计算机行业2020年度策略报告：在“固本”、“开源”中寻找投资机会

计算机行业 2020 年度策略报告 在“固本”、“开源”中寻找投资机会 行业年度策略报告 行业报告 计算机 2019 年 12 月 14 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN   行业回顾与投资逻辑：2019 年前三季度，行业上市公司营收平稳增长，归母净利润较快上升，重点领域如网络安全、自主可控、医疗信息化、金融信息化等收入增速大幅快于行业平均水平。2019 年年初以来，计算机行业总体表现强劲，指数涨幅在 28 个申万一级行业中排名第四。2020 年，虽然面临着较为复杂的国内外发展环境，但我们认为，行业依然能够在政策驱动和技术创新中获得较大发展空间。主要体现两个方面：一是加强行业基础能力的建设，实现“固本”；二是抓住政策和技术创新机遇期，实现与传统产业的加速融合，实现“开源”。  固本：夯实国产化生态基础，提升 IT 设施免疫能力。IT 行业的固本，体现在“软”、“硬”两个方面：“硬”是实现基础软硬件的自主可控；“软”是提升 IT 系统的免疫能力。硬的方面，CPU、操作系统等基础产品，多数已解决有无问题，部分还实现了从“可用”到“好用”的转变，在贸易保护主义盛行、供应链和信息安全风险都大幅上升的背景下，国产化替代势头不可逆转，2020 年应用推广和生态建设都将提速。软的方面，2020 年合规和内生需求都有望使得安全防护支出大幅加码，网络安全高增长将延续，其中云安全、工业互联网安全等将成为新的增长点。另外，“软”、 “硬”两方面的能力也正在融合，电子信息制造企业正通过参股等途径获得网络安全能力，网络安全企业也在针对国产化平台积极进行适配优化。  开源：信息技术加速为传统产业赋能，医疗和金融 IT 前景广阔。拓展行业应用实现“开源”，是计算机行业 2020 年确定性比较高的领域。从应用方向来看，主要集中在医疗和金融行业，且各有特点。医疗 IT 行业，主要是政策驱动，2019 年电子病历升级、互联网医疗、医联体建设、医保信息化/DRGs 等政策密集出台，IT 需求较为迫切，预计 2020 年行业景气度将保持在较高水平；金融 IT 则是由政策和创新双轮驱动，金融改革开放创造出新的业务需求，云计算、大数据、区块链、人工智能等新技术为金融业务提供了更为丰富的解决手段，IT 重要性提升，长期成长中枢将上移。  投资建议：2020 年，计算机行业的亮点将集中在“固本”和“开源”两个方面。“固本”是主线，受益最为明显的将是拥有较强生态整合能力的龙头企业，集中在 CPU 芯片、操作系统、系统集成、通用软件等板块，应用软件、计算机附件外设等厂商也会从中获益；网络安全除了传统安全厂商之外，终端安全、云安全、工业互联网安全等新领域的龙头企业也会有较大的市场机会。“开源”是行业 2020 发展的重点，医疗 IT、金融 IT受益最大，高景气将延续。我们坚定看好 2020 年行业的发展，维持行业“强于大市”的评级不变。“固本”方面，我们推荐中国长城、启明星辰、绿盟科技、太极股份等标的；“开源”方面，推荐卫宁健康，建议关注恒生电子和长亮科技。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%60%Dec-18 Mar-19Jun-19 Sep-19沪深300计算机证券研究报告 计算机·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 37  风险提示： 1）中美贸易摩擦仍存在不确定性：2020 年，虽然中美有达成贸易协议的可能性，但是美国对我国科技行业的打压具有长期性和战略性，不会因为短期调整而改变长期战略，我国计算机行业基础软硬件仍可能面临严重的供应链风险； 2）政企 IT 支出力度不及预期：经济下行压力加大的背景下，如下游政企客户因财力受限， IT 支出下滑或者相关项目推迟，将对相关公司的订单和收入形成负面影响； 3）新技术研发及应用进展低于预期：基础软硬件研发难度大，且产品性能和稳定性都同国际成熟产品存在较大差距，如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，对相关企业的业绩释放可能造成影响； 4）政策落地情况不及预期：十九大以来，支持新一代信息技术发展与应用的政策密集出台，如后续政策落地情况不及预期，可能影响相关企业的利润释放； 5）商誉减值风险：截至 2019 年三季度末，行业上市公司商誉规模相比归母净利润仍然较大，如果发生大范围商誉减值，对归母净利润的影响很大。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-12-12 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 启明星辰 002439 33.18 0.63 0.79 1.00 1.25 52.29 41.78 33.32 26.55 强烈推荐 中国长城 000066 16.36 0.34 0.35 0.42 0.54 48.53 46.80 38.53 30.40 推荐 卫宁健康 300253 14.79 0.18 0.24 0.30 0.45 80.02 62.08 49.34 32.90 推荐 计算机·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 37 正文目录 一、 行业回顾与投资逻辑 ............................................................................................ 6 1.1 行业上市公司营收平稳增长，归母净利润保持较快上升 ............................................. 6 1.2 计算机行业年初以来市场表现强劲，指数涨幅排名第四 ............................................. 8 1.3 投资逻辑：顺应政策方向，在“固本”、“开源”中寻找投资机会 ................................... 11 二、 固本：夯实基础提升“免疫力”，打造安全可信的网信生态 ............................... 12 2.1 国际供应链“无所不能”的神话被打破，基础软硬件国产化步伐将加速 ....................... 12 2.2 信息系统“免疫”工作仍需加强，网络安全在合规趋严和需求向好中受益 ................... 19 2.3 基础软硬件与网络安全协同效应正在显现，IT 基础设施将上“双保险” .....................