型场景测算，其中农产品冷链预计 2027年市场空间近 18 亿元，工业短途物流渗透率提升将达 28 亿元，即时配送在美团+京东场景下具备超 32 亿元空间，长期成长性强。 ⚫ 投资建议：低空物流作为低空经济率先落地的核心场景，正加速从示范试点迈向系统运营阶段。建议关注“主机平台+核心零部件+场景运营”全链条机会，其中主机厂环节重点关注亿航智能、航天时代飞鹏、万丰奥威等，其他核心环节重点关注海格通信（九天系列）、航天电子（彩虹系列）、纵横股份（空地协同）、绿能慧充、安凯客车、长源东谷（动力系统）、苏试试验等。 ⚫ 风险提示：政策落地情况不及预期的风险、整体产业进展及技术发展不及预期的风险、安全性及经济性不及预期的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 朱宇航 SAC 执证号：S0260520120001 021-38003676 zhuyuhang@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,朱宇航,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 低空经济行业跟踪:低空物流常态化，开启大型无人运输新篇章 2025-06-02 低空经济行业跟踪:首张 OC落地，低空迎来历史性时刻 2025-03-30 低空经济行业专题（二）:战略新兴产业，政策助力万亿蓝海开启 2025-02-20 [Table_Contacts] -20%-8%4%16%28%40%06/2408/2411/2401/2504/2506/25专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 亿航智能 EH.O US 16.21 2024/11/23 买入 21.66 -1.75 1.26 - 12.86 - - -74.80 21.10 苏试试验 300416.SZ CNY 13.20 2024/10/25 买入 16.04 0.80 0.96 17.45 14.54 8.07 7.12 12.60 13.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、起飞前夜：低空物流的技术、政策与场景共振 ........................................................... 5 （一）全球起飞：中国低空经济的崛起与转折 .......................................................... 5 （二）低空物流：传统物流之痛催生低空替代需求 ................................................... 6 （三）风口初成：低空物流基础设施与技术加速成熟 ............................................... 7 （四）四大场景：从乡村到都市的低空物流实践 ....................................................... 9 二、破局突围：低空物流的系统跃迁与市场测算 ............................................................. 12 （一）低空物流构建“三维物流”网络，进入系统跃迁新阶段 ............................... 12 （二）低空物流多类场景市场空间测算 ................................................................... 13 三、产业链标的整理 ......................................................................................................... 16 （一）海格通信：用“九天”构建重型物流平台 .................................