公司动态研究报告：锚定链传动技术引领优势，破局海外市场与新兴领域新版图

6888 2025 年 06 月 12 日 锚定链传动技术引领优势，破局海外市场与新兴领域新版图 —征和工业（003033.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-12 当前股价（元） 42.66 总市值（亿元） 35 总股本（百万股） 82 流通股本（百万股） 81 52 周价格范围（元） 21.42-54.9 日均成交额（百万元） 91.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 2024 年营收稳增 5.9%，2025 Q1 利润翻倍 2024 年全年，征和工业实现营业收入 18.35 亿元，同比增加5.94%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增加 12.91%。2024年分业务来看，公司主营业务保持稳定增长，其中车辆链系统实现营收 1065.07 百万元，同比增加 4.8%，占总营收比重58.04%；农机链系统实现营收 326.73 百万元，同比增加6.45%，占总营收比重 17.81%；工业链系统实现营收 288.47百万元，同比增加 4.34%，占总营收比重 15.72%。2025 年Q1，公司实现营业收入 3.95 亿元，同比增加 6.32%；利润总额达到 0.64 亿元，同比增加 99.77%；实现归母净利润 0.54亿元，同比增加 100.09%，增速亮眼。 ▌ 链传动技术国际领先，布局机器人灵巧手领域 征和工业从事各类链传动系统的研发、制造和销售，产品主要应用于各类车辆的发动机和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统等，是国内链传动行业的领军企业和链系统技术领导者。在摩托车链条领域，公司深耕多年，凭借其技术积累与产品性能优势，已与包括春风动力、钱江摩托、隆鑫通用、豪爵大长江、本田、雅马哈等国内外知名大排量摩托厂商建立了长期合作关系；在市场份额方面，征和工业摩托车链系统自 2016 年连续 9 年获市场综合占有率第一位；在高端赛事级领域，公司与本田赛车公司（HRC）签署全球赛事合作协议。 同时，公司积极布局机器人领域，关注机器人领域的技术和产业发展动态，所研发的微型链系统项目，重点攻关机器人灵巧手传动技术，如今尚处于早期技术探索与储备阶段。未来，公司将围绕主营业务发力，以“全球链系统技术领导者”为未来战略定位，以“聚焦链系统、择高而立，做强做大”为发展方针，以农机链系统和摩托车链系统为核心业务，以工业链系统、汽车链系统为增长业务，以农机切割系统、园林锯链、微型链系统、推送链系统、E-bike 链为种子业务。通过“铁三角”服务模式、快速交付模式、智能制造模式三大模式，实现为全球客户提供高质量、高性价比、高速交付的产品和优质服务的战略目标。 ▌ 聚焦技术引领与全球化布局，加速高端产品与海-50050100150(%)征和工业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 外市场拓展 征和工业以全球链系统技术领导者为战略定位，致力于为全球客户提供高质量、高性价比、高速交付的产品和优质服务。公司聚焦海外市场布局，其中，泰国公司是其研产销一体化、智能化工厂的示范基地，也是走向全球的桥头堡，自主品牌拓展服务全球客户的先锋。公司将聚焦“技术引领、锁定高端、聚焦泰国、服务全球”口号，实施“12345”战略，面向亚洲市场、欧美市场两大市场，发挥技术共享与高端制造功能。同时，公司计划推进浙江生产基地高标准投产，打造汽车链系统全部自制的核心竞争力，并推进泰国工厂智能化改造，实现生产全流程数字化管控，提升生产效率与产品精度，依托泰国制造基地构建全球服务网络，加速全球化战略布局。随着高端装备关键零部件产业园建设完成，公司产品结构将进一步优化，助力实现“中国第一、全球前三”的战略目标。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 21.14、23.92、26.68 亿元，EPS 分别为 2.15、2.67、3.23 元，当前股价对应 PE 分别为 19.9、16.0、13.2 倍，基于公司在链传动行业上的引领作用，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 所处细分行业竞争加剧，新兴技术拓展不合预期，下游需求不及预期，需关注海外市场政策变动。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,835 2,114 2,392 2,668 增长率（%） 5.9% 15.2% 13.1% 11.5% 归母净利润（百万元） 131 176 219 264 增长率（%） 12.9% 34.1% 24.4% 20.8% 摊薄每股收益（元） 1.60 2.15 2.67 3.23 ROE（%） 10.4% 12.9% 14.7% 16.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 流动资产: 现金及现金等价物 362 492 611 754 应收款 405 458 542 590 存货 275 317 350 389 其他流动资产 155 86 119 155 流动资产合计 1,197 1,352 1,621 1,889 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 854 768 691 622 在建工程 60 60 60 60 无形资产 150 142 135 128 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 121 121 121 121 非流动资产合计 1,185 1,092 1,008 931 资产总计 2,382 2,444 2,628 2,820 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 312 323 383 421 其他流动负债 136 136 136 136 流动负债合计 505 458 518 556 非流动负债: 长期借款 506 506 506 506 其他非流动负债 113 113 113 113 非流动负债合计 619 619 619 619 负债合计 1,124 1,077 1,138 1,175 所有者权益 股本 82 82 82 82 股东权益 1,258 1,367 1,491 1,645 负债和所有者权益 2,382 2,444 2,628 2,820 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 131 176 219 264 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 85 93 84 76 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 66 -72 -89 -87 经营活动现金净流量 282 197 213 253 投资活动现金净流量 -186 85 77 69 筹资活动现金净流量 34 -67 -95 -110 现金流量净额 130 215 195 212 营业收入