佰奥智能(300836)首次覆盖报告：火工智能制造先驱，防爆机器人筑牢高危行业安全防线

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 佰奥智能 火工智能制造先驱，防爆机器人筑牢高危行业安全防线 佰奥智能（300836.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300836.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 40.44 近一年股价走势 分析师 张恒晅 S0800525020001 18817862315 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 联系人 李雨泉 18642212300 liyuquan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】 基于火工产业链智能制造的成长空间以及公司股权激励规划，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.20/1.52/1.98 亿元，同比增速分别为337.8%/27.1%/29.9%，考虑到公司在含能材料及火工品智能制造领域的独特优势，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2025 年 38 倍 PE 估值，对应目标价为 49.18 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】 本文对佰奥智能公司财务指标、核心产品和技术、招投标状况等进行了系统性的梳理，同时分析了智能制造行业下游需求情况，并重点对含能材料及火工品行业进行拆解，论述了智能制造在此类高危行业的意义与前景。 【主要逻辑】 佰奥智能是一家智能制造整体解决方案供应商，公司依托智能组装生产线的高可靠、高稳定、高柔性等核心优势，目前已进入消费性电子、新能源汽车、火工品等领域内一系列国内外知名企业的供应商体系。近年来，公司研发的含能材料智能制造技术及防爆机器人技术填补了国内空白，2024年，公司中标某客户 8.19 亿元大额合同，是其研发成果的体现。截止 2024年末，公司合同负债 3.33 亿元，同比+610.43%，大额预收款改善公司现金流；2025Q1，公司存货 5.07 亿元，同比+111.04%，体现公司积极备产备货。 含能材料及火工品领域具备较高危险性，行业自动化改造空间广阔。含能材料是决定武器先进性的关键材料，火工品及含能材料的作用贯穿武器装备从发射到完成功能的全过程。行业生产具备高危险性，生产过程对安全性的需求远超一般制造业，国内生产企业以兵器“人机黑”专项为背景，自动化改造建设不断推进。未来公司将持续把握火工品生产安全升级改造趋势，促进公司智能制造业务的持续增长。 风险提示： 市场需求波动的风险；客户集中度偏高的风险；技术研发和创新风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 569 466 1,033 1,358 1,788 增长率 13.9% -18.1% 121.6% 31.5% 31.7% 归母净利润 (百万元) (14) 27 120 152 198 增长率 71.4% 301.5% 337.6% 27.0% 29.9% 每股收益（EPS） (0.15) 0.30 1.29 1.64 2.13 市盈率（P/E） (275.5) 136.7 31.2 24.6 19.0 市净率（P/B） 7.1 7.0 5.9 4.9 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-8%4%16%28%40%52%64%2024-052024-092025-01佰奥智能其他专用设备创业板指证券研究报告 2025 年 05 月 31 日 公司深度研究 | 佰奥智能 西部证券 2025 年 05 月 31 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 佰奥智能核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 智能制造领先企业，含能订单助力公司业绩跃升 ............................................................ 6 1.1 十九载纵深发展，塑造公司智能制造领先优势 ............................................................. 6 1.2 深耕三大下游市场，产品体系全面 ............................................................................... 7 1.3 破茧振翅，公司含能材料领域订单跨越式突破 ............................................................. 8 1.4 存货提升、现金流优化，公司将迎收入利润双端高增时刻 ........................................... 9 1.5 激励计划颁布，公司管理层动力充盈 ......................................................................... 11 二、 智能制造转型升级进行时，下游需求渗透持续扩展 ....................................................... 11 2.1 推进新型工业化，制造业“智改数转”仍处“快车道” .....................