MEMS技术平台型企业，多产品线齐头并进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月12日优于大市敏芯股份（688286.SH）MEMS 技术平台型企业，多产品线齐头并进核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价63.47 元总市值/流通市值3554/3554 百万元52 周最高价/最低价92.90/31.71 元近 3 个月日均成交额102.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告MEMS 技术平台型企业，产品主要应用于消费电子、汽车、医疗等领域。公司成立于 2007 年，2020 年 8 月在上海交易所上市。公司掌握多品类 MEMS 芯片设计和制造工艺能力，致力于成为行业领先的 MEMS 芯片平台型企业。公司主要产品为 MEMS 声学传感器、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器，主要应用于消费电子、汽车、医疗等领域。2024 年 MEMS 声学传感器、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器分别占公司总营收的 48%/42%/5%。2024 年公司MEMS 压力传感器业务增长显著，防水气压计等产品在头部客户产品中实现进口替代，微压差传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品绝大部分市场份额。公司从单一产品发展中找到第二产品增长极，多产品线齐头并进。1Q25 公司营收同比增长 53%，归母净利润同比增长 120%。公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司营收 5.06 亿元（YoY +35.7%），归母净利润-0.35 亿元（YoY +65.4%），毛利率 24.88%（YoY +8.07pct）。1Q25 公司营收 1.35 亿元（YoY +53.0%，QoQ -20.2%），归母净利润 0.03 亿元（YoY+119.7%，QoQ -77.84%）。2024 年公司在新产品领域的研发投入及市场推广取得显著成效，压力产品取得较大突破，2024 年压力传感器营收占比同比提升 19.2pct 至 42%，带动公司全年营收高速增长并创历史新高。布局 AI、机器人，新兴领域产业化加速有望带动业绩增长。AI 大模型在端侧加速应用，AI 手机、AI PC 推动换机需求。同时，AI 眼镜等新型 AI 端侧产品不断发展，MEMS 声学传感器是 AI 语音交互技术中声音信号第一输入口。AI 眼镜市场快速增长将带动声学传感器需求提升。在人形机器人领域，公司在研多款传感器产品未来可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航，包括 MEMS 三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用 IMU 等产品，目前相关产品的研发进展顺利，后续将加速给业内潜在客户送样测试。投资建议：预计公司 2025-2027 年营业收入同比增长 36.9%/29.2%/25.1%至6.92/8.94/11.19 亿元，归母净利润同比增长 205.5%/98.9%/55.6% 至0.37/0.74/1.15 亿元，对应 2025-2027 年 PE 分别为 96.5/48.5/31.2 倍，我们看好公司作为 MEMS 芯片平台型企业，多产品线齐头并进带来的业绩增长，以及布局 AI、机器人等新兴领域带来的新机遇，给予“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3735066928941,119(+/-%)27.3%35.7%36.9%29.2%25.1%净利润(百万元)-102-353774115(+/-%)-85.4%65.4%205.5%98.9%55.6%每股收益（元）-1.82-0.630.661.322.06EBITMargin-24.0%-5.5%6.2%10.6%13.0%净资产收益率（ROE）-9.5%-3.4%3.5%6.5%9.2%市盈率（PE）-35.2-101.996.548.531.2EV/EBITDA-72.1266.948.828.820.7市净率（PB）3.353.493.373.152.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2MEMS 技术平台型公司，多产品线齐头并进敏芯股份成立于 2007 年，2020 年 8 月在上海交易所上市。公司掌握多品类 MEMS芯片设计和制造工艺能力，致力于成为行业领先的 MEMS 芯片平台型企业。目前，公司在现有 MEMS 传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等环节拥有自主研发能力和核心技术，同时能自主设计为 MEMS 传感器芯片提供信号转化、处理或驱动功能的 ASIC 芯片，实现了 MEMS 传感器全生产环节国产化。公司目前主要产品线包含 MEMS 声学传感器、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器。公司希望通过 2-3 年的周期，布局完成：高信噪比的声学、压力/压感/微差压、惯性/姿态感知（加速度+陀螺、IMU）、磁、光等全物理量传感器的产品布局，从而更好的应对消费类电子、机器人、汽车、AI 产品等各下游新兴应用场景的产品需求。图1：公司架构资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司创始人、董事长及总经理李刚博士是公司实际控制人，公司核心技术人员拥有多年从业经历。截至 2025 年一季度，公司创始人、董事长及总经理李刚博士持有公司 19.19%股份，是公司实际控制人。公司创始人、董事长及总经理李刚博士毕业于香港科技大学微电子技术专业，具有多年 MEMS 行业研发与管理经验，是超过 50 项 MEMS 专利的核心发明人。公司创始人胡维毕业于北京大学微电子学专业，负责主导 MEMS 传感器芯片的设计与制造工艺的研发。公司创始人及副总经理梅嘉欣毕业于南京大学微电子学与固体电子学专业，负责主导 MEMS 传感器的封装和测试工艺的研发。三位核心技术人员的从业经历超过 10 年，在 MEMS 传感器芯片设计、制造、封装和测试等环节都有着深厚的技术积累。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司股权结构（截至 2025Q1）资料来源：公司公告，国信证