机械设备行业2025年半年度投资策略报告：人形机器人催化频出，关注产业链布局机会

行业半年报行业研究证券研究报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 26行业半年报人形机器人催化频出，关注产业链布局机会——机械设备行业 2025 年半年度投资策略报告分析师：宁前羽SAC NO：S11505220700012025 年 06 月 11 日机械设备证券分析师宁前羽ningqy@bhzq.com022-23839174研究助理重点品种推荐三一重工增持中联重科增持恒立液压增持中国中车增持近一年行业指数走势图相关研究报告人形机器人订单表现亮眼，持续关注投资布局机会———机械设备行业周报2025.06.054 月挖机销售复苏明显，关注非挖需求提升———机械设备行业 6 月投资策略展望2025.06.044 月全国基建项目平稳推进，工程机械景气上行———机械设备行业周报2025.05.28投资要点：行情回顾2025 年以来，申万机械设备行业上涨 6.89%，跑赢沪深 300 指数 8.66 个百分点。业绩方面，2025 年一季度机械设备行业业绩增长明显，一季度行业实现营业总收入 4614.33 亿元，同比增长 9.86%；实现归母净利润 336.84 亿元，同比增长 23.84%。2025 年一季度行业毛利率为 22.88%，较 24 年同期减少0.43pct；净利率为 7.90%，较 24 年同期增加 0.99pct。工程机械：关注开工改善带动的需求回暖从挖机销售数据来看，2025 年 5 月挖掘机销量为 1.82 万台，同比增长 2.12%。2025 年 1-5 月共销售挖掘机 10.17 万台，同比增长 17.40%；其中国内销量5.75 万台，同比增长 25.70%，国内市场延续高景气；海外市场销量 4.42 万台，同比增长 8.20%，海外市场累计销量占比约为 43.47%。开工方面，4 月全国大部分地区气候回暖，我国各项基建稳步推进，全国有15 个省份综合开工率环比增长。细分品类中，路面设备开工率维持高位，开工率增幅明显高于其他类设备，摊铺机、压路机开工率环比增长 11.05pct、5.59pct。海外方面，4 月除欧洲外海外主要地区小松挖掘机开工小时数同比均实现正增长，其中印度尼西亚同比高增 13.40%。我们继续看好开工改善带动的工程机械需求提升。机器人：人形机器人催化频出，关注主要企业量产节奏工业机器人方面，24 年 4 月以来工业机器人当月产量同比增速均维持两位数正增长且增速提升明显，25 年 4 月我国工业机器人产量同比增长 51.50%，月产量达 7.15 万台，为近一年内最高水平。我们认为，虽然我国连续多年位居全球工业机器人第一市场，但从人均保有密度的角度来看仍有提升空间，在我国制造业人口红利逐渐消退背景下，机器换人将成为驱动工业机器人行业增长的长期逻辑。人形机器人方面，5 月 21 日，特斯拉发布 Optimus 最新视频，在单个神经网络下 Optimus 通过学习人类视频完成倒垃圾、撕厨房纸、操作微波炉等多项家务，展示出强大通用性。根据此前披露信息，2025 年内将有数千台人形机器人在特斯拉工厂投入使用，到 2029 或 2030 年人形机器人年产量将达到一百万台。我们认为，特斯拉人形机器人量产路线逐步清晰，有望带动产业链快速发展，建议持续关注投资布局机会。轨交设备：轨交建设长期向好，关注城轨交通建设铁路运输作为国民经济的大动脉，在我国经济社会发展中发挥着重要作用。近年来我国铁路营业里程不断增长，2024 年已达 16.21 万公里。固定资产投资方面，2024 年我国铁路固定资产投资为 8506.00 亿元，重返八千亿以上水平，2025 年 1-4 月全国铁路固定资产投资达到 1947.00 亿元，同比增长5.30%。城轨方面，截至 2025 年 5 月，31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设行业半年报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 26兵团共有 54 个城市开通运营城市轨道交通，合计城轨交通线路数量为 326条，运营里程达 10978.3 公里，城轨线路数量再创新高。我们认为，未来随着城镇化率的不断提高，城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一，城轨建设规模有望维持增长。综上，我们维持行业“看好”评级，维持对三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、中国中车（601766）“增持”评级。风险提示开工情况不及预期；经济增速低于预期；市场风险影响超预期；原材料价格波动风险；国际关系变化风险。行业半年报请务必阅读正文之后的声明3 of 26目录1. 2025 年以来机械设备行业行情回顾...............................................................................................................61.1 机械设备行业表现与估值..................................................................................................................... 61.2 机械设备行业业绩回顾.........................................................................................................................82. 机械设备行业 2025 年半年度策略及行业评级.............................................................................................. 92.1 行业策略...............................................................................................................................................92.2 行业评级.............................................................................................................................................103. 工程机械：关注开工改善带动的需求回暖...................................................................................................103.1 国内基建项目稳步推进，开工改善带动需求增长.............................................................................. 123.2