公用环保202506第3期：国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域“无废城市”建设工作方案》

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月17日优于大市公用环保 202506 第 3 期国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工作方案》核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202506 第 2 期-国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，2025 年 4 月工业级混合油（UCO）出口量价双升》 ——2025-06-09《公用事业行业专题-中证全指公用事业指数型基金投资价值分析》 ——2025-06-05《公用环保 2025 年 6 月投资策略-两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，促进新能源就近就地消纳》 ——2025-06-04《公用环保 202505 第 4 期-贵州发布虚拟电厂发展实施方案与运营管理办法征求意见稿，4 月全社会用电量同比增长 4.7%》 ——2025-05-26《公用环保 202505 第 3 期-广东 136 号文配套细则出台，浙江鼓励符合条件的算力中心参加省内电力中长期交易》 ——2025-05-19市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.25%，公用事业指数上涨 0.26%，环保指数下跌 1.19%，周相对收益率分别为 0.52%和-0.94%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 10 和第 22 名。分板块看，电力板块子板块中，火电上涨 0.83%；水电上涨 1.03%，新能源发电下跌 0.22%；水务板块下跌 1.00%；燃气板块上涨 0.42%；检测服务板块上涨 0.96%。重要事件：国家能源局开展能源领域氢能试点工作。文件明确试点方向包括：规模化制氢及一体化在风、光、水电、核电、生物质资源丰富地区，开展规模化可 再生能源制氢、核电制氢项目建设，并适应风电、光伏等波动特性。 下游可一体化耦合氨、醇、航煤、炼化等场景。配套可再生能源项目上网电量比例不超过 20%，原则上不占用系统调节资源，制氢电解槽装机规模不低于 100 兆瓦（或气化产能不低于 20000 标方/时），电解槽运行负荷调节能力不低于 50%～100%水平。专题研究：垃圾焚烧行业上市公司自由现金流分析。我们选取 15 家主流 A股垃圾焚烧上市公司作为样本进行分析，自由现金流采用简易计算公式：经营活动现金流净额-资本开支。截至 2024 年，瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、绿色动力、上海环境、圣元环保、中科环保、军信股份、节能环境和永兴股份的简易自由现金流已实现转正，首创环保和城发环境转正在即（-0.87 亿元和-0.61 亿元），拥有第二成长曲线逻辑的伟明环保、中国天楹和武汉天源尚未转正。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.835960.460.6210.59.4600821.SH 金开新能优于大市5.411080.410.4413.512.3600021.SH 上海电力优于大市8.952520.620.9512.39.4001289.SZ 龙源电力优于大市16.351,3670.750.8521.519.2600905.SH 三峡能源优于大市4.251,2160.210.2419.917.7600310.SH 广西能源优于大市4.09600.040.1995.221.5600483.SH 福能股份优于大市9.832731.071.069.89.3600163.SH 中闽能源优于大市5.271000.340.3715.414.2600900.SH 长江电力优于大市30.627,4921.331.4123.121.7601985.SH 中国核电优于大市9.441,9420.460.5022.118.9003816.SZ 中国广核优于大市3.661,8480.210.2117.117.4000958.SZ 电投产融优于大市6.913720.190.2635.626.31193.HK华润燃气优于大市21.904921.801.9912.411.0605090.SH 九丰能源优于大市27.071762.712.6410.510.3000803.SZ 山高环能优于大市6.14290.030.19221.832.3000685.SZ 中山公用优于大市8.741290.820.9510.89.2300203.SZ 聚光科技优于大市22.481010.460.7048.832.1002616.SZ 长青集团优于大市6.08450.290.3820.816.00257.HK光大环境优于大市3.902030.550.627.16.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ...........................................