量化观市：贸易冲突缓和预期，带动小盘成长风格走强

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000 和中证 500 指数均上涨。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别 0.38%、0.88%、1.6%和 2.1%。 过去一周，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。在通话中，美国总统特朗普表示，美方愿同中方共同努力落实协议。并且两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。并且我们能够看到，在谈话结束后，中方为贸易冲突缓和做出努力，开始逐步批准一定数量国内稀土的出口申请。并且表明副总理何立峰访问英国期间举行中美经贸磋商机制首次会议。这为市场提供后续中美贸易冲突缓和的潜在预期。若贸易冲突能如期缓和，我们预计未来一周出口链相关板块迎来一波修复性的反弹。 而中美洽谈加速的背景是目前时间正在逐步接近特朗普在 2025 年 4 月抛出“对等关税”政策后，给予各国 90 天的谈判缓冲期截止日(7 月 9 日)，所以我们能看到特朗普正在积极推进与各国的谈判进展。贸易谈判的利好使得全球资金的风险偏好正在回升，全球流动性改善，带动部分海外资金流向以港股为代表的非美市场，使得更受流动性利好的小盘和成长板块表现良好。所以对于未来一周在贸易缓和预期带动下，我们建议将战术仓位切换至小盘成长板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放 2370 亿元，到期 2000 亿元，净回笼 370 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.5%和 1.5514%，较上周分别下降 11.7 BP 和 14.58 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.619%和 1.651%，较上周分别下降 0.1 BP 和 0.1 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位切换至小盘成长板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6 月份权益推荐仓位为 45%。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面信号强度为 50%；而货币流动性层面信号强度为 40%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场在贸易冲突缓和预期的带动下持续上行。与此同时，市场风险偏好在同步提升，使得量价类因子（技术和低波因子）的表现有所承压，而小市值因子和成长因子表现良好。未来一周，由于预期美国与各国的贸易谈判将会持续产生结果，市场风险偏好会维持高位，我们推荐提升对于市值因子以及成长因子的配置权重。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 .................................................................................... 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ........................................................................... 5 图表 5： 本周宏观数据概览(%) .................................................................... 5 图表 6： 各类利率走势(%) ........................................................................ 6 图表 7： 宏观择时模型最新观点（截至 5 月 31 日） ........