食品饮料行业报告：白酒啤酒个股有望情绪修复，新渠道拓展与全球化成为消费品牌新增长路径

证券研究报告：食品饮料|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位16578.6252 周最高19809.2952 周最低14118.56行业相对指数表现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%食品饮料沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com近期研究报告《关税阶段性缓和催化出口链，零食新渠道持续放量》 - 2025.05.19食品饮料行业报告 （2025.06.16-2025.06.20）白酒啤酒个股有望情绪修复，新渠道拓展与全球化成为消费品牌新增长路径l投资要点人民网和新华社相继发表时评“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”和“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”。时评指出整治违规吃喝需精准，兼顾反腐与民生烟火，针对个别地方“层层加码”，将正常餐饮与违规吃喝混为一谈，既损害民生经济，又暴露懒政思维。自 5 月18 日条例发布至今，根据企业及渠道摸底，消费场景的缺失对实际的动销影响已经造成、但好在当下是在白酒消费淡季，预计白酒企业在Q2 淡季将会合理放缓节奏、这也体现在近期股价走势内，企业以此能更好的应对旺季中秋传统节日消费。518 条例后至 6 月 20 日，茅台、汾酒、五粮液、老窖、今世缘、古井股价分别下跌 11.49%、10.52%、8.79%、9.65%、14.07%、12.31%，目前对应 25 年一致预期的 PE 分别为 19、17、14、12、13、12 倍。这轮下跌隐含了 5 月 18 日条例影响至 7-8 月消退的预期。随着政策的纠偏我们预计影响消退时间可能提前，以上基本面相对稳健的个股有望迎来估值的修复。此外此前担忧《条例》执行加码后对于正常餐饮业的影响、以及担忧情绪蔓延到啤酒的消费，基本面更为扎实的燕京啤酒也将有望迎来修复。五粮液：公司本周召开股东大会。在复杂经济环境下坚持既定目标，公司通过四大核心举措应对挑战：1、精细化市场运作：巩固华东优势市场，突破四川对垒市场，发力广东、海南弱势市场；实施"一群一策"营销策略，保持量价平衡与渠道信心。2、营销改革与执行强化：撤销五品部，成立销售公司，推行竞争选聘和"流动池"制度，业绩不达标者面临降薪降级。3、产品与场景创新：布局新产品，拓展宴席市场，加强终端直配和价格管控，构建会员体系提升黏性。4、年轻化与国际化：开发低度潮饮，开设体验店融入年轻社交圈；瞄准世界杯 IP扩大全球曝光，目标未来 5-10 年实现海外规模显著增长。此外，公司 24 年分红率提升至 70%，未来会适时进一步提升分红率。百润股份：嵊州单一麦芽威士忌全新系列正式发布，此次发布共五款新品，包括崃州甄选、崃州 STR 红葡萄酒桶、崃州菲诺雪莉桶、崃州泥煤波本、崃州阿蒙蒂亚雪莉桶，均为单一麦芽威士忌，其中崃州甄选售价 229 元/瓶，STR 红葡萄酒桶 279 元/瓶，菲诺雪莉桶和泥煤波本 339 元/瓶。天猫、京东、小红书、抖音、有赞、快手六大官方店铺，上海与广州崃州吧、体验中心及全国多城市线下经销渠道均有售。300 元价格带是公司瞄准的主流价格带，我们认为这些产品将成为公司核心的与进口品牌竞争的产品。新渠道拓展与全球化发展成为消费品牌寻求增长的重要路径：1）618 电商大促再度推动宠物消费爆发。京东 618 期间京东宠物成交用户同比增长 32%、新晋养宠用户同比增长 39%、PLUS 用户同比增长发布时间：2025-06-24请务必阅读正文之后的免责条款部分235%、成交额翻倍商家超 400 个，皇家、麦富迪、弗列加特位列榜单TOP10。天猫平台开售 100 分钟成交额超去年首日全天，首小时 653个品牌成交翻倍，弗列加特等品牌领跑，乖宝宠物、中宠股份业绩有望高增。2）传统商超调改转型推动供应链发展。立高食品今年在山姆渠道表现优异、新品月销超预期，同时公司积极关注商超调改趋势、并积极开展合作，目前部分产品进入研发销售阶段。除此之外，公司探索零食量贩渠道烘焙区域合作，由于业态尚处于迭代发展过程中、需要培养短保产品理念，期待后续合作模式探索成功后的新渠道动能。3）新茶饮寻求全球化发展，东南亚、美日韩成为主要目的地。蜜雪冰城宣布自 2025 年 6 月 11 日起，对新开门店进行调整，放缓整体开店节奏、转向精耕存量市场、提升单店水平，并通过政策引导加盟商回归运营一线、发力特渠门店。霸王茶姬 25 年预计新开 1000 家门店，开店增速同样较前两年有所放缓，去年下半年至今年上半年由于新开店稀释下同店面临一定压力，随着基数减弱、门店销量回归常态后预计同店将稳定在合理水平。公司积极规划海外市场布局，目前逐步搭建海外市场团队，先对目标市场进行深入调研分析、制定区域性方案，后续再采用直营或合资模式进行全球化拓店，目前已在马来西亚、印尼、泰国等东南亚市场完成合作签约。l06 月 16 日-06 月 20 日行情回顾本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.12%，在 30 个申万一级行业中位列第 4，跑赢沪深 300 指数 2.10 个百分点，当前行业动态 PE 为 21.04。本周食饮行业的 10 个子板块中仅啤酒和白酒实现上涨，板块涨幅最高的为啤酒（+1.91%）。从个股角度看，食饮板块本周 26 只个股收涨，涨幅前 5 分别为皇台酒业（+11.41%）、金种子酒（+9.78%）、迎驾贡酒（+7.52%）、山西汾酒（+7.21%）、加加食品（+6.93%）。l风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1周度观点：白酒啤酒个股有望情绪修复，新渠道与全球化驱动增长.................................52食品饮料行业本周表现.......................................................................73本周公司重点公告...........................................................................84本周行业重要新闻...........................................................................95食饮行业周度产业链数据追踪.................................................................96风险提示..............................