商贸零售行业周报：港股新消费企业入通，关注茶饮赛道的配置机会

证券研究报告 行业研究 行业周报 商贸零售 行业研究/行业周报 z99 港股新消费企业入通，关注茶饮赛道的配置机会 ——行业周报（20250602-0606） ◼ 周度核心观点 港股新消费企业入通，关注茶饮赛道的配置机会。深圳证券交易所 6月 9 日发布公告，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》相关规定，布鲁可、古茗、蜜雪集团正式调入港股通标的名单，即日生效。茶饮赛道中，奈雪的茶 2021年 9 月 6 日被纳入港股通；茶百道 2024 年 9 月 10 日被纳入港股通。据沪上阿姨招股书中的灼识咨询数据，中国现制饮品市场规模过去 5年增速较快，GMV 从 2018 年的 1878 亿快速增长至 2023 年的 5175亿，年复合增长率 22.5%；未来 5 年预计仍将保持 17.6%的高增长，预计 2028 年规模或突破 1.16 万亿。中国现制茶饮消费者人数由 2018年的 2.2 亿人增加至 2023 年的 3.2 亿人，复合年增长率达 7.3%，预计到 2028 年将达 4.8 亿人，2023 年至 2028 年间的复合年增长率为 8.6%。中国现制茶饮的人均年饮用量由 2018 年的 5.0 杯上升至 2023 年的11.1 杯，预计将按 18.3%的复合年增长率增长，于 2028 年将达到 25.7杯。2023 年底中国现制茶饮店总数约 46.4 万家。以 2023 年 GMV 规模排名，蜜雪冰城以 20.2%市场份额位居首位，古茗以 9%市占率排第二，茶百道以 8%市占率排第三，霸王茶姬以 5%市占率排第四，沪上阿姨排名第五，市场份额为 4.6%。我们认为，茶饮赛道百舸争流，景气度向上，建议关注供应链能力强、具有规模优势、积极拓展下沉市场与海外市场、估值兼具性价比的公司。 ◼ 本周行情回顾 本周中信商贸零售指数上涨 1.17%，跑赢沪深 300 指数 0.29 个百分点。本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 17 位。本周子行业涨幅较大的行业分别为专业市场经营Ⅲ、贸易Ⅲ、珠宝首饰及钟表，涨幅分别为 3.06%、2.06%、1.98%。 ◼ 行业动态跟踪 2025 联商网大会暨美好商业年会启动；京东七鲜加入即时零售；大润发将关两家门店；盒马 X 会员店全国仅有最后三家门店；比优特开店进度条加速；永辉超市北京千禧街店自主调改开业。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。 投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会、万物新生。 ◼ 风险提示 国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 增持 (维持) 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark 分析师： 张洪乐 E-mail： zhanghongle@yongxingsec.com SAC编号： S1760524110002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -20%-6%8%22%36%50%05/2408/2410/2412/2403/2505/25商贸零售沪深3002025年06月10日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 本周行情回顾 ........................................................................................... 3 1.1. 板块行情 .............................................................................................. 3 1.2. 个股行情 .............................................................................................. 4 2. 行业数据跟踪 ........................................................................................... 5 2.1. 社零：4 月社零总额同比+5.1% ......................................................... 5 2.2. 黄金珠宝：4 月金银珠宝社零同比+25.3% ....................................... 7 3. 行业动态跟踪及大事提醒 ....................................................................... 8 3.1. 行业要闻回顾 ...................................................................................... 8 3.2. 公司公告 .............................................................................................. 9 3.3 下周大事提醒 ...................................................................................... 10 4. 风险提示 ................................................................................................. 11 图目录 图 1: 本周主要指数涨跌幅 ................................................................................ 3 图 2: 今年以来主要指数涨跌幅 ................................................................