豪能股份(603809)前瞻布局机器人减速器，驱动未来高成长

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 豪能股份（603809.SH） 前瞻布局机器人减速器，驱动未来高成长 深耕传动系统零部件领域，前瞻布局机器人领域。公司成立于 2006 年，目前主要产品包括同步器、差速器总成及航空精密结构件，并于 2024 年投建智能制造核心零部件项目，布局机器人减速器产品领域。公司通过多家子公司切入汽车、航空航天、机器人领域，其中同步器方面，持股泸州长江机械 100%，覆盖采埃孚、东风等；差速器方面，持股泸州豪能 100%，具备差速器全产业链能力，覆盖比亚迪、赛力斯、理想、汇川等；航空航天方面，公司持股成都昊轶强 100%，主要产品为无人机零部件及航空精密制造件，间接持股成都恒翼升 100%，主要拓展航空航天高端装备制造业务，持股豪能空天比例 80%，聚焦商业航天领域。 顺利开拓差速器领域，打造重卡同步器增长点。1）差速器：差速器总成产品 190-300 元。随着新能源车销量增长，车用差速器市场规模不断增长。根据《2025-2030 年中国差速器总成产业发展动态及未来投资趋势研究报告》预计，2021 年中国差速器总成市场规模约 700 亿元，预计 2025年突破 1000 亿元，2030 年有望超 1500 亿元。公司差速器产品具备全产业链工艺制造能力，并与苏州石川设立合资子公司，持股 50%，加速差速器壳体工艺技术迭代，且拥有大批高精度进口生产线，保障产品精度、一致性与制造效率。同时在比亚迪、吉利、理想等头部车企背书下，业务有望持续成长。2）同步器：燃油车中 DCT 变速器需要配备同步器，混动车典型配置需要 1-2 个同步器，纯电与燃料电池车一般不配置。预计随 DCT变速器渗透率提升，2025 年国内乘用车同步器市场规模将突破 80 亿元。公司在国内同步器市占率超 30%，具备全产品线供应能力，并布局重卡AMT 同步器产品。目前公司已为采埃孚重卡 AMT 项目独家配套行星结构等零件，未来有望充分受益于海外市场开拓+商用车同步器产品出货量增加。 切入机器人减速器产品，地域优势联动核心机器人整机客户。机器人整机企业降本诉求较高，国内零部件企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。Optimus BOM 成本中关节占比最高，约 57%，其中谐波减速器应用于旋转关节中，用量约14 个，价格 1000-5000 元/台。减速器技术壁垒高，主要由柔轮、钢轮组成，与车端齿轮加工工序一致。在机器人领域中，齿轮公司可基于工艺协同性向下游延伸布局减速器，或者直接向机器人整机企业供应齿轮产品。公司在齿轮、同步器、差速器等精密零部件的制造中积累了核心工艺技术，降低研发和生产成本，同时公司具备地域优势。公司总部位于四川，子公司重庆豪能毗邻赛力斯两江新区生产基地，具备区域供应链协同优势，未来公司有望通过本地化配套切入相关企业的机器人供应链中，优享机器人产业趋势变革红利。 盈利预测与估值：受益于 1）差速器产品：基于头部车企客户的背书效应，市场份额持续提升；2）同步器产品：开拓重卡领域，打造新的业绩增长点；3）前瞻布局机器人减速器产品，打造未来成长新动力，我们预计公司买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 06 月 05 日收盘价（元） 14.61 总市值（百万元） 12,178.32 总股本（百万股） 833.56 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 39.77 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 -20%16%52%88%124%160%2024-062024-102025-022025-06豪能股份沪深3002025 06 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 25-27 年归母净利润分别有望实现 4.3/5.4/6.5 亿元，同比+33%/+26%/ +21%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,946 2,360 3,021 3,715 4,458 增长率 yoy（%） 32.2 21.3 28.0 23.0 20.0 归母净利润（百万元） 182 322 427 538 651 增长率 yoy（%） -13.9 76.9 32.7 25.9 21.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.22 0.39 0.51 0.64 0.78 净资产收益率（%） 8.1 10.6 12.6 14.5 15.9 P/E（倍） 66.9 37.8 28.5 22.7 18.7 P/B（倍） 5.4 4.0 3.6 3.3 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 06 月 05 日收盘价 2025 06 062025 06 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1943 2278 2599 2948 3361 营业收入 1946 2360 3021 3715 4458 现金 360 451 557 589 693 营业成本 1355 1558 1994 2441 2920 应收票据及应收账款 771 700 822 960 1090 营业税金及附加 23 21 27 33 40 其他应收款 3 2 3 4 5 营业费用 16 18 27 37 49 预付账款 13 23 30 37 44 管理费用 104 139 181 227 276 存货 666 779 828 952 1071 研发费用 99 144 187 234 285 其他流动资产 130 322 358 407 459 财务费用 79 87 93 102 112 非流动资产 3362 3945 4446 4947 5449 资产减值损失 -13 -30 -30 -35 -40 长期投资 23 0 0 0 0 其他收益 33 45 51 63 76 固定资产 2023 2577 2952 3437 3921 公允价值变动收益 0