计算机行业策略报告-25年H2重点：AI与稳定币

计算机策略报告华西计算机团队刘泽晶SAC NO:S1120520020002孟令儒奇 SAC NO: S11205240600012025年6月10日25年H2重点：AI与稳定币请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告核心观点 一、全球AI已到应用需求驱动新时期1、从基础设施竞争到应用竞争的爆发。市场目前对DS的R2版本有非常多的期待，我们认为主要由于R2会继续大幅降低模型应用的成本，从而导致应用加速爆发。2、AI已开始拉动科技巨头业绩。AI已经给科技巨头收入带来明显增量，微软、Google、阿里等科技巨头已明确表示AI不仅带来了增量模型的收入，更重要还给传统业务（如云计算）带来增量用户。3、NV业绩持续高增，国产算力迎头赶上。海外科技巨头（微软、META等）资本支出继续高增长，英伟达即将推出GB300都预示着海外算力高景气持续。国产以华为为代表的国产算力公司加快推出AI算力新品，预计25年下半年到26年国产算力有望进入跨越式增长阶段。 二、稳定币迈向金融定价权1、稳定币市场近5年加速扩张。截止25年6月，全球稳定币总市值约2503.05亿美元（约合人民币1.8万亿元），较2019年末的约50亿美元增长了近50倍。2、美国在稳定币领域快步向前。Circle上市拉开了美国稳定币市场新序幕，稳定币在符合监管和要求下登堂入室，意味着美国正加速发展稳定币市场，全球虚拟资产和虚拟货币市场预计将再次加速。3、中国（香港）正在迅速追赶。中国香港于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》使之正式成为法例，这一举动意味着我国正式追赶全球稳定币市场。受益标的：AI Agent应用：金山办公、用友网络、金桥信息、润达医疗、合合信息、开普云、新致软件、润和软件、微盟集团、彩讯股份、汉得信息、拓尔思、同花顺、鼎捷数智、亚信安全、万兴科技AI终端：乐鑫科技、恒玄科技、润欣科技、中科蓝讯、翱捷科技、云天励飞国产算力：中芯国际、海光信息、寒武纪、中科曙光、长光华芯，弘信电子、神州数码算力云&一体机：首都在线、深信服、云从科技、深桑达、云赛智联、太极股份、亚信科技、网宿科技机器人产业链：祥鑫科技、秦安股份、奥比中光、麦迪科技、能科科技、虹软科技、上海机电稳定币产业链：四方精创、朗新集团、众安在线、协鑫能科、天阳科技、楚天龙、宇信科技、新国都、神州信息、霍普股份、恒宝股份风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；技术开发与应用进度不及预期；需求不及预期等12目录01 全球 AI进入应用驱动02 算力依旧为基03 稳定币破局与RWA生态崛起04 投资建议与风险提示301全球 AI进入应用驱动AI已给互联网巨头带来增量收入。1.1.1谷歌发布一季报，AI驱动收入增长4 AI驱动谷歌2025年Q1业绩增长：2025年Q1实现收入902.34亿美元，同比增长12.04%，谷歌服务收入为772.64亿美元，同比增长9.75%，云业务收入为122.69亿美元，同比增长28.04%。 Gemini大模型持续优化：Gemini2.5 Pro是Gemini系列最新的推理旗舰模型，对标OpenAI o3。相对于Gemini2.5，Gemini 2.5 Pro在其基础上进一步增强了复杂任务处理能力，尤其在代码生成、逻辑推理和多模态理解方面表现有了极大提升。这次I/O大会宣布将Gemini 2.5正式引入Google搜索引擎，面向美国用户全面开放。今年3月Gemini用户月活用户已达3.5亿，2024年10月这一数字还是9000万，Gemini的日均活跃用户也从900万飙升至了3500万。谷歌2025年Q1和2024年Q1及结构资料来源：WIND，华尔街见闻，华西证券研究所0.00%20.00%40.00%050010002024年Q12025年Q1收入(亿美金)谷歌服务云业务收入同比增长谷歌服务同比云业务增长率Nebula测试中 Gemini2.5 Pro排名第一1.1.1谷歌发布一季报，AI驱动收入增长5 受益于AI业务驱动，谷歌云业务高速增长：Google Cloud凭借Gemini模型和AI解决方案，生成式AI解决方案为谷歌提供提供了强大的AI工具，帮助它们进行数据分析、自动化流程和创新产品开发。例如公司通过Google Cloud AI 和BigQuery 为其员工数据管理平台提供支持，以改进运营指标跟踪，从而将查询时间缩短3倍。 AI驱动广告业务持续优化：广告业务是谷歌最为核心的基本盘业务，Google 每年超五万亿次搜索量为广告主带来广阔空间。AI通过Lens、AI Overviews和AI Mode等工具革新搜索方式，Google正将AI Overviews中的广告扩展至美国桌面端，并计划逐步推广到更多国家 / 地区的移动和桌面设备。AI驱动其Youtube和搜索领域收入增长。BigQuery平台资料来源：AITNT，谷歌BigQuery官网，今日头条，华西证券研究所AI Overviews带有视频购物广告增强购物者信心1.1.2微软办公产品和云产品收入大幅增长6 AI驱动微软办公产品和云产品收入快速增长：2025年Q1实现收入700.66亿美元，同比增长13.27%，微软办公产品和云服务收入为237.04亿美元，同比增长70.4%，服务器产品和云产品收入为247.61亿美元，同比增长-0.29%。 Microsoft 365 Copilot 实现爆发式增长：企业对于AI办公功能需求激增，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在微软财报电话会议上透露，Copilot付费用户渗透率已达35%，带动ARPU提升9%。AI助手嵌入Office套件后，Microsoft 365商业订阅增长12%。此外微软推动了垂直行业的AI应用落地：针对医疗行业的Microsoft Cloud for Healthcare收入增长58%，金融行业解决方案覆盖全球80%的前20大银行。微软2025年Q1和2024年Q1及结构资料来源：WIND，中时新闻网，华西证券研究所Microsoft 365 Copilot进化AI人机协作1.1.3META AI战略已经形成完整闭环7 META AI战略已经形成完整闭环：2025年Q1实现收入423.14亿美元，同比增长16.07%，广告和支付费用收入为419.02亿美元，同比增长16.35%。 Llama 大模型的在行业具备统治力：去年Meta发布的Llama 3,2 系列模型，首次实现原生多模态支持与边缘设备适配的双重突破。Meta最新发布的Llama 3.2不仅能“看”，还能在客户的手机上运行，在图像理解领域，Llama 3.2的视觉模型表现出色，能够处理文档级理解、图表解读及图像标注等任务。今年Meta发布Llama 4模型，Llama 4是一个多模态AI系统，能够处理和整合文本、视频、图像、音频等多种数据类型，并能在不同格式之间实现内容转换。META 2025年Q1和2024年Q1及结构资料来源：WIND，CDSN，华西证券研究所Llama3.2视觉模型表现1.1.3META AI战略已经形成完整闭环8 AI对广告收入的驱动呈现 “双轮效应”：META来自社