5月全球PMI：关税暂缓推动订单反弹

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 5 月全球 PMI：关税暂缓推动订单反弹 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 6 月 12 日│中国内地 动态点评 图说全球 PMI | 2025 年 5 月 本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第二十三期。5 月全球制造业 PMI 回落，但关税降级推动大部分国家制造业 PMI 改善，其中，欧元区、东盟、墨西哥等国家和地区表现较好；制造业新订单和新出口订单或受益于抢出口大多出现回升；价格指标维持高位，库存稳步上行。5 月全球服务业 PMI 有所回升，但主要受美国提振，欧日均有所回落。 5 月全球 PMI 走势概述：服务业景气度上行带动 5 月全球综合 PMI 上行0.4pp 至 51.2。制造业 PMI：大部分国家制造业 PMI 均有所改善；美国 Markit和 ISM 制造业 PMI 走势分化，后者有所回落；欧元区则延续年初以来回升的趋势；从绝对水平看，印度>美国 Markit>拉美>俄罗斯>欧元区=日本>东盟>中国台湾地区>英国。服务业 PMI：全球服务业 PMI 景气度回升，主要由美国 Markit 服务业 PMI 上行带动，欧元区和日本均走弱。订单：全球制造业新订单延续下行，但出口新订单反弹。库存：原材料和产成品库存均上行。价格分项：制造业价格指数有所回落，服务业则高位上行。具体看： 1. 大部分国家制造业 PMI 和服务业 PMI 均有所改善 ▪ 5 月全球制造业 PMI 下降 0.2pp 至 49.6，但大部分国家均有所改善。发达国家回升 0.9pp 至 50，其中美国 Markit 上行至 52，ISM 则下行0.2pp 至 48.5，显示关税对美国制造业的冲击尚不明显；欧元区韧性超预期，从 49 上行至 49.4，其中法国和西班牙走强，而德国和意大利小幅回落；英国从 45.4 的低位回升至 46.4；日本亦上行 0.7pp 至 49.4。新兴市场经济体从 50.5 回落至 49.2，新兴市场 ex 中国回升 0.3pp 至51；东盟国家普遍走强，越南、马来和泰国分别回升 4.2、0.2 和 1.7个百分点；墨西哥亦大幅回升 1.9pp，巴西则继续回落 0.9 个百分点。 ▪ 5 月全球服务业 PMI 回升 1.1pp 至 52。发达国家整体回升，但主要来自美国提振，欧日回落；美国 Markit 服务业 PMI 从 50.8 上行至 53.7（ISM 超预期回落 1.7pp 至 49.9）；欧元区下行 0.4pp 至 49.7，其中，德国环比下降 1.9pp 至 47.1，而法国、意大利均有所回升；英国上行1.9pp 至 50.9；日本服务业 PMI 回落 1.4pp 至 51。新兴市场经济体则普遍回升，印度继续上行 0.1pp 至 58.8 的高景气区间，巴西和俄罗斯分别上行 0.7pp/2.1pp 至 49.6/52.2，墨西哥回落 0.4pp 至 48.1。 2. 5 月订单：大部分国家制造业新订单和新出口订单均回升 全球制造业新订单指数回落 0.7pp 至 49.1，发达国家和新兴市场国家表现分化，前者上行 0.8pp，后者则下降 1.9pp，新兴市场 ex 中国回升 0.5pp。随着美国关税政策阶段性缓和，全球制造业新出口订单回升，回升 0.8pp 至48，发达国家大幅回升 2.6pp 至 48.8，新兴市场国家则下降 1pp 至 48.4，新兴市场 ex 中国回升 1.9pp。 3. 5 月库存：原材料库和产成品库存均上升 关税不确定性驱动企业累库，全球制造业产成品库存上升 0.5pp 至 49.3，原材料库存上升 1.6pp 至 50.4。 4. 5 月价格走势：制造业价格分项有所回落，但服务业高位上行 全球制造业 PMI 原材料价格下降 1.2pp 至 53.8，出厂价格下降 0.7pp 至51.9；服务业 PMI 原材料和出厂价格均上行 1.9pp，分别至 59.4 和 54.4。 风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、全球制造业和服务业 PMI 一览 ....................................................................................................................... 4 二、美国 PMI 及分项 ............................................................................................................................................ 9 三、欧元区 PMI 及分项 ....................................................................................................................................... 11 四、中国 PMI 及分项 .......................................................................................................................................... 13 五、亚洲（除中国外）PMI 及分项 ...........................................................