建材建筑新材料2025年中期策略报告：出海，更快更坚定

2025/6/2212 出海：更快更坚定 GDP vsGNP，出海成为重要可选项。一般而言，GDP强调国内生产，GNP强调国民生产，背后是国民在海外深度参与全球经济建设，影响力从国内走向全球。例如在海外建立生产制造工厂，产销一体化，利用当地资源、满足当地市场需求。出海≠出口，“一带一路”是主线。有3个问题值得关注和提前说明，一是出海和出口的关系，二是出海和“一带一路”的关联，三是如何重新定义“出海”。以非洲建材为例，基数低≠空间大，发展节奏存在预期差。 高股息：加大分红，提升板块吸引力 侧重3类企业，一是主业经营&现金流稳健，二是央企国市值管理需要企尤其是建筑板块，三是大股东资金用途。建筑建材对比A股其他高股息板块，已具备吸引力。 周期建材：向供给侧要空间 水泥：需求端压力测试持续，集中度偏低短期尚无改善。当前龙头企业带头减产应对需求不足，但6-8月为年中淡季，判断价格继续季节性回落，下半年是否出现价格“翘尾”，取决于阶段性供需关系。 玻纤：特种玻纤布是一抹亮色，需求多元化支撑。下游算力带动服务器升级、AI材料升级，伴随销量景气高，供应有难度，维持较高利润率。 碳纤维：供给快速增加，价格持续承压。 玻璃：竣工需求压力是共识，供给冷修调节较去年放缓。供给变化较为有限，本轮周期尚未出现企业明确退出，更多是产能调节。 消费建材：总量“跟地走”，转型/退出加快 需求端：量价均承压，继续“跟地走”。 供给端：出海寻找增量空间，转型企业腾出空间，向内部降本找空间。 风险提示：1）基建项目落地不及预期，2）地产政策变动不及预期，3）原材料价格变化不及预期，4）海外投资力度不及预期。3回顾：2025H1细分板块表现456资料来源：wind，国金证券研究所2023-2025H11、主业基本面继续承压2、转型公司增多3、成本端处于地位7图：新材料细分板块年初至今涨跌幅新材料细分板块申万二级行业年初至今涨跌幅（截止6.18）碳纤维氨纶芳纶纤维7.2%胶粘剂制品4.2%陶瓷纤维装修建材-4.2%光伏玻璃玻璃玻纤2.5%石英砂非金属材料4.7%药玻医疗器械0.0%储能消防专用设备14.9%减隔震橡胶7.2%资料来源：wind，国金证券研究所分类证券简称市值 （亿元）年初至今涨跌幅单季度营业收入（亿元）单季度归母利润（亿元）24Q425Q1Q4同比Q1同比24Q425Q1Q4同比Q1同比碳纤维中复神鹰172-4.144-33-10-1.2 -0.5 -568-208吉林化纤968.311121132-0.3 0.1 -54-61综合再升科技377.143-3-50.0 0.3 1004陶纤鲁阳节能54-11.71053-231.4 0.6 8-27胶粘剂硅宝科技6717.510848640.8 0.7 -1477回天新材49-3.510111810-0.6 0.8 -2,1663鹿山新材264.853-32-40-0.1 0.1 36-43光伏玻璃凯盛新能645.099-52-38-3.6 -1.3 -284-1,870亚玛顿30-0.246-52-37-1.0 0.1 -9,497-58金晶科技66-17.41412-36-31-2.4 0.1 -703-95石英砂石英股份18619.923-83-360.2 0.5 -98-67凯盛科技102-4.9131370.1 0.3 0.2 15573药玻山东药玻149-13.01312-1-22.2 2.2 381力诺特玻5352.423-230.0 0.4 -13663储能消防青鸟消防851.71496-40.2 0.7 -88-12减隔震震安科技3541.711-36-15-0.8 -0.1 -484封装材料德邦科技543.24336560.4 0.3 9597氨纶芳纶泰和新材878.21011-19-0.6 0.1 -213-54图：新材料细分板块年初至今走势（%）8资料来源：wind，国金证券研究所；市值截止2506211、央国企：国企改革、市值管理考核2、地方相关：设计/基建/房建公司代码公司名称总市值公司类型央企房建601668.SH中国建筑2,355 中央国有企业央企基建601800.SH中国交建1,227 中央国有企业601186.SH中国铁建1,001 中央国有企业601390.SH中国中铁1,253 中央国有企业601669.SH中国电建818 中央国有企业601611.SH中国核建268 中央国有企业601868.SH中国能建806 中央国有企业601117.SH中国化学465 中央国有企业3、专业工程公司代码公司名称总市值公司类型地方基建600820.SH隧道股份191 地方国有企业600039.SH四川路桥852 地方国有企业600502.SH安徽建工83 地方国有企业000498.SZ山东路桥91 地方国有企业600853.SH龙建股份34 地方国有企业002060.SZ广东建工130 地方国有企业600284.SH浦东建设63 地方国有企业600512.SH腾达建设35 民营企业002062.SZ宏润建设52 民营企业603843.SH正平股份24 民营企业002061.SZ浙江交科103 地方国有企业002628.SZ成都路桥33 民营企业002307.SZ北新路桥47 地方国有企业002941.SZ新疆交建70 地方国有企业地方房建600170.SH上海建工211 地方国有企业600939.SH重庆建工60 地方国有企业600846.SH同济科技63 地方国有企业601789.SH宁波建工60 地方国有企业600491.SH龙元建设56 民营企业600133.SH东湖高新95 地方国有企业000090.SZ天健集团65 地方国有企业600248.SH陕建股份141 地方国有企业公司代码公司名称总市值公司类型专业工程002051.SZ中工国际99 中央国有企业600970.SH中材国际221 中央国有企业000928.SZ中钢国际87 中央国有企业000065.SZ北方国际106 中央国有企业601068.SH中铝国际120 中央国有企业601618.SH中国中冶558 中央国有企业601226.SH华电科工69 中央国有企业003001.SZ中岩大地43 民营企业002140.SZ东华科技63 中央国有企业301058.SZ中粮科工54 中央国有企业002542.SZ中化岩土56 地方国有企业601133.SH柏诚股份59 民营企业603929.SH亚翔集成62 外资企业300986.SZ志特新材49 民企大禹节水41 民企000032.SZ深桑达A210 中央国有企业603163.SH圣晖集成26 公众企业上海港湾50 民企4、转型/延伸华铁应急、志特新材、富煌钢构、大千生态等主题轮动出海：更快更坚定910资料来源：wind，国金证券研究所公司类型代码公司名称2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320248大建筑央企601668.SH中国建筑8%6%6%6%6%7%8%8%8%7%6%5%5%5%5%601186.S