指数化配置系列研究(4)：进可攻，退可守，宽基指数的择时和配置

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 金工量化专题报告 进可攻，退可守：宽基指数的择时和配置 指数化配置系列研究（4）  核心结论 分析师 冯佳睿 S0800524040008 13564917688 fengjiarui@research.xbmail.com.cn 郑玲玲 S0800524060001 15600710022 zhenglingling@research.xbmail.com.cn 相关研究 另类 ETF 交易策略：日内动量—指数化配置系列研究（1） 2024-08-09 行业动量策略的 CTA 思维—指数化配置系列研究（2） 2025-02-12 从 MAA 到 DAA：资产配置不止均值方差和风险 平 价 — 指 数 化 配 置 系 列 研 究 （ 3 ） 2025-06-07 本年沪深 300 指增最高超额收益逾 6%—量化基金业绩跟踪周报（2025.06.03-2025.06.06） 2025-06-07 基于动量 Transformer模型的日内和隔夜交易策略—人工智能和机器学习系列研究（4） 2025-06-09 本文将优化后的通道突破策略应用于宽基指数的择时和配置，获得了较为理想的样本外业绩。自动管理仓位、高盈亏比等特征，使其与传统截面策略的相关性较低，可以形成良好的互补，助力实现穿越市场波动的投资回报。 【报告亮点】 1. 将优化后的通道突破策略应用于宽基指数的择时和配置。 2. 宽基指数择时配置策略的样本外表现优异，绝对收益属性较为突出。 3. 策略具备“自动管理仓位、盈亏比高、换手率低”的优良特质。 【主要逻辑】 主要逻辑一、宽基指数择时配置策略的样本外表现优异。 2022 年迄今（截至 2025.05.30，样本外），累计收益率 31.04%，年化收益率 8.27%，相对 3 个指数等权组合的年化超额收益率为 16.38%；年化波动率和最大回撤分别仅为 12.85%和 11.84%，显著小于等权组合和各指数自身。同时，绝对收益属性较为突出。截至 2025.05.30，样本内+样本外年度收益率大于 0 的占比达 79%，最差年份的收益率仅为-10.4%（2018 年）。 主要逻辑二、宽基指数择时配置策略具备“自动管理仓位、盈亏比高、换手率低”的特点。 在市场较为低迷的 2018 及 2022-23 年，策略可以通过低仓位甚至空仓来应对，从而规避较大幅度的亏损。而在市场行情较好的 2014-15、2017、2019-21年，组合大部分时间的仓位都高于 80%，保证了合理的参与度，盈亏比接近或超过 3。2012-24 年，每日再平衡的年化双边换手率均值为 13.89 倍。如不做每日再平衡，年平均调仓天数为 16 天，接近一个月操作 1 次。 主要逻辑三、从资产配置的角度，策略的剩余仓位可用低相关性或具备防御属性的资产填补，如，红利或固收，实现风险管理与收益增厚的双重目标。 2021 年以来，“宽基+红利”组合年化收益率 15.92%，相比宽基指数择时配置组合能实现年化 6%的收益增厚，相对红利低波全收益指数的年化超额收益率为 2.47%。“宽基+固收”组合的年化收益率为 16.97%，相比宽基指数择时配置组合能实现年化 2%的收益增厚。年化波动率 14.84%，与加入固收资产前相当，最大回撤小幅降低至 15.79%。 风险提示：本报告使用历史数据测算完成，存在模型失效风险；本报告根据客观数据统计分析，不作为对未来走势的判断和投资建议；市场投资风格可能发生变化，从而影响策略的有效性。 证券研究报告 2025 年 06 月 11 日 金工量化专题报告 西部证券 2025 年 06 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 穿越波动：通道突破原理概览 ......................................................................................... 4 1.1 买入和卖出信号的构建 ................................................................................................ 4 1.2 组合权重管理 ............................................................................................................... 6 二、 标的筛选：宽基指数优选逻辑 ......................................................................................... 7 三、 策略实施：宽基指数择时配置组合的构建 ...................................................................... 9 3.1 单指数择时策略 ........................................................................................................... 9 3.2 宽基指数择时配置组合 .............................................................................................. 13 四、 策略基因：高盈亏比和低敏感性 ................................................................................... 15 4.1 市场适配性 ................................................................................................................ 15 4.2 胜率和盈亏比 ............................................................................................................. 16 4.3 仓位管理能力 ............................................................................................................. 16 4.4 加权方式的影响 ......................................................................................................... 17