半导体行业2020年度策略报告（深度）：2020年、2021年投资展望，从应用到行业的全面复苏

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金半导体指数 4340 沪深 300 指数 3900 上证指数 2917 深证成指 9916 中小板综指 9217 相关报告 1.《科创板首单并购落地，华兴源创切入智能可穿戴设备新赛道-华兴源...》，2019.12.9 2.《（一）面板价格“跌跌不休”，行业拐点会来吗？-显示面板行业研...》，2019.11.26 3.《智能手机及芯片追踪报告 (三) – 5G 首发-智能手机及芯片...》，2019.10.11 4.《5G 终端射频前端半导体行业：变化中的机会，结构性的增长-5G...》，2019.8.5 5.《科创板半导体研究：扼住半导体咽喉的抛光液材料龙头安集微电子-...》，2019.7.10 张纯 分析师 SAC 执业编号：S1130519100004 zhang_chun＠gjzq.com.cn 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 范彬泰 郑弼禹 联系人 fanbintai＠gjzq.com.cn 联系人 zhengbiyu＠gjzq.com.cn 2020/2021 年投资展望，从应用到行业的全面复苏 投资建议  国金证券研究所估计全球半导体市场将在 2020/2021 年同比增长 9%／12%达到 4,471/5,008 亿美元，先进晶圆代工市场从过去 10 年的 5-10%营收同比增长转变到未来 10 年的 10-15%同比增长。因为预期明年下半年现货价／合约价格同步反弹，存储器行业复苏幅度(12%/26% y/y) 应该会高于逻辑半导体市场同比增长幅度 (7.9%/6.6%)。这两年的复苏应该会带动国际及国内半导体公司估值的提升，我们决定维持对国内半导体行业的 “买入”评级。 行业点评  两个趋势：摩尔定律趋缓，先进制程成本大增，良率提升不易都造成先进制程晶圆代工及芯片单价提升及小芯片架构普及的二个趋势。未来 20 年我们将持续看到芯片涨价及从 SoC（System on Chip）到系统在大载板上的小芯片架构出现在服务器、人工智能芯片、FPGA 及高速网络芯片。  三个驱动力：2020-2021 年服务器（10-20% y/y），手机（10-15% y/y），车用半导体（8-9% y/y）三个驱动力会带动逻辑半导体应用的全面复苏。  四个次行业增长：受惠于国产替代， 自给率及全球份额偏低，2020-2021 年国内半导体设计（30％/26%），设备（45%/30%），存储器 (91%/126%)，存储器封测 (16%/60%) 四个次行业的加速增长会优于国内晶圆代工及逻辑封测的 15-16%同比增长。  五个重点关注：1. 长电科技将受惠于经营团队从军阀割据转为中央集权整顿星科金朋，海思拉高长电订单占比，长期看好 5G Sub 6G 射频前端模组SiP 及毫米波天线模组 AIP; 2. 太极实业 2021 年将受惠于国内存储器行业扩洁净室及封测需求；3. 中微半导体受惠于国内存储芯片量产刻蚀设备占比提高，从非关键转为关键制程，从介质转硅／金属刻蚀；4. 澜起科技受惠于服务器复苏，内存通道增加 33%，DDR5 内存接口芯片平均单价提升；5. 三安光电受惠于明年下半年 mini LED 量产及海思自行设计带动的 5G 手机及基地站（GaN on SiC）射频芯片代工制造需求。  推荐组合：长电科技、太极实业、中微公司、澜起科技、三安光电 风险提示  中美关系恶化，美国禁售半导体设备，5G 需求不佳，存储器库存过多，晶圆代工及封测业竞争剧烈，良率不佳，半导体设计及设备估值偏高。 2528280530823359363739144191181210190310190610190910191210国金行业 沪深300 2019 年 12 月 10 日 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究 买入（维持评级） ) 2020 年度策略报告(深度) 证券研究报告 半导体行业年度策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、2020/2021 年全球半导体市场投资展望 ....................................................5 二、半导体设计应用篇－上行周期的产品驱动力 .............................................6 1、计算机应用篇－拐点已现 .......................................................................6 2、智能手机应用篇－5G, TWS, 屏下指纹 ...................................................8 3、车用电子应用篇－百花齐放..................................................................10 4、电力功率应用篇－IGBT, SiC, GaN .......................................................12 三、半导体产业篇－核心竞争力何在？ .........................................................16 1、晶圆代工业－5G、服务器、功率 .........................................................16 2、逻辑封测业－国产替代.........................................................................17 3、存储封测业－静待三大存储器大厂量产 ................................................21 4、存储器行业－全球复苏，国内暴量静待 2020 下半年 ............................22 5、半导体设备行业－重中之重..................................................................25 6、半导体材料领域遍地开花 .....................................................................27 7、显示面板行业供给大降，只待需求爆点 ................................................28 8、非美核芯设计替代的赢家 ...............................................