养老金融行业周报：美国社保托管委员会呼吁进行制度改革

养老金融周报（2025.06.16-2025.06.22） 美国社保托管委员会呼吁进行制度改革 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 6 月 23 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点： 本周，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，美国称其社保信托基金（OASI Trust）将于 2034 年耗尽。6 月 18日，美国 OASDI Trust 托管委员会发布 2025 年年度报告，称在中等假设情境下，OASI Trust 与 DI Trust 基金的储备将于 2034 年耗尽。委员会建议，美国政府应立即提升缴费率或削减福利水平。越早采取改革措施，就越能够让更多代人共同分担所需的缴费增加压力或福利削减损失。 第二，澳大利亚未来基金改革管理架构，并对赴美投资表示担忧。6 月 17日，澳大利亚未来基金表示，他们将把澳大利亚基础设施和房地产领域的交易与资产管理业务收归内部运营。此举主要是在未来基金自身具有更高的交易和管理水平后，进一步提升投资管理经济性的做法。此外，未来基金认为，特朗普为全球局势增加了新的不稳定性与不确定性。美国正在成为一个更高风险、更不确定的投资目的地。 第三，美国 UTIMCO 采用新的公共股权基准。6 月 19 日，美国 UTIMCO召开了董事会，对其投资政策声明进行了更新。重点包括：整合公共股权投资，不再将公共股权投资分为发达市场及发展中市场，剔除对华投资；下调了公共股权投资、自然资源、房地产投资配置比例；同时上调了基建、对冲基金、私募股权投资配置比例。UTIMCO 表示，本次调整，主要是由于州长要求剔除对华（包括中国香港市场）投资所致。  其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）俄罗斯及印尼主权基金将建立 23 亿美元的投资平台 2）加拿大 CPP Investments 向学生公寓平台 Nido Living 注资 4.6 亿欧元 3）澳大利亚 AMP 暂停新的赴美长期投资 4）加拿大 OTPP 出售 3 家英国机场 5）新加坡淡马锡欢迎与印尼主权基金合作 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）金融监管总局局长李云泽：养老金融大有可为 2）个人养老金理财两年扩容至 35 只  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 8 一、重点关注 1. 美国称其社保信托基金（OASI Trust）将于 2034 年耗尽 6 月 18 日，美国 OASDI Trust 托管委员会（简称托管委员会）发布 2025 年年度报告，称在中等假设情境下，OASI Trust与 DI Trust 基金的储备将于 2034 年耗尽，届时将无法按时足额支付预定福利。 OASDI（老年、遗属和残障保险）是美国的基本社会保障制度，由 OASI（老年和遗属保险）以及 DI（伤残保险）两个部分组成。其中，OASI 类似于中国的基本养老保险，其结余由 OASI Trust Fund（OASI 信托基金）运作；DI 类似于中国的工伤保险，其结余由 DI Trust Fund（DI 信托基金）运作。 托管委员会认为，自 2021 年以来，OASDI 已经入不敷出。且在中等假设情景下，自 2025 年起的 75 年内，OASDI 都将维持入不敷出的状态。 托管委员会预计，目前 OASI 的结余将会在 2033 年耗尽。届时，OASI 收入将仅能覆盖 77%的预定福利水平。DI 的结余到2099 年都不会耗尽，可以全额支付福利。如果将 OASI 与 DI 合并，则 OASDI 结余将在 2034 年耗尽，合并后的收入将仅能覆盖 81%的预定福利水平。 托管委员会建议，为了使 OASDI 基金在未来 75 年内具有充足的偿付能力，美国政府应至少采取下列措施之一： 1）将缴费率立即且永久性地提高 3.65 个百分点，从当前的 12.4%提高至 16.05%； 2）将所有人群的预定福利水平，立即且永久性地削减 22.4%； 3）若采用新老划断的方式，只对 2025 年及以后首次符合资格的受益人实施福利削减，则需要将福利水平削减 26.8%； 托管委员会还强调，上述方案具有多种变体，如调整退休年限等。但是，无论采用何种措施，都应该尽早实行。因为，越早采取行动，就越能够让更多代人共同分担所需的缴费增加压力或福利削减损失。 （资料来源：SSA1，平安证券研究所） 2. 澳大利亚未来基金改革管理架构，并对赴美投资表示担忧 6 月 17 日，澳大利亚（Australia’s Future Fund）未来基金表示，他们将把澳大利亚基础设施和房地产领域的交易与资产管理业务收归内部运营。截至 2025 年 5 月末，未来基金持有的主要澳大利亚基建投资规模达164 亿澳元。 未来基金表示，此举主要是在未来基金自身具有更高的交易和管理水平后，进一步提升投资管理经济性的做法。未来基金认为，将基础设施和房地产领域转为内部运营，可以降低管理成本，并发掘过去“效率不高”的外部管理人们未曾关注的投资机会。不过，未来基金并不打算大幅改变其委外投资模式，他们仍然认可委外投资在研究、交易水平以及保持投资组合专精方面的优势。同时，未来基金也将越来越多地采用共同投资模式，以增加对部分资产的投资敞口，同时避免通常会产生的额外费用。 此外，未来基金认为，特朗普政府为全球局势增加了新的不稳定性与不确定性。该基金正在优先研究新一届政府的政策、对投资市场的影响，以及如何相应地调整投资组合。目前，未来基金的关注点包括：美国逐渐退出其长期扮演的全球安全与经济角色、新兴多极世界中区域力量与影响力的变化、中美之间的地缘政治博弈，美元作为全球储备货币地位的不确定性。 未来基金称，美国正在成为一个更高风险、更不确定的投资目的地。这主要是由于：美国预算赤字不断扩大、美联储独立性令人担忧，以及特朗普政府所谓的《美丽大法案》（Big Beautiful Bill）第 899 条条款可能大幅提高澳大利亚机构投资者的税率。 （资料来源：P&I2，平安证券研究所） 1 A_cover.fm 2 Australia's Future Fund brings domestic infrastructure, real estate investment in-house | Pensions & Investments 请通过合法途径获取