汽车行业跟踪报告-2024年车企利润池跟踪:自主净利大幅增长,美系下滑最大
证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 汽车 2025 年 06 月 12 日 汽车行业跟踪报告 推荐 (维持) 2024年车企利润池跟踪:自主净利大幅增长, 美系下滑最大 我们整理了国内 31 家主要/重点自主和合资车企的营收、净利、销量情况,以跟踪对比合资和自主车企特点和变化。由于数据披露等原因,不同年份计算使用车企略有不同,具体各年份各车系对应车企详见正文图表。 ❑ 2024 年重点车企总净利大幅下滑,主要受美系盈利下滑影响。2024 年重点车企净利润合计 1342 亿元、同比-31%。剔除吉利出售收益 91 亿元、上汽通用计提资产减值 232 亿元,2024 年车企合计利润为 1483 亿元、同比-23%。增速角度,自主+76%>新势力-2%(减亏)>大众-18%>日系-19%>合计-31%>奔驰宝马-33%>特斯拉(中国区估算,后同)-53%>美系转亏。可以看到自主车系盈利同比大幅增长,新势力基本维持,合资车系均同比下滑,符合市场自主销量及盈利能力增强的总体趋势。 净利占比角度,2024 年合资车系同比下降 20PP 至 41%。其中,2024 年自主56%>奔驰宝马 27%>日系≈特斯拉 20%>大众 19%>其它-1%>新势力-17%>美系-23%。相较于 2023 年占比,自主+34PP>日系≈大众+3PP>其他持平>奔驰宝马-1PP>特斯拉-9PP>美系-25PP。此外: 1) 美系盈利下滑总量较大:从 2023 年的 27 亿元/占比 1%大幅降至-315 亿元,体现明显盈利承压,其中主要由上汽通用的净利润下滑导致(-301 亿元,同比-342 亿元,主要由大额计提带来),剔除上汽通用大额计提,2024年美系亏损 84 亿元、同比-111 亿元。 2) 自主车企盈利改善:从 2023 年的 429 亿元/占比 22%升至 754 亿元/占比56%,剔除吉利出售收益则为 663 亿元/占比 53%。其中比亚迪(同比+102亿元)、吉利汽车(同比+119 亿元,含出售收益 91 亿元)、赛力斯(+89亿元)、长城汽车(+57 亿元)提升尤为显著,显示 2024 年自主电车进入盈利阶段以及出口盈利放量。 接下来,我们将净利拆解成规模(销量)和盈利性(单车净利)两方面分析。 ❑ 2024 年重点车系总销量上升,合资车系变化与净利变化大体一致。销量一方面是净利润的乘数,另一方面通过规模效应影响单车净利,同时也是市场竞争力/定价的结果之一。2024 年重点车企销量合计 2483 万辆,同比+5%。其中新势力+46%>自主+22%>合计+5%>其它+2%>特斯拉-3%>大众-10%>奔驰宝马-11%>日系-18%>美系-45%。国内自主和新势力显著增长:赛力斯(+2.6 倍)、比亚迪(+41%)、奇瑞汽车(+41%)、吉利汽车(+29%)等。 销量占比角度,2024 年合资车系同比下降 9PP 至 33%。其中,2024 年自主58%>日系 13%>大众 11%>新势力≈奔驰宝马 5%>特斯拉 4%>美系 3%>其它2%。相较于 2023 年,自主+7.9PP>新势力+1.3PP>其它-0.1PP>特斯拉-0.3PP>奔驰宝马-0.9PP>大众-1.9PP>美系-2.5PP>日系-3.5PP。自主、电动、智能化趋势持续,国内车系从合资品牌抢占市场,其中日系和美系影响尤为显著。 ❑ 单车净利绝对值角度,自主合资差异缩小。尽管合资车量价受挤压,但由于高ASP,其整体单车盈利性仍优于自主车企,合资品牌中豪华车显著优于普通车系:奔驰宝马 3.0 万元>特斯拉 2.9 万元>大众 0.92 万元>日系 0.85 万元>自主0.63 万元>合计 0.61 万元>其它-1.1 万元>新势力-1.9 万元>美系-4.6 万元,但需要注意赛力斯和理想作为体量最大的自主高端品牌,2024 年单车盈利也分别达到了 1.2 万元和 1.6 万元。 单车净利变动角度,2024 年整体下降 0.3 万元,自主/新势力改善显著。2024年单车净利同比变化:新势力+0.9 万元>其它+0.5 万元>自主+0.2 万元>日系持平>大众-0.1 万元>合计-0.3 万元>奔驰宝马-1.0 万元>特斯拉-3.0 万元>美系-4.8万元。国内自主&新势力受益于电动车规模上升和成本改善单车净利增长,而合资车系中美系、奔驰宝马受到份额和价格的竞争但单车净利下滑显著,而规模较大的大众和日系单车净利表现稳健。 净利、单车净利、销量详细数据及 ASP、营收、净利率指标可参考正文图表。 ❑ 投资建议:2024 年销量上自主份额继续提升,合资份额下降,盈利角度,全行 证券分析师:张程航 电话:021-20572543 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号:S0360519070003 联系人:张睿希 邮箱:zhangruixi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 52,987.75 5.21 流通市值(亿元) 33,033.82 4.12 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.1% 7.0% 33.8% 相对表现 -0.2% 9.3% 23.8% 相关研究报告 《【华创汽车】汽车行业重大事项点评:5 月需求小幅恢复,新能源渗透率续创新高》 2025-06-10 《汽车行业周报(20250602-20250608):整车、机器人催化频出,全年销量展望乐观》 2025-06-08 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 ( 20250526-20250601):5 月行业销量复苏,全年销量展望乐观》 2025-06-02 -11%7%24%42%24/0624/0824/1125/0125/0325/062024-06-11~2025-06-11汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 业都面临市场激烈竞争带来的价格压力,预计合资车系的单车净利 2025 年将会继续下降,但自主电动将受益于成本下降、规模效益,自主燃油有望受益于出口盈利提振,因此自主&新势力单车盈利有望改善。往后展望,各车企中枢盈利能力将逐步稳定。 投资方面,中长期,看好比亚迪(龙一,规模和成本优势显著)、吉利(龙二,集团整合降本增效)、理想(AI 车企转型第一梯队,持续推进 AI 布局)、江淮(尊界有望成为国内豪华头部品牌)。短期,近期板块投资情绪受创,考虑行业增速节奏、市场担忧因素,整车选股将更倚向结构性机会,推荐理想汽车、江淮汽车,建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团。 ❑ 风险提示:本报告中单车净利为计算值,数据披露与数据口径的影响或带来一定误差;国内经济和消费低于预期,行业竞争强于预期,原材料价格波动等。 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号
[华创证券]:汽车行业跟踪报告-2024年车企利润池跟踪:自主净利大幅增长,美系下滑最大,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.39M,页数12页,欢迎下载。

