OSL集团(00863.HK)净利润首度转正，外延收购加速全球扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市OSL 集团（00863.HK）净利润首度转正，外延收购加速全球扩张核心观点公司研究·海外公司财报点评传媒·数字媒体证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价12.76 港元总市值/流通市值7992/7992 百万港元52 周最高价/最低价13.30/4.16 港元近 3 个月日均成交额18.61 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2024 年公司业绩首度转正。1）公司是目前亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所，提供大宗经纪服务、数字资产托管服务、电子交易平台，并为机构客户提供 SaaS 服务支持其虚拟资产交易系统；2）截至 2024 年末托管资产规模约 50 亿港元、较上年超过 5 倍增长。全年交易量 1005 亿港元，同比增长 16%；3）得益于交易量以及 SaaS 服务等业务的快速增长，2024 年公司实现总营业收入 3.75 亿元，同比增长 78.59%；实现净利润 0.56 亿元，扭亏为盈。行业快速发展带动公司数字资产业务收入大幅增长。1）根据 Triple-A 的统计数据，2024 年全球数字资产交易量预计 1085710 亿美元、同比增长 43%。全球人口中有约 7%持有数字资产、同比增长 33%；其中亚洲持有数字资产的人数达 3.27 亿、同比增长 22%；2）2024 年公司数字资产市场业务收入 2.83亿元，同比增长 73.3%，主要得益于交易价差上升及数字资产 ETF 的推出，显著提升了机构投资者的参与度。牌照及业务布局持续完善，外延收购加速全球扩张。1）成功获得香港首张《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》(AMLO)牌照、取得澳洲数字货币交易所牌照，同时与华夏基金（香港）及嘉实国际合作牵头推出亚洲首批数字资产现货 ETF；2）收购日本持牌数字资产服务提供商 CoinBest 株式会社迈出海外扩张第一步；近期公告计划以 1500 万美元收购收购 Evergreen CrestHoldings Ltd 90% 股权，取得其在印尼持有的加密货币与期货交易牌照。本次收购有望为 OSL 提供快速进入印尼加密市场的合规通道，并拓展海外市场。风险提示：监管政策风险；Web3 产业发展低于预期风险。投资建议：首次覆盖，予以“优于大市”评级。我们持续看好 Web3 产业前景以及公司稀缺的持牌交易平台价值，首次覆盖予以“优于大市”评级。我们预计公司 25/26/27 年营业收入分别为6.48/10.95/15.49 亿元，净利润分别为 0.59/0.74/1.05 亿元，同期 EPS 分别为0.09/0.12/0.17 元，对应PE 125/101/71x，对应同期PS 分别为12/7/5x，估值处于 coinbase、香港交易所中间水平；近期美国、中国香港分别通过稳定币相关法案，包括稳定币、RWA 等领域的产业正向政策持续落地；我们持续看好 Web3 产业发展前景，公司作为港股上市的稀缺持牌交易平台，有望享受行业成长红利；考虑到公司更快的成长速度以及持续海外拓展可能，首次覆盖予以“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2103756481,0951,549(+/-%)81.1%78.6%72.9%69.0%41.5%归母净利润(百万元)-250565974105(+/-%)---122.4%6.4%24.0%41.9%每股收益（元）-0.400.090.090.120.17EBITMargin-126.7%19.6%2.3%2.0%2.6%净资产收益率（ROE）-60.6%4.3%4.4%5.2%6.8%市盈率（PE）-29.8133.2125.2101.071.1EV/EBITDA-48.576.8170.7143.5109.0市净率（PB）18.095.765.515.224.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告21、公司简介：亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所OSL 集团是目前亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所，保险覆盖资产以多重保障资产安全，提供大宗经纪服务、数字资产托管服务、电子交易平台，并为机构客户提供 SaaS 服务支持其虚拟资产交易系统。截至 2024 年，托管资产规模约50 亿港元，较上年超过 5 倍增长。2024 年全年交易量 1005 亿港元，同比增长 16%。账上现金约 6.2 亿港币。OSL 为 3 家虚拟资产现货 ETF 中的 2 家机构（华夏香港、嘉实国际）提供托管服务，截至 2024 年 12 月 31 日，OSL 集团占香港虚拟资产现货 ETF 托管市场份额约 64%。2024 年 5 月 31 日起公司获纳入 MSCI 香港指数。图1：OSL 集团资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理1.1 发展历程：快速发展的持牌合规虚拟资产交易平台OSL 集团的前身为品牌中国集团有限公司。2011 年，品牌中国于开曼群岛设立，2012 年 4 月 27 日于香港联交所创业板上市（8219.HK），为首家海外上市的提供一站式整合营销传播服务的企业服务商。2015 年 9 月 8 日转至联交所主板上市（863.HK），同年业务范围扩展至园区服务、股权投资服务及企业增值服务。自 2018 年起，公司开始拓展区块链业务，于 2018 年年底开始以 OSL 品牌向专业投资者提供场外数字资产交易便利化服务，2019 年 5 月更名为“BC 科技集团有限公司”；2023 年剥离园区业务，2024 年 1 月更名为 OSL 集团有限公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：OSL 集团资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理1.2 公司持有牌照较为齐全持有中国香港地区多元化牌照，正稳步向全球拓展。OSL 集团旗下的全资子公司OSL Digital 拥有中国香港虚拟资产交易平台运营者（Virtual asset tradingplatform operators, VATPO）框架下的 1、7 号牌照以及 AMLO 反洗钱牌照，是最早获批 VATP 牌照的公司。旗下全资子公司 OSL Asset Management 于 2023 年 4月获批中国香港证监会颁发的 1、4、9 号牌照，可以从事证券经纪、客户顾问及资产管理业务。OSL 集团旗下子公司 2024 年 8 月获得数字货币兑换服务的牌照，2024-2025 年通过收购取得虚拟资产交易服务提供商资质。将通过 OSL Japan 在日本合规展业。2024 年 11 月 4 日，OSL 集团的全资子公司OSL Investment (Japan) Ltd，与 4 位独立第三方签订股份购买协议，斥资 8400万港