策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek”时刻(2025年3季度策略报告)

证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek 时刻”（2025 年 3 季度策略报告）主要观点：1、上半年市场回顾2025 年上半年，黄金和港股领涨大类资产。4 月，美国对等关税政策短期冲击全球资本市场后，风险偏好快速修复，美股深 V 后收涨。A 股市场强势震荡，抗风险能力显著增强。中国在科技、影视、军工、医药、政策、关税博弈等领域出现了多个里程碑事件，中国资产迎来多个“DeepSeek 时刻”。策略报告推荐的黄金 ETF、恒生 ETF、黄金股 ETF、银行、港股红利ETF、人形机器人指数、恒生科技、医药生物（创新药）、传媒、计算机、通信、机械设备、磁性材料、稀土 ETF、小金属钨等方向表现良好，深证红利、上证红利、证券板块暂时落后。2、经济环境1-5 月份，经济增长保持韧性，消费与出口增速相对较高，固定资产投资增速低于预期，物价水平延续下降态势。企业盈利有待提振，全国规模以上工业企业利润总额同比下降，营业收入利润率维持在历史低水位；应收账款平均回收天数保持高位。但部分行业利润增长态势较好，1-5 月份，航空航天、计算机通信和有色金属等行业利润总额保持两位数增长。3、政策环境上半年，宏观政策上持续加强宣导，市场层面不断提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性；经济政策及早部署，年初即发布消费品以旧换新政策和 3C 产品购置补贴政策，持续加大对科技创新的支持力度，有力地促进了科技创新持续突破，保障了经济稳健发展，市场平稳运行。在 A 股相对平稳的情况下，国务院新闻办公室 5 月 7 日举行“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，降准降息，保持货币流动性充裕，充分体现了政策的主动管理、预期管理导向，可以视为资本市场的“DeepSeek 时刻”。5 月，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，充分体现了相互报告日期：2025-6-29执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090001电话：18603058668邮件：cuiwei@jypscnet.com免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告20250602-策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活20250505-策略月报：关注关键矿产资源20250330-策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年 2季度策略报告）20250302-策略月报：AI 高山仰止？何处寻觅洼地？20250220- 策 略 月 报 ： 相 信光，追逐光20241230-策略年报：2025 年A 股年度策略 柳暗花明，行则将至20241201-策略月报：大行也需顾细谨20241101-策略月报：流动性精准灌溉，PMI 重返景气20241006-策略月报：政策王炸出底部，情绪向上宜珍惜20240901-策略月报：震荡筑证券研究报告跟踪经济、掘金市场2尊重、对等互利的精神，可以视为关税博弈领域的“DeepSeek 时刻”。4、投资策略管理层对于资本市场主动管理、预期管理的政策变化，叠加资本市场长效稳定机制的不断完善，更重要的是中国在多个领域已经出现并注定还将出现更多的“DeepSeek 时刻”，科技、资本、产业三者良性循环，一个具有高度适应性、竞争力、普惠性的高质量资本市场将会更快地、更好地建成。投资者对 A 股“牛短熊长”及“投资投机属性”的历史惯性认知，未来也将基于事实的变化逐步发生改变。仍需注意潜在风险，包括半年报业绩风险，关税政策等外部环境的扰动。预计 A 股整体仍保持台阶式运行态势，上证指数估值有望在市净率1.35 倍 ±10% 区 间 的 中 枢 上 方 运 行 。 超 额 收 益 来 自 于 对 创 新 领 域“DeepSeek 时刻”的及早感知、率先认知，包括人工智能、半导体、人形机器人、创新药、国防军工等领域。资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征。继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。维持前期推荐，具体见往期回顾。7 月，新增推荐关注创业板指 ETF，光伏 ETF。5、专题论述：1）市场情绪指数2）2024 年“9.24 行情”至今走势对比 2019 年春节躁动后的走势3）创业板指及电力设备板块分析4）迎接中国资产的“DeepSeek 时刻”往期回顾：2025 年 5 月 建议关注小金属钨、稀土、磁性材料2025 年 4 月 建议关注创新药、中药2025 年 2 月 建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股 ETF 基金、生物医药和电力设备2024 年 12 月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利 ETF、黄金（2025 年 A 股年度策略）风险提示：政策力度不及预期、科技创新不及预期、经济增长不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。底阶段的四种投资策略20231229-策略年报：2024 年A 股策略向新而生，不离辎重证券研究报告跟踪经济、掘金市场3序言：某些时刻，是历史的关键节点。1940 年 5 月 26 日至 6 月 4 日，英法盟军被迫从法国北部的敦刻尔克地区撤退，约 33.8 万名盟军士兵横渡英吉利海峡撤退至英国本土，保存了盟军主力，被称为“敦刻尔克时刻”。“敦刻尔克时刻”象征着在绝境中永不放弃、顽强抗争的坚韧精神，它凸显了在最黑暗的时刻，通过团结一心、众志成城，最终迎来希望的曙光。1942 年 8 月到 1943 年 2 月，苏联和德国在斯大林格勒投入数百万军队展开激战，德军遭遇重创，被迫撤出斯大林格勒。“斯大林格勒时刻”，象征着从被动到主动的转变，从防守到进攻的胜利，它不仅是苏联军队的胜利，更是整个二战转折点的关键象征。斯大林格勒战役，极大地鼓舞了苏联人民的士气，苏联在国际上的地位得到显著提升，从一个被侵略的国家逐渐转变为反法西斯战争的主要力量之一，赢得了盟国的尊重和支持。2025 年 1 月 20 日，杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司正式发布 DeepSeek-R1 模型。亚马逊和微软同期接入 DeepSeek-R1 模型；英伟达称，DeepSeek-R1 是最先进的大语言模型。DeepSeek 通过技术创新，显著降低了训练成本和算力需求，打破了传统 AI 发展依赖高算力的模式，有望加速推进 AI 落地应用。这是中国 AI 科技领域的“DeepSeek 时刻”，象征着中国 AI 科技领域从跟跑到领跑的跨越，从模仿到创新的突破。它不仅是我国科技实力的彰显，更是科技自立自强的关键象征。2024 年 12 月 30 日，我们发布了《2025 年 A 股年度策略报告：柳暗花明，行则将至》。策略报告指出：2024 年 1-9 月，A 股估值水平持续创出历史新低，中国经济与 A 股市场均面临巨大考验；随着“9.24”金融新政及陆续出台的政策组合拳，迅速点燃了市场信心，A 股在 2024 年四季度迎来一波显著的估值修复行情。我们判断，2024 年下探出的估值底，有望既是未来市场的底线，也是政策的底线；双底共振，柳暗花明。“道阻且长,行则将至；行而不辍,未来可期。”年度策略报告指