有色金属：中印大合同签订，钾肥价格重心上移

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 中印大合同签订，钾肥价格重心上移 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.06.17 [Table_Author] 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 021-61102510 ： zengjh1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/6/16 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2024 中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局》(2025/6/17)  《矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史》(2025/6/12)  《钼价创年内新高，短期有望继续上涨》(2025/6/11)  《矿企启示录系列之二：跨越时空的成长，打造一流铜企——FCX 和紫金》(2025/6/10)  《有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显》(2025/5/27)  《新材料行业 2025Q1 财报开门红：关注确立困境反转的稀土磁材行业》(2025/5/27)  《拒绝停产——A 股锂矿行业 2024 年报及2025 年 Q1 财报梳理分析》(2025/5/22)  《解码新材料行业 2024 年报，探寻稀土磁材、航空航天拐点机遇》(2025/5/19)  《美国关键矿产 232 调查——中美关键矿产的新焦点》(2025/5/12)  《航天新材料系列报告之一：低轨卫星的商业逻辑》(2025/5/9) 事件描述 据中国无机盐协会消息，2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进口谈判小组（中 化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025 年钾肥年度 进口合同价格达成一致，合同价格为 346 美元/吨 CFR。此前在 2025 年 6 月 5 日，印度钾肥进口大合同价格确定为 349 美元/吨，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与印度化肥进口商 IPL 达成，今年计划发货 65 万吨。 事件点评 中印 25 年钾肥大合同价格涨幅超过 25%，中国仍是全球钾肥“价格洼地”。据中国无机盐协会消息，2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进口谈判小组（中 化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025 年钾肥年度 进口合同价格达成一致，合同价格为 346 美元/吨 CFR，较去年大合同增长 73 美元/吨，同比上涨 26.7%。此前在 2025 年 6 月 5 日，印度钾肥大合同价格 为 349美元/吨，较去年同比上涨 25%，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与 印度化肥进口商 IPL 达成，今年计划发货 65 万吨。据隆众资讯历年钾肥大 合同数据，除 2019 年中国未签、2021 和 2022 年中印价格一样，其余年份 中国大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格，得益于中国钾肥需求 部分自产、部分通过海外开发进口，中国继续坐稳全球钾肥“价格洼地”位置。 近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位。今年初以来到三月底，由于中国春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国 钾肥现货价格一度突破 3200 元/吨，4 月份在国储持续拍卖下，价格小幅回 落，5月份起截至 6 月 13 日钾肥价格在 2900 元/吨附近震荡。根据中国钾肥 大合同346 美元/吨到岸价，按照人民币汇率 7.2 来算，折合中国标准氯化钾 60%含量港口成本价格约 2850 元/吨，略低于当前现货价格。尽管目前是钾 肥需求淡季，但港口钾肥库存处于低位，截至 6 月 12 日，中国六大港口钾肥 库存合计 100.4 万吨，较去年同期减少约 70 万吨，补库需求仍然强烈，我们 预计大合同价格或是今年钾肥价格强支撑位。 伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动。近期以色列和伊朗冲突持续升级，中东局势再度紧张，以色列化工集团(ICL)是全球第六大钾肥生产商，在以 色列境内的钾肥年产能约 400 万吨，若受冲突波及，可能影响全球 5%的钾肥供 应，若冲突加剧影响红海航线，钾肥运输或受明显影响。同时今年以来白俄 罗斯钾 肥 巨 头 Belaruskali 和 俄 罗 斯 钾 肥 巨 头 乌 拉 尔 钾 肥 宣 布 减 产 ， 其 中Belaruskali 钾肥产量减少约 90 万~100 万吨，乌拉尔钾肥预计减少 70 万吨出口量，叠加物流成本抬升，今年全球钾肥供给仍然趋紧。 钾肥新一轮周期启动，价格重心上移。短期看，尽管中国处于淡季，但钾肥大合同价格夯实今年价格底部支撑，叠加供给扰动及中国补库需求，价格重心上移。长期来看，全球钾肥市场维持寡头垄断格局，实质性新增项目较少，叠加成本上升及需求温和复苏，我们认为钾肥有望迎来新一轮长周期的上涨。 风险提示： 1、海外钾肥新建产能加速释放。 2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 -15%-8%-1%6%13%20%2024/62024/92024/122025/3有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 [Table_Page] 有色金属 2025 年 6 月 17 日 中印钾肥大合同价格较去年上涨 中印 25 年钾肥大合同签订，涨幅超过 25%。据中国无机盐协会消息，2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为 346 美元/吨 CFR，较去年大合同增长 73 美元/吨，同比上涨 26.7%。此前在 2025 年 6 月 5 日，印度钾肥大合同价格为 349 美 元/吨，同比上涨 25%，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与印度化肥进口商 IPL 达成，今年 计划发货 65 万吨。 中国历年大合同价格多次低于印度，是全球钾肥价格洼地。据隆众资讯，我们统计了 2019-2025 年中印钾肥大合同价格，除 2019 年中国未签、2021 和 2022 年价格一样，其余 年份中国钾肥大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格，在中国钾肥需求部分自产 、部分通过海外开发进口等满足，继续坐稳全球钾肥“价格洼地”位置。 图表 1：2019-2025 年中印钾肥大合同价格 资料来源：隆众资讯, 五矿证券研究所 近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位 近期钾肥价格保持震荡，大合同价格或是强支撑位。今年初以来到三月底，由于中国春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国钾肥现货价格一度突破 3200 元/吨，4 月份在国储持续拍卖下，价格小幅回落