2025年5月城投债发行审批月度跟踪:5月城投净偿还量增大,协会新增融资仍以交通基建为主

Xyue 5 月城投净偿还量增大,协会新增融资仍以交通基建为主 —— 2025 年 5 月城投债发行审批月度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2025 年 6 月 9 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号:S1500520050002 联系电话:+86 18817583889 邮 箱:liyishuang@cindasc.com 朱金保 固定收益分析师 执业编号:S1500524080002 联系电话:+86 15850662789 邮 箱:zhujinbao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券专题 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号:S1500520050002 联系电话:+86 18817583889 邮 箱: liyishuang@cindasc.com 朱金保 固定收益分析师 执业编号:S1500524080002 联系电话:+86 15850662789 邮 箱:zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编:100031 3 5 月城投净偿还量增大,协会新增融资仍以交通基建为主 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 9 日 [Table_Summary] ➢ 5 月城投债净偿还 572 亿元,净偿还规模较 4 月小幅提升,交易所城投债净融资规模减少,协会城投债净偿还规模有所提升。5 月仅山东、广东、贵州等 9 个省市城投债净融资为正,江苏、四川、湖北等 19 个省市的城投债融资均呈现净偿还。近一年来多数省份城投债净融资明显回落,江苏、湖南、天津、重庆、安徽、浙江等省市净融资为负,山东净融资规模有所回落,广东净融资规模升幅最大,而吉林、广西、云南等部分重点省份近一年来城投债净融资有所回升。 ➢ 5 月城投债实际提前偿还规模较 4 月下降 108 亿元至 51 亿元,还有 24 只城投债发布债券持有人会议公告拟提前兑付,拟兑付金额较 4 月上升2.33 亿至 108.69 亿元,还有 13 只城投公告拟现金要约购回债券,拟购回规模较 4 月增加 8.79 亿至 29.69 亿元。 ➢ 5 月首次发债平台主体共 17 家,相较 4 月减少 8 家,类型上均为私募公司债,在 13 家披露募集说明书的主体中有 11 家实现了新增融资。这些首发债平台主要分布在山东、浙江等区域。在这些主体中,在原发债平台上架设新平台作为母公司发债仅有北京通州城市建设运行集团有限公司 1 家,在原发债平台下重组一家子公司作为新发债主体的包括景德镇枫荻产业发展有限公司、南平实业集团有限公司、宁波象开建设发展有限公司等,而武汉武昌古城文旅投资发展集团有限公司、日照农发集团有限公司、山东阳昇发展集团有限公司等在股权架构上和当地原有的发债平台关联较浅,但它们主营业务的产业化特征更加突出。 ➢ 5 月城投发债用途为借新还旧的比重小幅回落 2.9pct 至 81.7%,补流、项目建设和股权投资的比重同样小幅回落,偿还有息债务占比抬升。分区域来看,5 月贵州、宁夏和天津的借新还旧占比依然维持 100%,广东、广西和河北等 8 个省市城投发债借新还旧占比上升,而安徽、北京和福建等 14 个省市借新还旧占比有所下降。 ➢ 在新增融资主体中,5 月协会产品发行 11 只,涉及 10 家主体,发行规模137.5 亿元,其中偿还有息债务 8 只,补充流动资金 3 只,发行规模分别为 92.5 亿元和 45 亿元,尽管较 4 月小幅回升,大多仍为交通基建主体,还有少量公用事业和国资运营主体,包含 9 家为 AAA 主体和 1 家 AA+主体,主要分布于江苏和广东,均不在 Wind 城投名单上。 ➢ 5 月交易所新增融资债券发行 36 只,涉及 31 家主体,发行规模 267.65亿元,其中偿还有息债务 17 只,补充流动资金 8 只,项目建设 6 只,股权投资 5 只。在 5 月交易所新增融资主体中,仅有 2 家主体尚在 Wind 城投名单上,其中基础建设和交通基建类主体各 1 家,分别位于北京和河南。基础建设类主体为北京通州城市建设运行集团有限公司,实际控制人为北京市通州区国资委,是通州区城市综合运行服务商,本次发行公司债用于北京海昌海洋公园项目建设。交通基建类主体为郑州交通发展投资集团有限公司,实际控制人为郑州市财政局,主要负责郑州市轨道交通系统的工程建设、运营管理以及附属资源开发经营,本次发行公司债用于偿还有息债务。同 4月相同,5月城投发债资金用途为借新还旧的债项均不能覆盖利息。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 截至 5 月末,累计有 375 家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”。从发行品种上看,有 356 家主体在发行协会产品时声明市场化经营主体,19 家在发行交易所产品时声明化经营主体,仅海宁市资产经营公司在交易所和协会均声明市场化,其他主体在交易所声明市场化后尚未发行协会产品。从募集资金用途来看,绝大多数协会发行产品用途为借新还旧,部分主体在 2024 年下半年不再声明市场化经营主体后实现了新增,但 25 年 4 月后发行的协会债券均只能借新还旧且不能覆盖利息。另一方面,自 2023 年 10 月以来,在交易所声明的市场化经营主体在首次声明后有中 13 只规模合计 93.25 亿用途为借新还旧,6 只规模合计 72 亿用途为偿还有息债务,3 只 34.5 亿用于项目建设。交易所与协会发行产品时进行市场化经营声明的逻辑可能存在差异。 ➢ 5 月新增 14 家城投在债券募集说明书中披露其为市场化经营主体,其中协会声明有 8 家,交易所有 6 家。协会声明的 8 家主体有 4 家在声明前实现了协会债券新增融资,但本次声明市场化经营主体的债券用途均为借新还旧且不能覆盖利息支出,这可能仍然协会对平台财务和现金流测试要求趋严,新增融资要求的难度增大。 ➢ 5 月交易所新增的 6 家市场化声明主体中有 2 家募集资金用途均为借新还旧且不能覆盖利息支出,其他 4 家为偿还有息债务,其中苏州市轨道交通集团有限公司和甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司在交易所声明市场化经营前并未在协会声明但同样实现了新增融资,而这两家主体在协会新增融资的时点均在 2024 年 10 月之后,5 月在协会新增后也是首次发行交易所产品。因此,我们推测这两家主体在 2024 年 10 月后实现了退平台名单,此后在协会发债通过了财务和现金流测试无需声明市场化并可新增融资,但退平台名单后发行交易所产品均需声明市场化经营,但由

立即下载
传统制造
2025-06-17
信达证券
17页
1.3M
收藏
分享

[信达证券]:2025年5月城投债发行审批月度跟踪:5月城投净偿还量增大,协会新增融资仍以交通基建为主,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.3M,页数17页,欢迎下载。

本报告共17页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共17页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
我国城镇化率水平不断提高图 40:我国城市轨道交通运营线路数量维持增长
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
2020 年以来铁路客运情况图 37:2020 年以来铁路货运情况
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
2014 年以来我国铁路营业里程(万公里)图 35:2014 年以来我国铁路固定资产投资情况(亿元)
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
特斯拉人形机器人最新进展图 33:Figure 人形机器人最新进展
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
宇树 H1 人形机器人登上春节联欢晚会图 31:《CMG 世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
我国 15-64 岁人口占比下降明显图 29:制造业城镇单位就业人员(非私营)平均工资(元)
传统制造
2025-06-17
来源:机械设备行业2025年半年度投资策略报告:人形机器人催化频出,关注产业链布局机会
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起