策略月报：指数化投资策略月报(2025年6月)

证券研究报告1跟踪经济、掘金市场策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 6 月）主要观点：√ 中证全指的风险溢价百分位为 80.41%，表明市场整体处于高回报区域。√ 目前上证指数、沪深 300、中证 800 的风险溢价百分位和当前值的匹配度较佳，值得重点关注。√ 中证全指的市净率百分位为 8.98%，表明市场整体处于严重低估的状态。√ 目前上证指数、创业板 50、沪深 300、中证 800 均处于严重低估状态，值得重点关注。√ 中证全指乖离率为-4.03%，表明市场整体价格水平处于正常区域。√ 创业板 50 从 4 月份的超卖状态开始回归，后续仍存在继续回归的空间。√ 近 6 个月以来价值风格的表现明显占优，建议后续重点关注价值风格标的。√ 近 6 个月以来低估值风格的表现明显占优，建议后续重点关注低估值风格标的。√ 近 6 个月以来小市值风格的表现明显占优，建议后续重点关注小市值风格标的。√ 行业/主题指数中，投资者可根据对估值因子或动量因子的不同偏好，分别关注本报告提示的参考标的。√ 近 6 个月以来中证转债相对中证全指存在一定的超额收益，建议投资者可从资产配置的角度关注可转债品种。√ 3 类可转债品种在近 6 个月中不同的时间段的表现各不相同。结合图 4-1，建议后续重点关注偏股性的标的。报告日期：2025-06-03执业信息林烽 策略分析师执业编号：S1750522120001电话：18605980882邮件：linfeng@jypscnet.com免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250102《策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 1月）》20250201《策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 2月）》20250303《策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 3月）》20250401《策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 4月）》20250506《策略月报：指数化投资策略月报（2025 年 5月）》证券研究报告2跟踪经济、掘金市场一、宽基指数择时择时投资（Timing），是意图选择一个合适的入场时机，此时机对应的是一个非常态的价格，以期在均值回归的过程中极大概率地获取投资收益。判定市场时机的着眼点有很多方面，对应的择时指标也很多。本报告呈现的择时指标为：风险溢价百分位、市净率百分位、乖离率。表 1-1 本报告跟踪的宽基指数全市场指数沪深交易所指数中证规模指数指数代码指数简称指数代码指数简称指数代码指数简称000985.CSI中证全指000001.SH上证指数000903.SH中证 100000688.SH科创 50000300.SH沪深 300399106.SZ深证综指000905.SH中证 500399673.SZ创业板 50000906.SH中证 800000852.SH中证 1000932000.CSI中证 2000资料来源：金圆统一证券研究所1.1 风险溢价百分位风险溢价是指某一/某类资产的投资收益率（投资回报率）与无风险收益率之间的差额。通常情况下，风险溢价越高，资产的投资回报越高。表 1-2 本报告采用的投资回报评价标准阈值状态阈值状态90>风险溢价百分位>80高回报10<风险溢价百分位<20低回报95>风险溢价百分位>90很高回报5<风险溢价百分位<10很低回报100>风险溢价百分位>95极高回报0<风险溢价百分位<5极低回报资料来源：金圆统一证券研究所表 1-3 宽基指数风险溢价统计（数据时点：2025 年 5 月 30 日，统计区间：上市以来至最新时点，周期：月）指数分类指数代码指数简称风险溢价百分位%风险溢价当前值%证券研究报告3跟踪经济、掘金市场全市场000985.CSI中证全指80.413.79交易所指数000001.SH上证指数87.445.23000688.SH科创 5039.23-0.95399106.SZ深证综指74.330.77399673.SZ创业板 5093.891.75规模指数000903.SH中证 100505.09000300.SH沪深 30085.066.35000905.SH中证 50085.231.81000906.SH中证 80085.455.49000852.SH中证 100090.160.87932000.CSI中证 200023.81-0.93数据来源：WIND；金圆统一证券研究所√ 中证全指的风险溢价百分位为 80.41%，表明市场整体处于高回报区域。√ 目前上证指数、沪深 300、中证 800 的风险溢价百分位和当前值的匹配度较佳，值得重点关注。1.2 市净率百分位市净率是最为常用的估值指标之一。通常情况下，市净率越低，表明资产的估值水平越低。表 1-4 本报告采用的估值评价标准阈值状态阈值状态90>市净率百分位>80高估10<市净率百分位<20低估95>市净率百分位>90严重高估5<市净率百分位<10严重低估100>市净率百分位>95极度高估0<市净率百分位<5极度低估资料来源：金圆统一证券研究所图 1-1 宽基指数市净率百分位统计（数据时点：2025 年 5 月 30 日，统计区间：上市以来至最新时点，周期：月）证券研究报告4跟踪经济、掘金市场数据来源：WIND；金圆统一证券研究所√ 中证全指的市净率百分位为 8.98%，表明市场整体处于严重低估的状态。√ 目前上证指数、创业板 50、沪深 300、中证 800 均处于严重低估状态，值得重点关注。1.3 乖离率乖离率是测量市场指数或收盘价与移动平均线偏离程度的指标。通常情况下，乖离率越大，市场超买超卖的情况越严重，其后资产价格向价格中枢回归的概率越大。表 1-5 本报告采用的乖离率的参考阈值阈值状态阈值状态乖离率<-20超卖乖离率>+30超买资料来源：金圆统一证券研究所图 1-2 宽基指数乖离率统计（数据时点：2025 年 5 月 30 日，周期：月）数据来源：WIND；金圆统一证券研究所√ 中证全指乖离率为-4.03%，表明市场整体价格水平处于正常区域。证券研究报告5跟踪经济、掘金市场√ 创业板 50 从 4 月份的超卖状态开始回归，后续仍存在继续回归的空间。二、市场风格轮动由于投资者偏好的不同，导致了在同一时间段内，具有对立分类属性的股票的走势不尽相同，甚至走势差异较大，从而形成不同的市场风格。通过不同市场风格相对于中证全指的超额收益（当月、近 3 个月累计、近 6 个月累计）的对比，可以识别出一段时期内占优的市场风格。本报告呈现的市场风格有：价值 VS 成长、低估值 VS 高估值、大市值 VS 小市值 3 大类。2.1 价值 VS 成长本报告选取 000510 中证 A500 指数作为价值风格的代理指数，选取 931643 科创创业 50 指数作为成长风格的代理指数。图 2-1-1中证 A500VS 科创创业 50 超额收益对比（数据截止时点：2025 年 5 月 30 日）数据来源：WIND；金圆统一证券研究所√ 图表显示，近 6 个月以来价值风格的表现明显占优，建议后续重点关注价值风格标的。2.2 低估值 VS 高估值本报告选取 801823.SI 低市盈