材料、模切、组件，散热材料全链条布局

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-14%-1%12%25%38%51%64%77%90%103%116%中石科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）46.35总股本/流通股本（亿股）3.00 / 2.04总市值/流通市值（亿元）139 / 9552 周内最高/最低价49.40 / 19.98资产负债率(%)19.5%市盈率68.55第一大股东吴晓宁研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com中石科技(300684)材料、模切、组件，散热材料全链条布局l投资要点拟收购中石讯冷，加速液冷散热模组推广。公司全资子公司宜兴中石，拟以 3570 万元自有资金增资收购中石讯冷散热科技（东莞）有限公司 51%股权，交易完成后中石讯冷将成为其控股孙公司并纳入合并报表。中石讯冷承接原东莞讯冷热传科技全部业务资源、团队及客户渠道，是一家具备热流道设计、CNC 加工等能力，专注数据中心、汽车域控等领域液冷散热解决方案的企业，核心团队拥有超 15 年行业经验，且已与多领域头部客户建立合作。通过本次股权投资，能够快速补强公司液冷板设计、制造与测试能力，与现有散热产品形成协同，完善重点客户整体液冷方案布局；同时依托中石讯冷华南区位优势，搭建华南生产基地，借助当地丰富产业链资源，提升对区域客户的响应效率与服务能力；另外可整合中石讯冷在工业、AI 数据中心、新能源等领域的头部客户资源，与公司既有客户群形成互补，加速液冷散热模组的业务布局与产品推广。中石讯冷原股东承诺其 2026-2028 年经审计扣非净利润分别不低于 1100/1450/1750 万元。材料、模切、组件，散热材料全链条布局。作为功能高分子材料及热管理解决方案全球领导者，公司聚焦核心材料及组件，以技术研发为主导，紧跟 AI+行业发展趋势，凭借大批量交付能力，针对电子设备的热管理、电磁兼容、粘接与密封等核心需求，开发出高导热石墨、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI 屏蔽材料等系列功能材料和组件，为消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业客户提供电子设备可靠性综合解决方案。在消费电子行业，公司基本实现 3C 行业头部客户全覆盖，长期服务于北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H 客户、荣耀等国内外主要大客户。在数字基建行业，公司与 H 客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、菲尼萨等头部通讯终端设备制造商保持紧密、良好的合作关系。此外，在智能交通与清洁能源领域，公司已向小鹏、北汽、比亚迪、大疆、阳光电源等头部客户量产供货。公司立足服务龙头客户的发展战略，贴近重点客户全球化布局生产，紧跟 AI+行业发展趋势，开辟更多增长曲线。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 20/26/33 亿元，归母净利润分别为 3.05/4.13/5.51 亿元，维持“买入”评级。l风险提示宏观经济波动风险，国际贸易政策不确定性带来的风险，客户与行业集中度较高风险，汇率波动风险，管理风险，市场竞争加剧的风险。发布时间：2025-12-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1566200925893316增长率(%)24.5128.2428.9028.07EBITDA（百万元）290.54445.73583.52765.25归属母公司净利润（百万元）201.39305.07412.53551.26增长率(%)173.0451.4835.2233.63EPS(元/股)0.671.021.381.84市盈率（P/E）68.9345.5133.6525.18市净率（P/B）6.836.826.776.70EV/EBITDA22.0430.9423.8418.36资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1566200925893316营业收入24.5%28.2%28.9%28.1%营业成本1082136617522231营业利润167.5%43.1%35.0%34.6%税金及附加20202633归属于母公司净利润173.0%51.5%35.2%33.6%销售费用45465460获利能力管理费用118137173201毛利率31.0%32.0%32.3%32.7%研发费用8496119153净利率12.9%15.2%15.9%16.6%财务费用-7-526ROE9.9%15.0%20.1%26.6%资产减值损失-4-5-5-10ROIC8.8%14.2%17.9%22.4%营业利润248355479644偿债能力营业外收入0000资产负债率19.5%23.4%32.1%39.1%营业外支出11000流动比率3.842.912.151.81利润总额237355479644营运能力所得税36537299应收账款周转率3.903.693.723.72净利润201301407546存货周转率6.977.507.647.78归母净利润201305413551总资产周转率0.650.780.921.04每股收益（元）0.671.021.381.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.671.021.381.84货币资金338156206240每股净资产6.796.806.856.92交易性金融资产832782782782估值比率应收票据及应收账款4826147881007PE68.9345.5133.6525.18预付款项2234PB6.836.826.776.70存货159205254319流动资产合计1840178520582380现金流量表固定资产549678762811净利润201301407546在建工程2101213折旧和摊销7796103115无形资产73737373营运资本变动-12-97-58-117非流动资产合计683863945995其他-25-9110资产总计2523264830043375经营活动现金流净额240291453554短期借款1459229399资本开支-42-222-187-169应付票据及应付账款376459599756其他-40121618其他流动负债8996131160投资活动现金流净额-82-210-172-151流动负债合计4796149591315股权融资0000其他12666债务融资-5342170170非流动负债合计12666其他-7