山川焕彩，智绘芯图

证券研究报告：计算机| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-062024-082024-112025-012025-032025-06-15%-1%13%27%41%55%69%83%97%111%125%概伦电子计算机资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）27.66总股本/流通股本（亿股）4.35 / 1.78总市值/流通市值（亿元）120 / 4952 周内最高/最低价31.79 / 12.55资产负债率(%)20.0%市盈率-125.73第一大股东KLProTechH.K.Limited研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com概伦电子(688206)山川焕彩，智绘芯图l投资要点筹划通过发行股份及支付现金购买锐成芯微 100%和纳能微45.64%股份，构建“EDA+IP”双引擎。参照国际 EDA 巨头如新思科技和铿腾电子的发展路径，EDA 和 IP 的深度协同是领先 EDA 企业发展的必经之路，也是推动集成电路行业的工艺演进和高端芯片竞争力提升的重要支撑。锐成芯微自 2011 年成立起，便聚焦物理 IP 进行技术布局和探索，已拥有覆盖全球 30 多家晶圆厂、5nm~180nm 等多种工艺类型的 1,000 多项物理 IP，为汽车电子、工业控制、物联网、无线通信、人工智能等多个领域提供以物理 IP 技术为核心竞争力的解决方案。纳能微主要产品及服务包括高速接口 IP、模拟及数模混合 IP等半导体 IP 授权服务业务及芯片定制服务等，主要面向芯片设计公司、系统集成厂商提供半导体 IP 授权及芯片定制服务业务。通过本次交易，标的公司十多年积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体 IP 库，将为上市公司的 EDA 工具研发提供支撑和驱动，加速 EDA 工具的研发，提升工具的竞争力。同时，上市公司覆盖制造端和设计端的 EDA 产品将为标的公司半导体 IP 研发提供工具及流程支撑，提升标的公司半导体 IP 业务的开发效率和竞争力。围绕 DTC0 方法学重点突破设计和制造领域的关键 EDA 技术，打造应用驱动的 EDA 全流程。2024 年，公司实现营收 4.19 亿元，同比+27.42%；实现主营业务收入 4.17 亿元，同比+27.29%，其中 EDA 软件授权/半导体器件特性测试系统/技术开发解决方案占主营业务收入的比重分别为 61.67%/28.15%/10.19%；来自境内的主营业务收入为 3.04 亿元，同比+44.27%，占公司主营业务收入的比例为 72.93%，同比增加 8.58pcts，公司境内市场竞争力进一步提升。公司紧密关注行业动态，积极应对新挑战，精准把握下游客户的多样化需求，成功实现了客户群体的拓展和单客户收入的显著提升。2024年报告期内，公司发生交易的客户总数突破 157 户，单客户平均收入贡献达到265.69 万元，较去年同期增长了 20.80%，反映出公司在客户关系深化与价值挖掘方面的卓越成效。2025Q1，公司主营业务收入为9,119.07 万元，同比+11.79%，其中 EDA 软件授权/半导体器件特性测 试 系统 / 技 术 开发 解 决 方 案占 主 营 业 务收 入 的 比 重分 别 为76.07%/8.84%/15.09%；来自境内的主营业务收入为 6,952.18 万元，占公司主营业务收入的比例为 76.24%。同时，2025Q1 公司净利润扭亏为盈。固本拓新，加大研发投入加速国产化替代进程。2024 年，公司研发投入合计 2.89 亿元，同比+21.84%，研发投入占营业收入的比例达到 68.90%。公司员工总数及研发人员数量持续攀升，在数量增长的同时，也注重个体能力的提升，实现人才队伍的提质增量。截至 2024 年发布时间：2025-06-09请务必阅读正文之后的免责条款部分212 月 31 日，公司员工总量为 588 人，同比+15.07%；在研发人员方面，研发人员总数达到 423 人，同比+18.16%，占公司总人数的比例达到 71.94%；在人员结构方面，研发人员结构保持高水准，硕士及以上学历人员占比达 78.25%，40 岁及以下年龄段人员占比达 78.49%。公司基于 DTCO 方法学，持续进行战略产品的升级完善及新产品的研发布局。制造类 EAD 方面，公司通过将自动化、并行加速、云计算等先进方法学与 EDA 产品技术相结合，帮助客户显著提高生产效率，可以在需要快速的工艺开发迭代时将周期从数月缩短至数周，助力芯片制造与设计更高效地协同优化，提升芯片产品 YPPA（指芯片 Yield 良率、Performance 性能、Power 功耗、Area 尺寸四大核心指标）。设计类 EDA 方面，公司设计类 EDA 产品线包括电路仿真分析、标准单元库优化、定制电路设计和数字电路与 SoC 设计。通过深入了解客户需求和市场趋势,不断提升现有产品的性能和功能，提高整体效率和可靠性，同时致力于新产品研发和发布,以填补市场空白、拓展产品线,满足不断涌现的新需求。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 5.25/6.58/8.26亿元，实现归母净利润分别为 0.1/0.3/0.6 亿元，维持“买入”评级。l风险提示股份支付费用和研发费用增加导致亏损的风险，技术升级迭代风险，研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险，研发成果未获得市场认可导致无法形成规模化销售的风险，研发技术人员流失及人员成本上升风险，EDA 市场规模相对有限及市场格局现状导致的竞争风险，产品种类丰富度较低的竞争风险，经营规模较小的风险，无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险，商誉减值的风险，毛利率波动的风险，海外市场风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动的风险，税收优惠相关的风险，知识产权侵权风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）419525658826增长率(%)27.4225.2925.3925.46EBITDA（百万元）-26.5641.3756.59101.14归属母公司净利润（百万元）-95.979.6430.2163.69增长率(%)-70.42110.04213.41110.82EPS(元/股)-0.220.020.070.15市盈率（P/E）-125.421248.67398.42188.99市净率（P/B）6.176.116.005.79EV/EBITDA-264.11262.05191.30105.80资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率20