有色金属行业周报：地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行

2025 年 06 月 16 日 地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 6.4 1.0 14.2 沪深 300 -0.6 -3.6 9.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美联储货币政策纪要担忧通胀和经济不确定性，短期金价震荡为主》2025-06-02 2、《有色金属行业周报：特朗普再次宣布将对欧盟征收关税，避险情绪升温推升金价》2025-05-26 3、《有色金属行业周报：下游开工向好以及库存去化，铜铝价格维持 较强走势》2025-04-28 ▌黄金：地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行 数据方面，美国 5 月核心 CPI 同比今值 2.8%，预期 2.9%，前值 2.8%。美国 5 月 CPI 同比今值 2.4%，预期 2.4%，前值2.3%。美国 5 月核心 CPI 环比今值 0.1%，预期 0.3%，前值0.2%。美国 5 月 CPI 环比今值 0.1%，预期 0.2%，前值 0.2%。美国 5 月核心 PPI 同比今值 3%，预期 3.1%，前值 3.2%。美国 5 月 PPI 同比今值 2.6%，预期 2.6%，前值 2.5%。美国 5 月核心 PPI 环比今值 0.1%，预期 0.3%，前值-0.2%。美国 5 月PPI 环比今值 0.1%，预期 0.2%，前值-0.2%。 CPI 分项来看，能源项目 3 月价格同比为-3.5%，仍然保持负增长趋势，是 CPI 同比走弱的重要影响分项；此外前期仍然偏高的住房租金项目 3 月价格同比为 3.9%，再度开启下行。 中国央行连续第 7 个月增持黄金，环比增加 6 万盎司。作为比较，4 月增持 7 万盎司，3 月增持 9 万盎司，5 月增持速度有所放缓。 从 CME FedWatch 工具来看，美联储年内仍有 2 次降息，分别出现在 9 月和 12 月，各为 25BP。其中 9 月降息预期为56.9%。 总结而言，上周美国非农数据超预期带来的贵金属利空本周消化完毕。本周，美国核心 CPI 数据低于预期，叠加中国央行持续购金的消息也对金价形成利好，此外以色列及伊朗的军事冲突也加剧了避险资金涌入贵金属板块。伦敦金及沪金经历了近两个月的盘整以后，或将进入下一轮上涨。 ▌铜、铝：下游需求走弱，但是国内库存低位，预计铜铝价格高位宽幅震荡为主 国内宏观：中国 5 月 CPI 同比今值-0.1%，前值-0.1%。中国5 月 PPI 同比今值-3.3%，前值-2.7%。中国 5 月进口同比 (按美元计)今值-3.4%，前值-0.2%。中国 5 月出口同比 (按美元计)今值 4.8%，前值 8.1%。中国广义货币(M2)余额325.78 万亿元，同比增长 7.9%。狭义货币(M1)余额 108.91万亿元，同比增长 2.3%。流通中货币(M0)余额 13.13 万亿元，同比增长 12.1%。2025 年前五个月人民币贷款增加10.68 万亿元。2025 年前五个月社会融资规模增量累计为18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元。 -20-100102030(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9573 美元/吨，环比 6 月6 日-140 美元/吨，跌幅 1.44%。SHFE 铜收盘价 78350 元/吨，环比 6 月 6 日-660 元/吨，跌幅 0.84%。库存方面，LME库存为 114475（环比 6 月 6 日-17925 吨，同比-17600吨）；COMEX 库存为 196046 吨（环比 6 月 6 日+8169 吨，同比+185537 吨）；SHFE 库存为 101943 吨（环比 6 月 6 日-5461 吨）。2025 年 6 月 12 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 14.48 万吨，环比 6 月 5 日-0.4 万吨，同比-30.59 万吨。 冶炼方面：中国铜精矿 TC 现货本周价格为-43.91 美元/干吨，环比-1.01 美元/干吨。 下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 73.21%，环比-1.66pct；再生铜制杆开工率为 29.03%，环比-3.05pct。电线电缆开工率为 76.31%，环比+0.22pct。 总结而言，基本面看，铜精矿现货加工费再度下滑，国内冶炼企业减产风险仍存。LME 铜库存和国内库存同时去化，对价格形成支撑。但是国内进入消费淡季，下游开工率整体转弱，预计铜价短期震荡为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20760 元/吨，环比 6 月 6日 580 元/吨，涨幅 2.87%。库存方面，本周 LME 铝库存为353225 吨（环比 6 月 6 日-10625 吨，同比-743650 吨）；国内上期所库存为 110001 吨（环比 6 月 6 日-8164 吨，同比-114302 吨）；2025 年 6 月 12 日，SMM 国内社会铝库存为 46万吨，环比 6 月 5 日-1.70 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 3787 元/吨，环比 6 月 6 日+513 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3891 元/吨，环比 6 月 6 日+513 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 54.0%，环比-1.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 63.2%，环比-1.0pct。 综合而言，宏观方面，美国核心 CPI 低于预期，市场对美联储 9 月降息预期升高。供应方面，国内电解铝运行产能持稳运行。需求端来看，随着淡季的渐入，下游加工材企业出货量下滑，导致成品库存开始累积，部分加工材企业已经开始减产降负。预计铝价在低库存的支撑下，整体呈现震荡走势。 ▌锡：供应收缩叠加库存下降，预计锡价走势偏强 价格方面，国内精炼锡价格为 265680 元/吨，环比 6 月 6 日+1290 元/吨，涨幅 0.49%。库存方面，本周国内上期所库存为 7107 吨，环比 6 月 6 日-265 吨；LME 库存为 2440 吨，环比 6 月 6 日-180 吨。 由于原料的缺乏，云南部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，应对当前原料端供应紧缺的问题。同证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 期江西冶炼企业开工率大幅下滑，较年初下降了 35 个百分点。 下游整体偏弱，消费电子、汽车电子订单进入季节性淡季，光伏组件排产环比下降，铅蓄电池需求疲软。预计后市锡价走势震荡为主。 ▌ 锑：成交状况未有好转，锑价维持偏弱走势 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 189500元/吨，环比 6 月 6 日-33000 元/吨，环比跌幅 14.83%。 本