银行行业：银行缺负债，为何存单利率仍能下行？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 银行缺负债，为何存单利率仍能下行？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周：2025/6/2~6/8，下周:2025/6/9~6/15，数据来源于 iFind、CFETS。 ⚫ 银行缺负债，为何存单利率仍能下行？ 回顾 5 月资金面，大致可分为三个阶段。一是跨月后资金利率缓步下行，DR001 在 1.7%左右；二是 5 月 8 日 OMO 降息 10bp，带动资金中枢下台阶，DR001 最低达到 1.4%，DR007 在 1.5%附近，三是 5 月 15 日降准落地后，银行负债端扰动与存款脱媒，资金利率重回上行通道。 从银行视角来看，资金面季节性存在资金脱媒与资金回表。从 110 家发债银行 2024 年单季度贷款增量占比与存款增量占比上看，一季度、四季度银行存款增量占比高于贷款，体现为非银资金向银行体系流动，而二三季度贷款增量高于存款增量，体现为季节性的存款脱媒。 存款脱媒可能构成存单利好。参考 2024 年 4 月 8 日银行手工补息叫停与 11 月 28 日非银同业存款利率规范，均体现为资金利率上行而存单利率下行。 2024 年 4 月 8 日。资产端银行净融出资金规模由 3 月末的 5.84 万亿元下降至 4 月末的 2.37 万亿元，DR007 由 4 月初的 1.87%上升至月末的2.11%。负债端，存单净融资下降叠加非银钱多，带动存单利率下行，月末 1Y 存单利率与 DR007 利率倒挂。 2024 年 11 月 29 日。12 月单月非银存款规模下降 3.37 万亿元，存单净融资 1.41 万亿元。银行净融出由 11 月末的 5.02 万亿元下降至 12 月中的 4.11 万亿元，DR007 由 11 月末的 1.64%上升至 12 月中的 1.82%，存单利率由 11 月末的 1.80%下降至 12 月中的 1.65%。 即使考虑银行存款脱媒，存单净融资压力亦有限。部分银行同业存单备案额度接近使用上限，当前即使银行资金脱媒，预计存单新增融资规模有限。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军,林虎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:关注长债利率回升可能性——银行资负跟踪20250526 2025-05-26 银行行业:历史上的 6 月债市有何关注点？ 2025-05-26 银行投资观察 20250525:分红期后股息因子弱化，成长性因子成为核心 2025-05-25 [Table_Contacts] -14%-5%4%12%21%30%06/2408/2411/2401/2503/2506/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.10 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.15 7.00 0.65 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.61 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.90 6.66 0.70 0.65 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.45 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.08 6.85 0.62 0.58 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.36 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.36 6.09 0.60 0.56 9.71 9.44 招商银行 600036.SH CNY 7.69 2024/10/31 买入 9.14 0.98 0.99 7.84 7.79 0.59 0.56 8.13 7.33 浦发银行 600000.SH CNY 44.47 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 7.61 7.30 0.94 0.83 13.15 12.07 兴业银行 601166.SH CNY 12.32 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.56 8.37 0.53 0.50 6.29 6.12 光大银行 601818.SH CNY 23.56 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.68 6.59 0.60 0.56 9.29 8.81 华夏银行 600015.SH CNY 4.00 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.67 1.61 0.14 0.13 8.19 8.57 浙商银行 601916.SH CNY 7.66 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.45 4.02 0.37 0.35 8.73 8.96 平安银行 000001.SZ CNY 3.29 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 5.79 5.36 0.50 0.47 8.81 9.03 北京银行 601169.SH CNY 11.70 2025/4/18 买入 16.86 2.01 1.91 5.83 6.13 0.50 0.47 8.87 7.93 江苏银行 600919.SH CNY 6.41 2025/4/30 买入 6.37 1.08 1.11 5.93 5.79 0.47 0.44 8.21 7.88 宁波银行 002142.SZ CNY 11.15 2025/4/29 买入 11.46 2.1