优化主业结构，打造“文化+科技”成长新局面

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.69 总股本/流通股本（亿股） 17.96 / 17.96 总市值/流通市值（亿元） 244 / 244 52 周内最高/最低价 15.14 / 11.64 资产负债率(%) 40.1% 市盈率 17.94 第一大股东 湖南出版投资控股集团有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 中南传媒(601098) 优化主业结构，打造“文化+科技”成长新局面 ⚫ 事件回顾 2025 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 133.49 亿元，同比减少 1.94%；归母净利润 13.70 亿元，同比减少 26.12%；扣非后归母净利润 15.53 亿元，同比增长 0.06%。2025 年一季度公司实现营业收入 28.74 亿元，同比减少 4.18%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 29.99%；扣非后归母净利润 3.78 亿元，同比增长 51.47%。2025 年 5 月 20 日，公司 2024 年度股东大会决议通过 24 年度及 2025 年半年度利润分配方案，2024 年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.45 元，2025 年半年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.1 元。 ⚫ 事件点评 调整改善业务结构，毛利率有所提升。2024 年，公司再度压减毛利率水平较低的文化用品和一般图书等大宗业务销售规模，结合纸张价格下降，公司毛利率同比增加 3.00pct 至 44.35%，25Q1 进一步提高至 45.29%，经营质量持续改善。2024 年归母净利润同比下滑，主要系财税政策短期调整，重新计算递延所得税资产和负债后对年度递延所得税费用产生了一次性影响，剔除所得税影响后，公司 24 年及 25Q1利润水平基本保持稳定。 积极回报股东，持续践行高分红。根据公司 2024 年度利润分配方案，公司 2024 年度拟每股派发现金红利 0.45 元，与中期合计 0.55元，分红比例 72.09%，以 6 月 16 日收盘价计算，股息率 4.02%。2025年中期继续践行高分红策略，拟向全体股东每股派发现金红利 0.1 元，持续向股东贡献长期收益。 以“文化+科技”为主线，着眼 AI 教育，寻求创新赛道突破。公司2025 年工作思路首次重点强调了对 AI 教育赛道的关注，未来将发挥多年教育服务的业务和数据优势，着力打造数智教辅、数字出版、智趣新体育平台等人工智能知识服务新业态。此外，公司还将在少儿启蒙教育动漫、直播和短视频渠道建设等新业态强化布局。预计随着相关产品的落地，公司在深化新质生产力在传统产业融合发展布局的成长性效果将陆续得以显现。 ⚫ 投资建议 公司持续优化出版、发行主业业务结构，并积极探索在AI教育、少儿动漫等成长性赛道的增量空间，业绩上保持小幅稳定增长态势。考虑到部分大宗业务有所收缩，我们小幅下调前次2025年盈利预测，预计2025/2026/2027年公司营业收入为137/142/148亿元（2025年前值为149亿元），归母净利润为17.2/18.3/18.9亿元（2025年前值为18.2亿元），对应EPS为0.96/1.02/1.05元（2025年前值为1.01元），根据6月16日收盘价，分别对应14.3/13.4/13.0倍PE，维持“买入”评级。 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%2024-062024-082024-112025-012025-032025-06中南传媒传媒发布时间：2025-06-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示 学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。 ⚫ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13349 13685 14204 14775 增长率(%) -1.94 2.52 3.79 4.02 EBITDA（百万元） 2007.86 2027.02 2151.97 2192.51 归属母公司净利润（百万元） 1370.21 1719.85 1832.15 1890.95 增长率(%) -26.12 25.52 6.53 3.21 EPS(元/股) 0.76 0.96 1.02 1.05 市盈率（P/E） 17.94 14.30 13.42 13.00 市净率（P/B） 1.58 1.44 1.31 1.20 EV/EBITDA 7.25 5.55 4.37 3.42 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 13349 13685 14204 14775 营业收入 -1.9% 2.5% 3.8% 4.0% 营业成本 7428 7566 7825 8116 营业利润 3.5% 5.4% 6.6% 3.3% 税金及附加 70 72 75 78 归属于母公司净利润 -26.1% 25.5% 6.5% 3.2% 销售费用 2175 2313 2400 2586 获利能力 管理费用 1814 1820 1875 1921 毛利率 44.4% 44.7% 44.9% 45.1% 研发费用 98 100 104 108 净利率 10.3% 12.6% 12.9% 12.8% 财务费用 -67 -125 -134 -152 ROE 8.8% 10.0% 9.8% 9.2% 资产减值损失 -179 -150 -150 -150 ROIC 8.8% 9.6% 9.3% 8.7% 营业利润 1831 1931 2058 2126 偿债能力 营业外收入 5 2 2 2 资产负债率 40.1% 36.5% 34.9% 33.6% 营业外支出 51 32 35 39 流动比率 2.25 2.47 2.59 2.69 利润总额 1785 1901 2025 2090 营运能力 所得税 297 33 35 37 应收账款周转率 10.43 10.40 10.86 11.26 净利润 1488 1867 1989 2053 存货周转率 5.52 6.75 7.40 8.51 归母净利润 1370