有色金属行业报告：地缘风险推动黄金脉冲式上涨

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位5026.652 周最高5047.0352 周最低3700.9行业相对指数表现2024-062024-082024-112025-012025-042025-06-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《中广核矿业（HK1164）签订新销售框架协议，充分受益铀价上行》 -2025.06.10有色金属行业报告 （2025.06.09-2025.06.13）地缘风险推动黄金脉冲式上涨l投资要点贵金属：以色列伊朗冲突后黄金脉冲式上行。本周由于以色列和伊朗冲突激化黄金的避险需求，黄金价格快速上行，comex 黄金上涨3.65%，再次突破 3400 美金的关口并且逼近前高。白银在前一周大涨之后本周高位震荡，我们认为未来白银有望快速补涨至 50 美金/盎司。5 月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周地缘风险带来了贵金属的避险需求。综上，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在 10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性，叠加地缘局势带来的原油价格走高，通胀预期对铜价产生了新的支撑。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以 C3 成本 95%分位-9350 美金作为底部支撑。铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行走势。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商 5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，我们看好电解铝价格走势。不过，地缘带来的能源价格提升可能带来电解铝企业成本上行，在目前电解铝厂盈利空间较大的情况下，铝价和电解铝厂盈利或有分化。稀土：强预期与弱现实相互博弈，稀土价格维持震荡。本周稀土价格维持震荡走势，稀土磁材板块股票迎来大幅波动，主要由于 6 月11 日中美伦敦贸易磋商原则上达成框架协议，外界猜测美国可能在技术封锁和高科技产品出口方面让步，换取中方在稀土管制方面的全面或大部分解禁，稀土板块因此迎来消息面的提振。但从基本面看，下游订单减少，需求端支撑不足，商家较为悲观。我们认为目前弱现实局面将随着出口恢复逐步改善，目前稀土开采指标即将发布，价格处于低估区间，建议逢低布局稀土磁材相关标的。锡：泰国禁运持续发酵，炼厂开始减产。本周锡价在 26 万元/吨以上高位盘整，主要由于供给端持续催化，一方面缅甸南部锡矿借道发布时间：2025-06-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2泰国运输的禁令持续发酵，6 月国内锡矿进口量预计减少 500-1000 金属吨，加剧原料端压力；另一方面，冶炼端由于库存不足（普遍低于30 天）及加工费低位，开工率维持低位（合计约 54%），部分企业已启动检修或梯度减产。我们认为缅甸锡矿受限于国内动乱、泰国禁运短期仍难外运，叠加美联储降息预期和美元走弱趋势，锡价短期将维持高位震荡。l投资建议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYM