农产品行业宠物医院深度报告：连锁织网，量质跃迁

行业研究丨深度报告丨农产品 [Table_Title] 宠物医院深度报告：连锁织网，量质跃迁 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]宠物经济利好下，作为养宠刚需的宠物医院乘势而起。目前市场相对分散，头部企业已率先布局连锁化，但往往陷入高成本和低效率共同挤压利润空间的困境，对此我们认为破局之道应为：1）提高人员和管理的可标准化和可复制程度，以实现连锁化的规模效应；2）构建专业一体化的诊疗体系，核心是分级诊疗和专科建设，从而实现医疗资源的优化配置和利润率的提升。头部宠物医院抢先进行连锁化升级和专业化转型，有望在提升市场份额的同时实现盈利水平的跃升，我们看好瑞派宠物医院未来持续提升连锁化率并强化盈利能力。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 宠物医院深度报告：连锁织网，量质跃迁 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 宠物经济利好下，作为养宠刚需的宠物医院乘势而起。目前市场相对分散，头部企业已率先布局连锁化，但往往陷入高成本和低效率共同挤压利润空间的困境，对此我们认为破局之道应为：1）提高人员和管理的可标准化和可复制程度，以实现连锁化的规模效应；2）构建专业一体化的诊疗体系，核心是分级诊疗和专科建设，从而实现医疗资源的优化配置和利润率的提升。头部宠物医院抢先进行连锁化升级和专业化转型，有望在提升市场份额的同时实现盈利水平的跃升，我们看好瑞派宠物医院未来持续提升连锁化率并强化盈利能力。 宠物医院乘势而起，步入新一轮成长周期 受宠物经济增长强劲驱动，叠加养宠刚需属性，宠物医院市场规模持续扩大，2024 年预计整体市场规模达到 517 亿元，2016-2024 年 CAGR 为 21%。2020 年前后宠物医院线下业态受冲击较大，震荡整合局面下头部公司加速连锁化进程，目前正处于新一轮质量提高、水平升级、增速适中的成长周期。从行业格局来看，整体呈现“大市场、多主体、小份额”的特征，但相对分散的市场中头部公司已抢先布局连锁化，相较于展业灵活但规模受限的单体诊所，连锁宠物医院能够通过提供更标准化和更高质量的诊疗服务来获得更大的单店营收规模和盈利空间。 连锁化跨越规模瓶颈，专业化重构价值壁垒 连锁化是宠物医院做大做强的必由之路，大量铺店通常是宠物医院启动连锁化的第一步，但快速拓店扩张并非等同于连锁化的完成，反而容易陷入高成本和低效率共同挤压利润空间的困境。究其原因，现阶段宠物医院提供医疗服务的可标准化与可复制性较低，尤其是人员和管理。人才方面，宠物医院可以通过自主培养人才梯队以及设置更具吸引力的薪酬激励体系来补充和留存专业人才，管理方面，重点是让日常管理的颗粒度精细化，实现从“建体系”的框架搭建，到“抓执行”的刚性落地，再到“抠细节”的体验升级。当连锁化的规模效应逐渐显现后，差异化竞争成为连锁机构构建护城河的核心路径。首先是分级诊疗，目前最主流的是采取“社区医院、专科医院、中心医院”的三级结构，有助于将医院、医生、病例精准分级，全方位满足差异化需求，实现医疗资源的优化配置。其次是专科建设，顺应宠物年龄结构变化和养宠理念升级的趋势，最终实现低价高频项目吸引顾客、精细化专科项目获取高利润率的盈利模式。 瑞普生物：动保龙头进军宠物，瑞派宠医成长可期 瑞普生物是动保领军企业，多年来持续深耕畜禽动保，率先布局宠物医疗赛道，在“药苗-供应链-医院”战略布局下参股并多次增持瑞派宠物，2024 年 11 月以 1.31 亿对价收购中瑞华普15%股权后，共计持有瑞派宠物 11.56%股权。瑞派宠物是中国领先的连锁宠物医院，在全国70 余座城市布局 600 多家门店，单店年均营业额超 300 万元，2024 年前三季度实现营收 17.1亿元、净利润 0.7 亿元。依靠独创的医院分级管理制度和专科体系建设，以及独特的产业链生态协同优势，瑞派宠物构建了差异化护城河，有望在提升市场份额的同时实现盈利能力的跃升。 风险提示 1、宠物数量增长不及预期； 2、市场竞争加剧导致连锁化扩张效益不及预期； 3、核心兽医人才短缺及流失导致服务能力下降； 4、药品及耗材价格大幅上涨导致成本管控压力加剧。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《当前时点如何看水产料行业景气？》2025-05-27 •《长江消费关税影响系列报告：中美互加关税对农业板块影响几何？》2025-04-18 •《农林牧渔行业 2025 年一季报业绩前瞻：生猪养殖板块一季度业绩分化，看好优质成长标的》2025-04-11 -17%-5%8%21%2024/62024/102025/22025/6农产品沪深300指数2025-06-12%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 29 行业研究 | 深度报告 目录 宠物医院乘势而起，步入新一轮成长周期 ..................................................................................... 6 空间：宠物经济驱动行业扩容，低渗透率下仍有增量 .................................................................................... 6 格局：“大市场、多主体、小份额”下的连锁化突围 ..................................................................................... 7 模式对比：个体单店经营和品牌连锁经营孰优？ ........................................................................................... 9 连锁化跨越规模瓶颈，专业化重构价值壁垒 ............................................................................... 12 连锁化：提升人员及管理的可复制性和可标准化 ......................................................................................... 12 专业化：分级诊疗优化资源配置，专科建设寻求利润增量 .........