OLED终端材料多系列布局，新产品放量加速成长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-062024-082024-112025-012025-032025-06-27%-19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%莱特光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）24.08总股本/流通股本（亿股）4.02 / 1.79总市值/流通市值（亿元）97 / 4352 周内最高/最低价24.99 / 15.18资产负债率(%)15.8%市盈率57.33第一大股东王亚龙研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com莱特光电(688150)OLED 终端材料多系列布局，新产品放量加速成长l投资要点各板块业务快速成长，营收与利润双创新高。受益于行业需求快速增长，叠加公司 OLED 终端材料产品市场份额稳步提升，以及优化生产工艺、强化精细化成本管控等一系列举措，2024 年公司实现营收 4.72 亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润 1.79亿元，同比+119.09%。分产品看，1）OLED 终端材料出货量保持国内领先，Red Prime 材料及 Green Host 材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升;Red Host 材料已实现小批量供货;新产品Green Prime材料及蓝光系列材料争取早日实现量产；客户覆盖京东方、天马、华星光电、信利等知名面板厂商，采用公司 OLED 终端材料所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO 等国内外知名 OLED 终端应用产品。同时公司积极布局硅基 OLED 市场，部分材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，等待量产导入。2）OLED 中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与 SOLUS、SFC 等多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产。3）医药中间体业务开拓进展良好，公司成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并展开了深入的新药中间体合作，未来有望带来新的业务增长点。2025Q1，公司经营业绩保持增长，实现营收 1.45 亿元，同比+27.03%；实现归母净利润 6,087.42 万元，同比+39.90%。OLED 渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来 OLED 有机材料广阔空间。在智能手机领域，OLED 已成为主流显示技术，且渗透率持续攀升，市场需求日益旺盛，对于 OLED 终端材料的需求保持稳定增长。在中尺寸应用市场，国内京东方、维信诺相继宣布投资建设 8.6代高世代线，有望加快 OLED 面板在平板、笔记本电脑、车载显示屏等中尺寸领域的渗透步伐，为 OLED 终端材料开辟新的市场增长点。与此同时，叠层 OLED 等新型显示技术商业化进程提速，进一步拉动OLED 发光材料的市场需求。公司构建了从专利布局、材料结构设计、化学合成、升华提纯、器件制备到器件评测的全产业研发体系，掌握了全面、领先的 OLED 有机材料核心技术与生产工艺，确保研发到应用的高效衔接，现已实现 Red Prime 材料及 Green Host 材料持续量产供应、Red Host 材料小批量供货、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端积极验证。同时坚持“前瞻一代、在研一代、应用一代”的产品研发策略，并积极布局 Tandem 器件关键发光材料、CGL 材料、高色域显示及敏化显示用 TADF 材料等前沿领域，持续加大资金投入，确保公司在 OLED 终端材料领域保持技术领先与产品优势，为迭代升级筑牢基础。发布时间：2025-06-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入8.18/11.48/15.08 亿元，实现归母净利润分别为 3.05/4.55/6.41 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 32 倍、21 倍、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险，环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）47281811481508增长率(%)56.9073.3840.4031.29EBITDA（百万元）277.61427.48598.40817.76归属母公司净利润（百万元）167.32305.07455.23640.93增长率(%)117.1782.3349.2240.79EPS(元/股)0.420.761.131.59市盈率（P/E）57.9231.7721.2915.12市净率（P/B）5.435.094.654.14EV/EBITDA31.2220.8214.6510.51资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入47281811481508营业收入56.9%73.4%40.4%31.3%营业成本155282391503营业利润129.5%84.7%49.5%40.9%税金及附加8131824归属于母公司净利润117.2%82.3%49.2%40.8%销售费用13182430获利能力管理费用56708693毛利率67.1%65.5%66.0%66.7%研发费用6582109128净利率35.5%37.3%39.6%42.5%财务费用-2-4-11-14ROE9.4%16.0%21.8%27.4%资产减值损失-12-20-25-30ROIC10.1%14.4%19.6%24.9%营业利润186343513723偿债能力营业外收入3222资产负债率15.8%18.9%20.1%21.0%营业外支出0111流动比率6.904.754.344.18利润总额189344514724营运能力所得税21395983应收账款周转率3.974.253.953.92净利润167305455641存货周转率1.692.242.192.31归母净利润167305455641总资产周转率0.230.370.460.54每股收益（元）0.420.761.131.59每股指标（元）资产负债表每股收益0.420.761.131.59货币资金58397911121283每股净资产4.434.735.185.82交易性金融资产482000估值