有色金属行业-黄金：继续降波

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-06-08 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 2% 7% 相对收益 1% 4% -1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《黄金：关税风波再起》 --20250603 《黄金：从关税缓和到财政担忧》 --20250526 《黄金：市场在交易什么？》 --20250520 《25Q1 主流铜矿企业产量显著走弱，铜矿稀缺格局难解》 --20250515 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 证券分析师：黄佶扬 执业证书编号：S0550524100007 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 黄金：继续降波 核心观点： [Table_Summary] 金：继续降波。1）美国经济数据多空交织，整体稳健。①6/4 美国公布5 月 ADP 就业新增 3.7 万人，低于预期 11 万人和前值 6 万人，而特朗普偏弱的 ADP 数据公布后，再度表态鲍威尔现在必须降息。②6/4 美国5 月标普全球服务业 PMI 终值 53.7，高于预期 52.3 和前值 50.8，但 5月 ISM 非制造业 PMI 为 49.9，预期 52.0，前值 51.6，两个指标有所背离。③6/6 美国 5 月新增非农 13.9 万，预期 13 万，前值 14.7 万；5 月失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%，5 月时薪环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.2%，非农和失业率整体变化不大，但工资增速走高或小幅强化了通胀预期。非农数据发布后，美债利率普遍上行，且长短端利差未走阔，美股偏强，金价走弱，或反映联储降息预期继续走弱，以及市场对当前就业韧性的认可。2）中美关税事项又出现新变化：在 5/30 特朗普社交媒体指责中国后，本周市场一直关注中美再度开启对话，6/5 习近平主席应约同美国总统特朗普通电话，此次通话主要有两个信息：一是再次确认了日内瓦谈判成果，双方同意落实协定，二是中方邀请特朗普再度访华，双方有望开启新一轮会谈，前期市场对中美关系的担忧有所缓解，这也带动金价有所承压，但前景仍然存在较大的反复可能。3）特朗普治下，美国财政纪律正在不断削弱：本周马斯克和特朗普的争论引发市场关注，起因即是马斯克认为美丽大法案破坏了他在政府效率部削减成本的努力，并将增加预算赤字，使美国公民背负难以承受的债务负担。与此同时，6/5 特朗普在社交媒体称“债务上限应该彻底取消”，总体看特朗普政府对美国财政纪律似乎较为漠视。短期多空互博的经济数据，关税的反复以及背后相关的所谓特朗普 TACO 交易，所带来的金价涨跌都只在推动金价继续降低波动率，中期方向看，关税不确定性+财政赤字扩张+经济数据滞胀化仍将继续带动金价上行。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。 铜：宏观预期边际向好提振铜价，供给叙事持续强化。本周铜价窄幅波动，LME 铜价+1.8%至 9670.5 美元/吨，中美高层通话驱动宏观预期边际改善，美国就业数据偏弱亦强化降息预期，整体偏积极。①需求边际转弱但仍具韧性：需求端逐步转向淡季。②供给端矿端偏紧向电解铜传导：泰克资源旗下 Carmen de Andacollo 铜矿发生机械故障，预计生产中断 1 个月左右，原 2025 年产量指引为 5 万吨。Hudbay Minerals 加拿大Snow Lake 矿因森林野火暂停生产运营，原预计 2025 年产铜 1 万吨。卡莫阿-卡库拉铜矿有望在本月晚些时候重启矿山西侧。缺矿、缺冷料的“无米之炊”或导致二季度电解铜产量难再增长甚至下行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%-10%0%10%20%30%2024/62024/9 2024/12 2025/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格上涨 ........................................................... 6 3.2. 基本金属：国内外基本金属价格普涨 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价均上涨 ................................................................................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................................ 10 图表目录 图 1：本周有色金属指数涨幅 3.79%，涨跌幅排名第 2 ..........................................