计算机行业动态报告：RWA的资产上链新拼图：AI算力租赁

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业动态报告 RWA 的资产上链新拼图：AI 算力租赁 2025 年 06 月 20 日 ➢ RWA 作为架构真实世界资产和 web3.0 的沟通桥梁， 承担了 web2.0 向 web3.0 的融资通道功能。RWA 通过区块链技术，将现实中的有形或无形资产转化为链上数字通证，在 web3.0 世界创造了 web2.0 现实资产的映射，使加密货币的持有者能够完成对固定收益产品的投资，实现资产多元化和风险分担。 ➢ 从传统金融资产到不动产再到实体经济资产，RWA 链上资产路径持续延伸。2014 年，USDT 等锚定法定货币的稳定币诞生，成为最早的 RWA 形式，解决了加密市场的波动性问题。此后，RWA 资产范畴不断向证券、不动产、现实资产扩展，贝莱德、花旗、摩根大通等国际金融巨头也积极参与 RWA 项目，推动多元资产上链。以蚂蚁数科和朗新集团的新能源实体资产 RWA 项目为代表，中国内地 RWA 聚焦实体资产，通过“区块链+物联网”的创新路径，实现链上交易。 ➢ 从充电桩到光伏电站，算力租赁或将成为 RWA 资产链条的下一站。无论是海外如 Ondo 锚定美国国债，亦或是国内蚂蚁数科和协鑫能科及朗新集团锚定的光伏及充电桩等新能源资产，RWA 的锚定资产需要同时具备产业仍处于朝阳阶段、稳定可见的收益率和参与者众多助力市场交易具备充分活力的三大特质。而伴随 AI 的时代浪潮，AI 芯片产业如 GPU 作为战略物资充分具备此类特征： 1）大模型仍在依靠不断增加的大规模算力集群推高自身能力，叠加 AI 应用蓄势待发，明确算力供给具备海量潜在市场； 2）AIDC 的建设初期即高度信息化，同时算力租赁和云的结合天然具备收益率的高可信度，与 RWA 资产上链的多个环节高度契合； 3）从算力建设方到算力分销商再到算力采购方的全流程中，诞生众多如 Reits 等市场资金手段，对于 RWA 类似融资渠道的需求天然存在； 所以我们认为以 AI 为主线衍生的算力租赁将成为 RWA 下一个的理想锚定资产。 投资建议：从美国率先立法稳定币法案，到中国香港稳定币条例即将落地，全球各国在政策端正在试探乃至拥抱 web3.0 的到来。与充电桩类似，算力租赁在具备市场持续成长、收益率清晰透明和市场融资需求明确的三大特征下，有望成为RWA 产业链的下一个结合点。我们建议充分关注相关产业链： 1） IDC 厂商及相关服务商：奥瑞德、云从科技、有方科技、智微智能、协创数据、万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港、奥飞数据、云赛智联、广电运通、恒为科技、鸿博股份、润建股份、弘信电子、神州数码、华勤技术、海南华铁、莲花控股、宏景科技； 2） 云服务商：深信服、优刻得、顺网科技、金山云、网宿科技、首都在线、深桑达 A、青云科技、光环新网。 ➢ 风险提示：RWA 政策落地不及预期；行业发展不及预期；市场竞争加剧。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 杨立天 执业证书： S0100524100001 邮箱： yanglitian@mszq.com 相关研究 1.计算机行业动态报告：旗帜鲜明看好金融科技之跨境支付-2025/06/17 2.计算机周报 20250615：旗帜鲜明看好金融科技之 RWA 全解读-2025/06/15 3.计算机周报 20250608：旗帜鲜明看好金融科技-2025/06/08 4.计算机周报 20250602：为什么美股 AI 创新高？-2025/06/02 5.计算机周报 20250525：为什么科技巨头都在布局 AI 编程-2025/05/25 行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 RWA 的资产上链新拼图：AI 算力租赁 ..................................................................................................................... 3 1.1 RWA 的资产扩张路径 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2 RWA 理想锚定资产的特质：市场持续成长+收益率清晰透明+市场融资需求明确 ............................................................. 5 2 从充电桩到光伏电站，算力租赁或将成为 RWA 资产链条的下一站 ........................................................................ 11 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 RWA 的资产上链新拼图：AI 算力租赁 1.1 RWA 的资产扩张路径 RWA 作为架构真实世界资产和 web3.0 的沟通桥梁， 承担了 web2.0 向 web3.0 的融资通道功能。RWA（Real World Assets）即现实世界资产代币化，是指通过区块链技术，将现实中的有形或无形资产转化为链上数字通证，从而将现实世界中实体资产的收益权以数字代币的形式在区块链网络上实现交易与流转。区块链的去中心化特性确保交易透明且不可