AIoT SoC龙头厂商，充分受益端侧大时代

敬请参阅最后一页特别声明 1 AIoT SoC 公司简介 公司为国内 AIoT SoC 龙头厂商，为汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等百行百业的客户提供多算力、多层次的芯片解决方案，拥抱 AIoT 快速发展的全新机遇，市场份额实现快速提升。公司营收高速增长，盈利能力持续改善，正处于新一轮上升周期。据公司 25 年一季报，实现营收8.85 亿元，同增 63.0%。实现归母净利润 2.09 亿元，同增 209.7%。 投资逻辑 完整的端侧芯片产品布局，领先的客户与应用场景卡位。公司形成了高中低端全系列布局，以旗舰 SoC 形成标杆效应，并与周边芯片形成“阴阳互辅”的完整解决方案，以此持续提升各产品线的市场份额。2024 年公司旗舰多场景应用 SoC RK3588 出货量显著增长，在大屏设备、边缘计算、高性能平板、汽车智能座舱、多目摄像头、网络视频录像机、AR/VR、各类机器人、NAS、中屏产品、视频会议系统等广泛的下游领域得到应用。随着 AI 技术快速发展，公司产品处于良好的竞争格局，预计未来仍将保持高速成长。 下游高景气度，AIoT、机器人、汽车电子高速发展。1）AI 发展的重心正在向边缘侧转移，端侧 AI 有望带来新一轮换机周期，各类AI 眼镜、AI 玩具、智能扫地机器人层出不穷。据 IDC 数据，扫地机器人呈现量价齐升。24 年出货量 2060 万台，同增 11.2%，ASP达 452 美元，同增 7.6%。2）随着 AI 时代的到来以及人口老龄化加剧，人形机器人有望成为面向未来的 0-1 巨大创新。根据充电头网的拆解，知名机器人公司宇树科技在 GO2 机器人主板上使用了公司的 3588S 处理器。3）智能座舱渗透率及智能化程度持续提升，汽车 SoC 市场空间持续扩容。公司在车载芯片上主要布局智能座舱、车载仪表、车载视觉、车载音频、视频传输和协处理器六大领域。24 年智能座舱 RK3588M 已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进，在业内知名度持续提升。 盈利预测、估值和评级 预计 25-27 年公司净利润为 9.15 亿元、12.28 亿元、16.18 亿元，对应 EPS 为 2.18 元、2.93 元和 3.86 元，看好公司作为端侧 SoC芯片龙头，积极因应端侧发展趋势，在 AIoT 领域形成高中低端全平台产品布局，市场份额持续提升。我们给予 2026 年 60 倍估值，市值 736.63 亿元，目标价 175.85 元，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；大股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,135 3,136 4,231 5,393 6,703 营业收入增长率 5.17% 46.94% 34.90% 27.46% 24.29% 归母净利润(百万元) 135 595 915 1,228 1,618 归母净利润增长率 -54.65% 341.01% 53.78% 34.21% 31.76% 摊薄每股收益(元) 0.323 1.420 2.184 2.931 3.862 每股经营性现金流净额 1.63 3.29 1.66 2.87 3.93 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.41% 16.78% 20.90% 22.39% 23.32% P/E 196.52 77.50 68.31 50.89 38.63 P/B 8.66 13.00 14.27 11.40 9.01 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00049.0075.00101.00127.00153.00179.00205.00240611240911241211250311人民币(元)成交金额(百万元)成交金额瑞芯微沪深300 603893.SH20250610 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、AIoT SoC 龙头厂商，充分受益端侧落地大时代 .................................................. 4 1.1 深耕 AIoT 领域，生态覆盖百行百业 ......................................................... 4 1.2 坚持 IP 芯片化，围绕 SoC 构建多元产品生态 ................................................ 5 1.3 公司营收快速增长，盈利能力持续改善 ...................................................... 6 二、半导体周期反转叠加端侧大趋势，下游市场欣欣向荣.............................................. 9 2.1 半导体周期反转，下游需求稳步提升 ........................................................ 9 2.2 AIoT 端侧重塑传统消费电子终端，AI+终端层出不穷.......................................... 10 2.3 机器人：SoC 是大脑小脑核心，机器人正处于 0-1 巨大跨界阶段 ............................... 14 2.4 汽车电子：智能化加速落地，国产替代进行中 ............................................... 16 三、盈利预测与投资建议......................................................................... 18 3.1 盈利预测 ............................................................................... 18 3.2 投资建议及估值 ......................................................................... 19 四、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 公司芯片在消费电子领域的应用 ........................................................... 4 图表 2： 公司产品在智能物联领域的应用 ........................................................... 4 图表 3： 公司发展历程 ...........