食品饮料行业四川调味品市场跟踪：动销平淡，加速推新

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 四川调味品市场跟踪：动销平淡，加速推新 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦—四川调味品市场跟踪：淡季动销平淡，复调新品增加。酱油：铺货中海天、千禾较为强势，零添加概念成熟，减盐仍处于市场培育阶段。KA 商超渠道头部品牌货龄整体偏长，千禾货龄表现相对较优。千禾产品矩阵和价格体系已梳理完毕，以带天数零添加以及零糖零添加等数款大单品为主，价格带较其他酱油提高。KA 商超买赠和捆绑销售力度加强，受舆情影响千禾导购人员素质提升，淡季酱油动销整体平淡。榨菜：铺货以吉香居、乌江为主，吉香居增加堆头陈列，新增露营补给系列。KA 渠道乌江货龄表现较优，吉香居货龄偏长。火锅底料：铺货中好人家与名扬表现较优，淡季辣味火锅动销偏弱，好人家升级产品厚火锅以及菌汤类火锅底料动销较优。其他复调：Q2 小龙虾食材价格较去年同期明显下降，小龙虾终端动销较好带动龙虾调料增长，其中好人家和海底捞小龙虾调料动销相对较优。复调新品 SKU 有所增加，主要集中在小龙虾调料、菌汤、松茸汤、麻辣干锅等产品上。 ⚫ 周度跟踪：（1）本周(6.9-6.13)食品饮料板块涨跌幅-4.4%，在申万一级行业中排名 31/31，跑输沪深 300 指数 4.1pct。子板块中保健品、烘焙食品涨跌幅排名靠前，分别为+2.4%、-0.7%，白酒、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-5.3%、-6.6%。本周食品饮料板块 13/105 只个股上涨/下跌，分别占比 11.0/89.0%。（2）截至 6 月 13 日，食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为 20.7x/17.8x。相对估值（较沪深 300）分别为 1.63/1.40 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 6.13）散瓶飞天茅台批价 1960 元，环周(较 6.6)下降 70 元，整箱飞天茅台批价 2025 元，环周(较 6.6)下降 90 元。普五/国窖 1573批价为 895/845 元，环周下降 15 元/持平。 ⚫ 投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：立高食品、天味食品、盐津铺子、劲仔食品、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 廖承帅 SAC 执证号：S0260524070009 021-38003816 liaochengshuai@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 请注意，符蓉,廖承帅,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:再论天味食品的产品渠道变革 2025-06-08 食品饮料行业:安徽白酒市场跟踪：地产酒龙头优势延续 2025-06-02 食品饮料行业:浅谈安井食品转型新起点 2025-05-25 [Table_Contacts] -24%-14%-5%5%14%24%06/2408/2411/2401/2504/2506/25食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1426.95 2025/04/30 买入 1871.00 74.84 81.09 19.07 17.60 13.61 12.60 34.50 31.90 五粮液 000858.SZ CNY 119.12 2025/04/27 买入 152.30 8.47 8.75 14.06 13.61 10.54 10.21 22.50 21.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 109.08 2025/04/28 买入 151.70 9.48 10.10 11.51 10.80 8.53 8.05 26.90 26.10 山西汾酒 600809.SH CNY 171.10 2025/04/30 买入 250.01 10.87 11.70 15.74 14.62 11.30 10.54 32.00 29.90 古井贡酒 000596.SZ CNY 135.15 2025/04/28 买入 206.30 11.46 12.68 11.79 10.66 7.95 7.24 21.80 21.60 今世缘 603369.SH CNY 39.28 2025/04/30 买入 52.54 2.92 3.13 13.45 12.55 9.48 8.85 21.30 20.30 迎驾贡酒 603198.SH CNY 38.43 2025/04/29 买入 60.12 3.34 3.59 11.51 10.70 8.07 7.53 23.70 22.40 盐津铺子 002847.SZ CNY 87.10 2025/04/23 买入 93.21 3.11 4.00 28.01 21.77 20.03 16.13 38.80 38.10 天味食品 603317.SH CNY 11.12 2025/04/29 买入 16.89 0.68 0.76 16.35 14.63 13.88 12.34 15.30 16.90 燕京啤酒 000729.SZ CNY 12.34 2025/04/25 买入 15.86 0.53 0.67 23