实控人拟变更，“AI+区块链”领军开启新征程

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-062024-082024-112025-012025-042025-06-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%山大地纬计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）10.96总股本/流通股本（亿股）4.00 / 4.00总市值/流通市值（亿元）44 / 4452 周内最高/最低价11.53 / 6.88资产负债率(%)19.8%市盈率68.41第一大股东山东山大资本运营有限公司研究所分析师:孙业亮SAC 登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:常雨婷SAC 登记编号:S1340523080001Email:changyuting@cnpsec.com山大地纬(688579)实控人拟变更，“AI+区块链”领军开启新征程l“AI+区块链”领军，实控人变更注入增长动能山大地纬是国内领先的“AI+区块链”科技服务商，是山东大学校属企业，坚持“产学研用”深度融合的创新发展之路。公司持续构建业界领先的产品和解决方案，推进智慧人社、智慧医保医疗、智能用电等优势业务领域的稳步发展。同时，公司加大人工智能领域技术研究与产品开发，拓展各类业务场景下的 AI 智能化应用，持续赋能传统业务数智化升级。作为数据要素交付服务商，公司积极构建支撑数据流通与开发利用的可信数据空间，完成全新产品体系迭代升级，推出四大核心产品与解决方案和端到端全生命周期服务。2024 年，公司实现营业收入 5.55 亿元，较上年同期增长 3.14%；实现归属于上市公司股东的净利润 6,407.59 万元，较上年同期下降 21.04%，主要系公司在全国市场拓展过程中实施成本有一定增加，同时研发费用及资产减值损失有所增加。2025 年 4 月 10 日，公司发布《关于山东大学筹划深化校属企业体制改革暨控股股东、实际控制人可能发生变更的提示性公告》，依据国家关于高校所属企业体制改革政策要求，山东大学正在筹划深化校属企业体制改革事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变动。我们认为，在新实控人加持下，公司有望切入新的业务领域，若未来跟实控人主营业务实现有效协同，长期看有机会突破营收增长天花板。l区块链+可信空间先发优势，有望为 RWA 提供基础设施公司始终以核心技术驱动发展，积极探索 AI、区块链等新一代技术的研发。依托大纬链，融合数据沙箱、隐私计算等技术，完成全新技术产品体系迭代升级，提供数据资源汇聚治理开发平台、公共数据资源登记与授权平台、公共数据产品授权运营平台、数链网一体机四大核心产品与解决方案，构建支撑数据流通与开发利用的可信数据空间。2024 年，公司“基于泉城链的城市数据可信流通基础设施及应用”被国家数据局评为全国首批城市全域数字化转型典型案例;“基于大纬链的公共数据授权运营平台”被山东省科技厅评为山东省重大科技成果，其它在金融、政务、司法公证等领域的多场景应用案例亦多次入选国家、省市各级评选的优秀案例，先发优势显著。3 月 26 日，由中国信通院和蚂蚁数科牵头发起《可信区块链实体资产可信上链技术规范》正式立项并启动撰写，作为首个 RWA 上链技术规范，标志着实体资产 RWA 迈入标准化新阶段。公司的区块链技术通过提供资产上链、可信存证、隐私保护和交易追溯等功能，为 RWA的实现奠定技术底座，未来有望深化相关应用。l布局 AI+垂直行业应用，大模型赋能医保基金监管在人工智能方面，公司致力于人工智能技术的研究和应用，依托发布时间：2025-06-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2山东省重点实验室(山东省民生服务人工智能应用重点实验室)等多个科创平台，以及在人才团队等方面的优势，自主研发了民生服务垂直领域大模型—DareWen，将人工智能技术与业务深度融合，拓展各类业务场景下的 AI 智能化应用，大模型与数据智能业务协同发展，研发一系列智能问数、智能解读、智能监管、智能决策等人工智能产品，持续赋能智慧人社、智慧医保医疗、智能用电、数据要素各业务板块。2024 年，公司签订 AI 相关合同 8,800 万元，实现较好发展。医保基金监管方面，针对人工审核模式下导致的风险监管盲区、风险处置滞后等问题，公司创新构建医保基金“5E”智能监管模式，利用机器学习、大模型等人工智能技术构建各类监管模型，从海量数据中挖掘风险线索，实现智能化风险识别筛查、自动化风险任务执行、数字化可追溯监管台账、制度化风险长效管理，切实保障基金监管效能，有效提升各地医保局基金管理水平和风险防控能力。目前已在多个地市上线应用，相关成果获得 2024 年全国智慧医保大赛一等奖，建立医保基金监管产品标杆，并依靠该产品成功开拓江苏医保市场，未来可服务于全国医保基金监管业务。l投资建议与盈利预测预计公司 2025-2027 年的 EPS 分别为 0.20、0.25、0.27 元，当前股价对应的 PE 分别为 54.65、44.06、40.33 倍。公司是国内领先的“AI+区块链”科技服务商，实控人变更后有望注入新的增长动能，打开收入增长天花板，维持“买入”评级。l风险提示技术迭代不及预期；产品推广不及预期；市场竞争加剧等n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）555620705805增长率(%)3.1411.7513.7814.11EBITDA（百万元）88.9796.85119.54129.24归属母公司净利润（百万元）64.0880.2299.50108.72增长率(%)-21.0425.1924.049.26EPS(元/股)0.160.200.250.27市盈率（P/E）68.4254.6544.0640.33市净率（P/B）3.193.022.832.64EV/EBITDA38.9342.3133.9830.61资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入555620705805营业收入3.1%11.8%13.8%14.1%营业成本266295333376营业利润-22.0%39.3%24.0%9.3%税金及附加9678归属于母公司净利润-21.0%25.2%24.0%9.3%销售费用37504964获利能力管理费用698192105毛利率52.0%52.4%52.8%53.3%研发费用106130148169净利率11.6%12.9%14.1%13.5%财务费用-3-6-6-6ROE4.7%5.5%6.4%6.5%资产减值损失-9000ROIC4.7%5.0%6.0%6.2%营业利润6084104113偿债能力营业外收入1000资产负债率19.8%19.7%20.5%21.1%营