计算机行业2020年投资策略：新产业周期落地加速，中等市值龙头群体崛起

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 113 [Table_Page] 投资策略报告|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 2020 年投资策略：新产业周期落地加速, 中等市值龙头群体崛起 [Table_Summary] 核心观点：  计算机行业的发展具有典型的“非线性特征”，即每一轮产业升级周期都大致包含概念膨胀（1-2 年）+巨额投入的平淡期（4 年左右）+商业化落地的拐点（1-2 年，个别龙头脱颖而出）+快速渗透增长期（3-5 年左右）+稳定成长+直至成熟进入下一轮周期。其中概念期（较为短暂）和商业化落地与快速渗透成长期是二级市场投资的较好时点。2020 年的计算机行业，处于多重新技术、新业务的落地阶段。  行业复盘：2012 年以前，计算机行业指数表现与业绩相关度更高。2012年以后，计算机行业指数表现与业绩相关性持续弱化。  部分垂直领域信息化经历了需求的不同阶段，其成长驱动力有了较为明显的变化：  早期的垂直领域信息化（十年维度），处于从无到有阶段。以解决行业的基本应用需求为首要目标。因此在行业基数小、竞争者少、产品以集成和外包为主的环境下，依然体现出较为强劲的业绩成长性。  近期阶段，随着云计算基础设施的逐步完善，垂直领域云服务的发展方向逐步清晰。更好的商业模式，更大的客户群体，更稳健的现金流，使得领先企业的估值提升更为明显。  估值的提升有几方面的影响因素：  公司所处的赛道：行业本身的成长性、天花板决定了公司未来的发展空间。  公司在行业内所处的地位提升。  产品化程度与商业模式变化。  细分领域中，关注 5G 相关产业链、车载智能、医疗信息化、信息安全等新技术落地与景气度提升领域；同时关注企业云服务的继续推进以及自主可控领域变化。  预计 2020 年，是细分领域龙头公司引领新业务从 1 到 N 的快速增长期和渗透率提升期。并且，细分龙头的领先布局、资源优势与溢价能力，将进一步拉开与后发梯队的差距，看好中等市值细分子领域龙头群体。  大市值公司中，除了恒生电子、石基信息等个别行业地位较难撼动的龙头外，我们认为预期较为饱满的其余大市值公司，边际变化的弹性整体可能不大。  风险提示：当前时点行业估值有压力；分化严重，占行业多数的三四线公司成长性较弱可能拖累指数；下游应用领域的景气度及相关 IT 支出能力和意愿有不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-60750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE No. BNU581 021-60750604 wangqijue@gf.com.cn 分析师： 郑楠 SAC 执证号：S0260518010002 010-59136613 zhengnan@gf.com.cn 分析师： 庞倩倩 SAC 执证号：S0260519010004 021-60750605 pangqianqian@gf.com.cn 请注意，郑楠,庞倩倩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:估值仍然偏高，暂无外部利好刺激 2019-11-30 计算机行业:产业政策亦难缓解估值压力 2019-11-24 计算机行业:短期继续观望，伺机明年中长线机会 2019-11-17 [Table_Contacts] -7%4%16%27%38%49%12/1802/1904/1906/1908/1910/19计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 113 [Table_PageText] 投资策略报告|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 卫宁健康 300253.sz CNY 14.79 2019/11/17 买入 17.18 0.25 0.31 59.16 47.71 57.11 44.62 11.1 12.3 创业慧康 300451.sz CNY 18.25 2019/10/22 买入 21.00 0.42 0.49 43.45 37.24 47.05 33.76 10.7 11.2 中科创达 300496.sz CNY 47.66 2019/12/08 买入 56.70 0.58 0.81 82.17 58.84 83.77 58.67 13.6 16.0 浪潮信息 000977.sz CNY 31.29 2019/10/31 买入 27.58 0.69 1.00 45.35 31.29 21.49 15.86 10.0 12.7 宝信软件 600845.sh CNY 34.21 2019/08/20 买入 33.97 0.79 0.97 43.30 35.27 34.71 27.65 11.9 12.8 深信服 300454.sz CNY 114.92 2019/10/25 买入 144.60 1.68 2.41 68.40 47.68 140.29 97.50 16.5 19.2 石基信息 002153.sz CNY 36.95 2019/10/29 增持 44.10 0.52 0.63 71.06 58.65 83.42 61.27 6.5 7.3 广联达 002410.sz CNY 34.75 2019/10/29 买入 38.17 0.30 0.35 115.83 99.29 143.53 117.31 9.6 10.1 恒生电子 600570.sh CNY 75.9 2019/10/27 买入 99.40 1.42 1.24 53.45 61.21 272.14 119.06 26.4 18.7 亿联网络 300628.sz CNY 74.49 2019/10/28 买入 75.48 2.04 2.55 36.51 29.21 36.87 29.67 28.1 26.0 金蝶国际 00268.hk HKD 8.18 2019/11/01 买入 11.84 0.12 0.12 62.41 61.31 - - 6.9 6.7 梦网集团 002123.sz CNY 20.87 2019/12/05 买入 26.80 0.47 0.67 44.40 31.1