机械设备行业大制造中观策略行业周报：新科技、双循环——科技战“紧”、关税战“松”

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 06 月 16 日 新科技、双循环——科技战“紧”、关税战“松” ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 华大九天，上海沿浦，浙江荣泰，罗博特科，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技，洪都航空，中际联合，北特科技等。 ❑ 【核心组合】 春风动力、涛涛车业、旭光电子、三一重工、徐工集团、山推股份、柳工、中联重科、杭叉集团、恒立液压、杰瑞股份、中海油服、华通线缆、安徽合力、中力股份、诺力股份、浙江荣泰、华翔股份、上海沿浦、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中航西飞、中直股份、航天彩虹、中无人机、航天电子、内蒙一机、北方导航、中兵红箭、中国船舶、中国动力、中船防务、中国海防、中际联合。 ❑ 【本周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/06/13，本周板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：有色金属（申万）（+4%）、石油石化（申万）（+3%）、农林牧渔（申万）（+2%）、传媒（申万）（+2%）、医药生物（申万）（+1%）；截至 2025/06/13，本周大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：长江锂电设备指数（+7%）、中证中航军工主题（+1%）、万得锂电池概念指数（+1%）。 ❑ 【近期重点公司点评】华大九天：内生外延双轮驱动，EDA 龙头全流程覆盖将近 ⚫ 股份支付致 24 年利润承压，25Q1 归母净利润增 26.72%。 ⚫ EDA 市场 24-27 年 CAGR 预计达 36%，公司实控人变更带来新机遇。 ⚫ 产品拓展持续推进，并购整合加速，全流程覆盖有望快速提升市占率。（1）2024 年公司各产品线进展显著；（2）并购整合加速，补强关键能力。 ⚫ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年：营收为 17.56、25.05、35.10 亿元，CAGR 达 41.4%；归母净利润为 2.10、3.31、4.51 亿元，CAGR 达46.5%；PS 倍数 37/26/18 倍（截至 2025 年 4 月 30 日）。 ❑ 【近期重点公司点评】浙江荣泰：主业中枢有望抬升，人形机器人业务打开增长天花板 ⚫ 24 年业绩符合预期，25Q1 归母净利润率 22.56%，盈利质量维持较高水平。 ⚫ “最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业中枢有望持续抬升。 ⚫ 并购微型丝杠龙头，卡位 T 链灵巧手，打开增长天花板。 ⚫ 海外产能建设稳步推进，有效应对国际贸易摩擦。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《佛山基地扩产顺利，技术创新+国产替代有望驱动公司快速成长》 2025.06.16 2 《海外油价上涨，煤价支撑渐强》 2025.06.16 3 《有望切入英伟达供应链，人形机器人布局加速》 2025.06.15 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年：营收为 15.76、22.48、33.34 亿元，同比分别增 38.9%、42.6%、48.3%， CAGR 达 43.2%；归母净利润为 3.27、4.65、6.97 亿元，同比分别增 41.8%、42.5 %、49.7%，CAGR达 44.6%。 ❑ 【近期重点公司点评】中际联合：2025Q1 业绩大超预期，盈利能力、合同负债大幅提升 ⚫ 业绩大超预期，2025Q1 归母净利润同比大增 69% ⚫ 2025Q1 公司合同负债持续保持增长，体现公司手持订单饱满。 ⚫ 2025Q1 盈利能力显著改善，毛利率、净利率同比增长 2.1、6.8pct。 ⚫ 风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间。（1）国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。（2）海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间；（3）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。 ⚫ 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展。预计2025-2027 归母净利润为 4.02、4.70、5.74 亿，同比增长 28%、17%、22%，CAGR=20%。2025 年 4 月 28 日收盘价对应 PE 为 13、11、10 倍（截至 2025 年 4 月 28 日） ❑ 【近期重点公司点评】东方电热：与上海织识达成战略合作，柔性传感器赋能汽车与机器人业务 ⚫ 事件：公司与上海织识签署《战略合作协议》，合作内容包括：（1）公司将战略入股上海织识；（2）全力拓展柔性织物压力传感在汽车出行等领域的应用；（3）积极研发机器人电子皮肤。 ⚫ 上海织识：国内唯一通过车规级测试、拿到头部主机厂定点的柔性传感器企业。 ⚫ 上海织识：小米持有上海织识约 16.7%股权，公司有望借助其进入小米供应链。 ⚫ 汽车出行：通过加入柔性压力传感器，公司有望提高单车产品 ASP ⚫ 具身智能：公司借助其优质客户资源，有望快速布局电子皮肤赛道 ⚫ 未来观点：公司有资金、有意愿布局机器人领域，看好未来发展空间 ⚫ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 39、44、49 亿元，同比增速分别为 4%、15%、10%，2025-2027 年 CAGR 为 10%；归母净利润分别为 2.6、3.2、3.5 亿元，同比增速分别为-17%、20%、10%，2025-2027 年CAGR 为 3%，对应 PE 分别为 30X、25X、23X（截至 2025 年 6 月 11日）。 ❑ 【近期重点公司点评】香山股份：业绩短期承压，布局卡位低空经济 ⚫ 2025 年 Q1，豪华车市场波动及成本上升导致短期盈利承压。 ⚫ 2024 年及 2025 年 Q1，公司费用率有所上升。 ⚫ 汽车零部件业务：客户矩阵强化，新产品、新业务布局打开成长空间。 ⚫ 衡器业务：技术持续突破，多领域应用推进。 ⚫ 控股股东变更为均胜电子，协同效应可期 ⚫ 盈利预测：预计未来 3 年归母净